Τα εύσημα στην πρόοδο που έχει κάνει η Ελλάδα δίνει η Jefferies στο τελευταίο δελτίο GREED & Fear, αποτέλεσμα της επίσκεψης της ομάδας αναλυτών της στην Αθήνα, τονίζοντας μεταξύ άλλων ότι η ψηφιοποίηση του δημόσιου τομέα και η αύξηση των φορολογικών εσόδων έχουν ενισχύσει τη δημοσιονομική κατάσταση, με την Ελλάδα να καταγράφει πλεόνασμα 1,3% του ΑΕΠ το 2024.
Οι τράπεζες, με την ανάπτυξη πιστώσεων να ξεπερνά τα επίπεδα της Ευρωζώνης, αποτελούν τον κύριο μοχλό της χρηματιστηριακής ανόδου, ενώ η αύξηση του καθαρού δανεισμού δείχνει ότι η επαναμόχλευση κεφαλαίων μόλις ξεκίνησε.
Παρά την αρνητική πορεία των στεγαστικών δανείων, η οικονομία παραμένει σε πορεία ενίσχυσης με τις μεταρρυθμίσεις να αποδίδουν, ενώ οι προοπτικές της αγοράς παραμένουν θετικές, ιδίως για τις τράπεζες, αναφέρει η Jefferies.
Μάλιστα, στο χαρτοφυλάκιο των συστάσεών της για long only θέσεις, περιλαμβάνει τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Το σήμα της ανάκαμψης
Ανατρέχοντας στα τέλη του 2020, όταν η ομάδα GREED & Fear της Jefferies είχε την ευκαιρία να περάσει κάποιες ευχάριστες εβδομάδες στην Αθήνα, η ομάδα εστίασε στο δυναμικό της Ελλάδας για μια μεγάλη οικονομική ανάκαμψη, δεδομένων των σοβαρών καταστροφών που προκάλεσε η κρίση της Ευρωζώνης το 2012. Ήταν ήδη φανερό ότι η Ελλάδα είχε την πιο «φιλοεπιχειρηματική» κυβέρνηση στην Ευρωζώνη, αλλά και την πιο αποτελεσματική.
Για τον λόγο αυτό, το GREED & Fear ανέφερε εκείνη την περίοδο ότι αν η κυβέρνηση μπορέσει να παραμείνει στην εξουσία για την πλήρη θητεία της, έχει τη δυνατότητα να προκαλέσει «μία πραγματική μεταμόρφωση» στην οικονομία, με την Ελλάδα να είναι τελικά ο «μεγαλύτερος ωφελημένος» από το εμπορικό κύμα ανόδου στις νότιες χώρες της Ευρώπης (δες GREED & Fear – The Re-opening Rehearsal, 12 Νοεμβρίου 2020).
Η σύσταση για το χρηματιστήριο
Παράλληλα, το GREED & Fear είχε προτείνει στους επενδυτές των αναδυόμενων αγορών να ρίξουν μια ματιά στη χρηματιστηριακή αγορά της Ελλάδας, η οποία είχε υποστεί υποβάθμιση και είχε μεταφερθεί στον δείκτη MSCI Emerging Markets λόγω της κρίσης. Την εποχή εκείνη, ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών διαπραγματευόταν στις 657 μονάδες. Σήμερα, είναι στις 2.083, έχοντας αυξηθεί κατά 217% , ενώ ο μέσος ημερήσιος όγκος συναλλαγών έχει αυξηθεί από 64 εκατομμύρια ευρώ το 2020 σε 208 εκατομμύρια ευρώ μέχρι σήμερα.
Παράλληλα, σε ένα από τα πολλά σημάδια ότι η Ελλάδα επιστρέφει στο διεθνές επενδυτικό προσκήνιο, η Euronext έχει προχωρήσει σε πρόταση εξαγοράς του Χρηματιστηρίου Αθηνών. Η Euronext ανακοίνωσε τη Δευτέρα (6/10) ότι έλαβε την έγκριση των ρυθμιστικών αρχών για να ξεκινήσει την εθελοντική πρόταση ανταλλαγής μετοχών για την εξαγορά όλων των κοινών καταχωρημένων μετοχών του Χρηματιστηρίου Αθηνών, με αντάλλαγμα τις κοινές μετοχές της Euronext σε αναλογία 1 μετοχή της Euronext για 20 μετοχές του Χρηματιστηρίου Αθηνών.
Τα αποτελέσματα της πρότασης θα ανακοινωθούν στις 18 Νοεμβρίου, μετά την ολοκλήρωση της περιόδου αποδοχής στις 17 Νοεμβρίου.
Οικονομική ανάκαμψη και μεγάλες μεταρρυθμίσεις
Στην Αθήνα αυτή την εβδομάδα, κατά τη διάρκεια συναντήσεων με κυβερνητικά στελέχη και εταιρείες, είναι προφανές για την Jefferies ότι η κυβέρνηση της Νέας Δημοκρατίας, που επανεκλέχθηκε τον Ιούνιο του 2023 για μια νέα τετραετή θητεία, έχει σημειώσει σημαντική πρόοδο στη μεταμόρφωση της οικονομίας.
