Ομόλογα: Βαθαίνει το χάσμα μεταξύ ΕΕ και ΗΠΑ – Τι σημαίνει για την οικονομία

Η πιέσεις που ασκούνται στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να προχωρήσει σε επιθετικές μειώσεις των επιτοκίων προκειμένου να τονώσει την ασθμαίνουσα ανάπτυξη στην Ευρώπη αποτυπώνονται και στα ομόλογα, με τα spreads μεταξύ ΕΕ και ΗΠΑ να διευρύνονται.

Ειδικότερα, η απόκλιση των αποδόσεων μεταξύ των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ και της Γερμανίας έχει αυξηθεί στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο σε περίπου 183 μονάδες βάσης (bps), καθώς οι αμερικανικές αποδόσεις έχουν ανέβει σημαντικά τις τελευταίες εβδομάδες ενώ οι γερμανικές έχουν σημειώσει μικρή μεταβολή.

«Πιστεύουμε ότι αυτή η δυναμική της αγοράς μπορεί να συνεχιστεί», σχολιάζει στο Reuters, ο Simon Blundell, αναλυτής της BlackRock, η οποία ευνοεί τα ευρωπαϊκά ομόλογα έναντι των ΗΠΑ.

Ομόλογα: Σε χαμηλό 10ετίας ο δείκτης κινδύνου στην Ευρώπη

Ενώ η απότομη επιτάχυνση του Σεπτεμβρίου στην αύξηση των θέσεων εργασίας στις ΗΠΑ υπογραμμίζει τη δύναμη της οικονομίας των ΗΠΑ, η επιχειρηματική δραστηριότητα στη ζώνη του ευρώ συρρικνώθηκε απροσδόκητα τον περασμένο μήνα.

Οι traders στα ομόλογα

Οι traders αναμένουν τώρα ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα επιβραδύνει μετά τη μείωση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο, αλλά η ΕΚΤ αυτή την εβδομάδα αναμένεται να πραγματοποιήσει την τρίτη μείωση επιτοκίων από τον Ιούνιο.

Η Goldman Sachs αναφέρει ότι η διαφορά στις αποδόσεις μεταξύ των αμερικανικών και των γερμανικών τίτλων είναι πιθανό να αυξηθεί στις 200 bps, ένα επίπεδο που παρατηρήθηκε τελευταία φορά στις αρχές του έτους.

Το διευρυνόμενο χάσμα αποδόσεων διαχέεται ήδη σε άλλες αγορές, με το ευρώ να πέφτει στο χαμηλότερο επίπεδό του εδώ και περίπου δύο μήνες, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις προσελκύουν τους επενδυτές προς τα αμερικανικά ομόλογα, ενισχύοντας το δολάριο.

Η εικόνα στην Ευρώπη

Το υπουργείο Οικονομικών της Γερμανίας την περασμένη εβδομάδα δήλωσε ότι η μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης πιθανότατα θα συρρικνωθεί για δεύτερο συνεχόμενο έτος το 2024. Ο άλλοτε πανίσχυρος μεταποιητικός τομέας συνεχίζει να μάχεται στον απόηχο μιας ενεργειακής κρίσης που πυροδότησε ο πόλεμος στην Ουκρανία.

«Τα νούμερα δεν είναι πραγματικά καλά», δήλωσε ο Michael Weidner, συνεπικεφαλής του παγκόσμιου σταθερού εισοδήματος στη Lazard Asset Management. «Είναι όλα πολύ ζοφερά και η διάθεση είναι ακόμη χειρότερη».

Η Γαλλία εν τω μεταξύ έχει δεσμευτεί να αυξήσει τους φόρους και να μειώσει τις δαπάνες καθώς προσπαθεί να μειώσει το έλλειμμα του προϋπολογισμού της. Ενώ πολλοί επενδυτές θεωρούν ότι αυτό είναι απαραίτητο, θα επιβαρύνει την ανάπτυξη στη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της ευρωζώνης.