Αυτό αποδεικνύεται καλύτερα από το γεγονός ότι η Ελλάδα πέρυσι παρουσίασε δημοσιονομικό πλεόνασμα 1,3% του ΑΕΠ. Η βασική αιτία αυτής της βελτίωσης ήταν η αύξηση των φορολογικών εσόδων, η οποία προκλήθηκε από την ψηφιοποίηση της οικονομίας, μια διαδικασία που επηρεάστηκε και από την πανδημία, η οποία απομάκρυνε τους πολίτες από τη χρήση μετρητών.
Όπως η άφιξη των ψηφιακών ταυτοτήτων στην Ινδία το 2009 ήταν μια τεράστια ώθηση στην αλλαγή εκεί, έτσι αποδείχθηκε ότι ήταν και στην Ελλάδα. Οι ψηφιακές ταυτότητες εισήχθησαν στην Ελλάδα τον Σεπτέμβριο του 2023 από το Υπουργείο Ψηφιακής Διακυβέρνησης, το οποίο ιδρύθηκε το 2019.
Η κυβέρνηση κυκλοφόρησε επίσης τον Μάιο του 2023 το Σύστημα Ενοποιημένης Ψηφιακής Ταυτότητας, το οποίο παρέχει έναν νέο Αριθμό Πολίτη (PCN), έναν μοναδικό και καθολικό αριθμό για κάθε Έλληνα πολίτη σε όλες τις δημόσιες υπηρεσίες. Οι 2.200 δημόσιες υπηρεσίες μπήκαν σε έναν ενιαίο διαδικτυακό πόρταλ, περιλαμβανομένων και των διανομών εμβολίων κατά την πανδημία του Covid-19, γεγονός που άλλαξε εντελώς την αντίληψη των πολιτών για την αποδοτικότητα της κυβέρνησης σε ένα κράτος που, όπως η Ινδία, είχε παλιότερα υψηλό βαθμό γραφειοκρατίας. Παράλληλα, από το 2019 έχουν καταργηθεί ή μειωθεί 83 φόροι.
Ο ρόλος των τραπεζών στην οικονομική ανάκαμψη
Αν οι μεγαλύτερες επιτυχίες μέχρι τώρα είναι το δημοσιονομικό πλεόνασμα και η ψηφιοποίηση του διοικητικού τομέα, η ανάπτυξη έχει επίσης επιστρέψει, γεγονός που εξηγεί την ανόδο του χρηματιστηρίου.
Η πραγματική ανάπτυξη του ΑΕΠ προβλέπεται να φτάσει το 2,2% φέτος και το 2,4% το επόμενο έτος, ενώ ο δείκτης MSCI Greece διαπραγματεύεται με 9,4 φορές τα κέρδη ανά μετοχή των τελευταίων 12 μηνών, υπολογίζοντας ανάπτυξη κερδών 7,1% (δες Παράδειγμα 10).
Η μεγαλύτερη κίνηση στο χρηματιστήριο ήταν οι τέσσερις μεγάλες τράπεζες, οι οποίες πλέον καλύπτουν το 69,1% του δείκτη MSCI Greece και οι μετοχές τους έχουν αυξηθεί κατά μέσο όρο 390% σε όρους ευρώ τα τελευταία τρία χρόνια.
Με την ανάπτυξη πιστώσεων να είναι πολύ υψηλότερη από εκείνη των μεγάλων τραπεζών της Ευρωζώνης, στο 11,1% ετησίως τον Αύγουστο, ο αναλυτής τραπεζών της Jefferies για την Ευρώπη, Alexander Demetriou, δίνει σύσταση «αγοράς» και για τις τέσσερις μεγάλες τράπεζες της Ελλάδας.
Το GREED & Fear συμφωνεί με τη συνεχιζόμενη θετική άποψη για τις τράπεζες. Αυτό που εντυπωσίασε το GREED & Fear αυτή την εβδομάδα είναι ότι η διαδικασία επαναμόχλευσης των κεφαλαίων (releveraging) μόλις έχει ξεκινήσει, γεγονός που αντικατοπτρίζει τη φυσική επιφυλακτικότητα των δανειστών και των δανειοληπτών, η οποία προκλήθηκε από την καταστροφή της «εκκαθάρισης» του χρέους που υπήρξε στην Ελλάδα από το 2012.
Έτσι, ο καθαρός δανεισμός προς το EBITDA του τομέα των εισηγμένων εταιρειών είναι μόλις 0,45x, ενώ η εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoE) το 2025 προβλέπεται να είναι 14,6%, σύμφωνα με to Bloomberg.
Παράλληλα, αν και ο δανεισμός από τις τράπεζες έχει αυξηθεί, για την ώρα αφορά κυρίως τις εταιρικές δανειοδοτήσεις, οι οποίες αντιπροσωπεύουν το 65% του βιβλίου δανείων των τραπεζών. Η ανάπτυξη των στεγαστικών δανείων δεν έχει ακόμη γίνει θετική.