Ο Reinout De Bock, επικεφαλής της ευρωπαϊκής στρατηγικής για τα επιτόκια της UBS, λέει στο Reuters ότι τα επιτόκια θα μπορούσαν να πέσουν έως και 100 μονάδες βάσης στην ευρωζώνη το επόμενο έτος εάν η ανάπτυξη δεν επιταχυνθεί, προσθέτοντας ότι η μείωση του ελλείμματος της Γαλλίας θα λειτουργήσει ως τροχοπέδη. Μια επιβράδυνση στην Κίνα , βασικό εμπορικό εταίρο, είναι μια άλλη ανησυχία για τους επενδυτές.

Σε έντονη αντίθεση, τα στοιχεία για την απασχόληση του Σεπτεμβρίου περιορίζουν τους φόβους για απότομη επιβράδυνση στις ΗΠΑ και έκανε τους επενδυτές να απορρίψουν τα στοιχήματα ότι η Fed θα μειώσει τα επιτόκια κατά 50 bps για μια δεύτερη συνεδρίαση τον Νοέμβριο.

Ο Οργανισμός Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης τον Σεπτέμβριο δήλωσε ότι αναμένει η οικονομία των ΗΠΑ να αναπτυχθεί κατά 2,6% φέτος και 1,6% το 2025, σε σύγκριση με ρυθμούς ανάπτυξης 0,7% και 1,3% στην ευρωζώνη.

Επιθετικές μειώσεις επιτοκίων και ομόλογα

Οι traders αναμένουν ότι η ΕΚΤ θα σταματήσει τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής στα τέλη του επόμενου έτους με το βασικό επιτόκιο σε περίπου 2%, πολύ πάνω από τα επίπεδα κάτω από το μηδέν που επικρατούσαν πριν από την πανδημία του κορονοϊού. Το βασικό επιτόκιο της ΕΚΤ είναι σήμερα 3,5%.

Ωστόσο, οι αναλυτές της Bank of America είναι δύσπιστοι ότι η οικονομία της ευρωζώνης μπορεί να διατηρήσει επιτόκια 2%, ένα επίπεδο που πολλοί οικονομολόγοι βλέπουν ως «ουδέτερο», δηλαδή ένα επίπεδο που ούτε τονώνει ούτε περιορίζει την οικονομική δραστηριότητα.

«Ο κόσμος του σήμερα δεν διαφέρει πολύ από τον κόσμο του 2017-2018: η ιδιωτική εγχώρια ζήτηση παραμένει εκπληκτικά αδύναμη», έγραψαν οι αναλυτές της BofA, με επικεφαλής τον Ralf Preusser, την περασμένη εβδομάδα. Η BofA αναμένει ότι οι τιμές των ευρωπαϊκών ομολόγων θα αυξηθούν.

Ωστόσο, δεν είναι όλοι οι επενδυτές απαισιόδοξοι για τις προοπτικές της ευρωζώνης, καθώς επισημαίνουν την ισχυρότερη ανάπτυξη σε χώρες όπως η Ισπανία και η Ιταλία.

«Τα ευρωπαϊκά δεδομένα είναι εντάξει και στην πραγματικότητα, σε σχέση με τις προσδοκίες, αυξάνονται», δήλωσε ο Λόιντ Χάρις, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Premier Miton Investors.

Ο Χάρις είπε ότι πιστεύει ότι οι αγορές προεξοφλούν πολλές μειώσεις επιτοκίων και αναμένει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων θα αυξηθούν, αν και περισσότερο στις ΗΠΑ παρά στην Ευρώπη.

«Οι ΗΠΑ διαφέρουν ελαφρώς στο ότι έχουμε περισσότερες κρατικές δαπάνες και μεγαλύτερη προθυμία να έχουμε μεγαλύτερο έλλειμμα, και αυτό είναι που ωθεί την οικονομία των ΗΠΑ προς τα εμπρός».