Wall Street: Τα άλυτα μυστήρια πίσω από το comeback της αγοράς

Θα μπορούσε να πει κανείς ότι ήταν η εβδομάδα που η Wall Street ανέκτησε την αλαζονεία της. Οι μετοχές κατέγραψαν μία σημαντική ανάκαμψη αψηφώντας τη βαρύτητα… και κατάφεραν να σβήσουν όλες τις απώλειες από το δασμολογικό σοκ του Απριλίου. Οι αμερικανικές εταιρείες απελευθέρωσαν δισεκατομμύρια σε πωλήσεις ομολόγων και τα κερδοσκοπικά περιουσιακά στοιχεία, από κρυπτονομίσματα έως μη κερδοφόρες εταιρείες τεχνολογίας, εκτοξεύτηκαν.

Ωστόσο, πέρα ​​από το ράλι ανακούφισης —που βασίζεται στις ελπίδες ότι ο Λευκός Οίκος θα υπογράψει εμπορικές συμφωνίες αρκετά σύντομα— το χρηματοπιστωτικό οικοσύστημα εκπέμπει προειδοποιητικά σημάδια για επενδυτές όπως τα hedge funds και οι day traders που βυθίζονται ξανά σε κίνδυνο.

Όπως επισημαίνει το Bloomberg, τα σήματα στην αγορά ομολόγων δείχνουν ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Federal Reserve) βρίσκεται σε αδιέξοδο πολιτικής, διαψεύδοντας τις ελπίδες ότι ο Τζερόμ Πάουελ μπορεί να μετριάσει γρήγορα το πλήγμα από τους δασμούς. Το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα συνεχίζει να χάνει έδαφος καθώς αντισταθμίζει τις κινήσεις των αποδόσεων των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου.

Ενώ οι αντιφάσεις μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων αποτελούν σύνηθες χαρακτηριστικό του τοπίου συναλλαγών, οι διαταραχές που παρατηρούνται αυτή τη στιγμή αξίζει να ληφθούν υπόψη, σύμφωνα με τον Phil Pecsok, επικεφαλής επενδύσεων της Anacapa Advisors.

Η αδυναμία του δολαρίου είναι ένα ενδεικτικό σημάδι ότι οι ΗΠΑ χάνουν την επιρροή τους στους παγκόσμιους εμπορικούς εταίρους, ξυπνώντας μνήμες του νόμου Smoot-Hawley Tariff Act του 1930 που συνέβαλε στην επιδείνωση της Μεγάλης Ύφεσης.

«Πραγματικά δεν γνωρίζουμε αν θα υπάρξουν δασμοί, ελάφρυνση από δασμούς, χαμηλότεροι φόροι ή αντίποινα. Επομένως, είναι πολύ δύσκολο να ξεκαθαρίσουμε την ουσία της ιστορίας», είπε. «Κανείς δεν ξέρει τίποτα. Δεν είμαστε σε ουδέτερη ζώνη».

Roller coaster

Η εικόνα της αγοράς θυμίζει roller coaster: όσο γρήγορα οι traders υποχώρησαν εν μέσω των απειλών για δασμούς του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ, τόσο γρήγορα επέστρεψαν δυναμικά, ανεβάζοντας τις αμερικανικές μετοχές σε εννέα συνεχόμενες συνεδριάσεις, τη μεγαλύτερη εδώ και δύο δεκαετίες. Τα πιστωτικά spreads έχουν μειωθεί εν μέσω μιας καταιγίδας εκδόσεων, ενώ το Bitcoin , το οποίο διαπραγματευόταν μόλις στα 77.053 δολάρια πριν από τρεις εβδομάδες, δοκιμάζει και πάλι το όριο των 100.000 δολαρίων.

Βασικός καταλύτης πίσω από την ανοδική πορεία είναι οι εικασίες ότι τα χειρότερα στοιχεία της εμπορικής επιθετικότητας του Τραμπ έχουν ακουστεί και ενδείξεις ότι η οικονομία των ΗΠΑ συνεχίζει να αντέχει, με τα στοιχεία της Παρασκευής να δείχνουν ότι το ποσοστό ανεργίας παρέμεινε σταθερό στο 4,2%.

Ωστόσο, στο κάτω μέρος των αγορών παραμένει ο σκεπτικισμός που θέτει υπό αμφισβήτηση την ανάκαμψη των συναλλαγών μετοχών ύψους 5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε λιγότερο από δύο εβδομάδες. Τα μέτρα άγχους σε ολόκληρη την αγορά έχουν υποχωρήσει, αλλά παραμένουν αυξημένα. Ακόμα και μετά από τρεις εβδομάδες πτώσης, ο δείκτης παγκόσμιου οικονομικού στρες της Bank of America Corp. βρίσκεται πολύ πάνω από οποιοδήποτε επίπεδο που είχε παρατηρηθεί τους οκτώ μήνες πριν από τις προειδοποιήσεις του Τραμπ για την «Ημέρα Απελευθέρωσης» στις 2 Απριλίου.

Μια βασική ανησυχία είναι ότι οι traders επιστρέφουν στο ρίσκο με την πεποίθηση ότι η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της Fed είναι δεδομένη. Οι traders εξακολουθούν να προβλέπουν τρεις μειώσεις το 2025, από μία τον Φεβρουάριο.

Για τον Χένρι Άλεν, μακροοικονομικό στρατηγό στην Deutsche Bank AG, αυτή είναι μια συνταγή για απογοήτευση, δεδομένου του επιθετικού τόνου του Πάουελ στις ομιλίες του τον Απρίλιο και της εμπειρίας του 2022, όταν οι επενδυτές υποτίμησαν την αποφασιστικότητα της Fed να σβήσει τις πιέσεις στις τιμές.

«Οι αγορές κινδυνεύουν να επαναλάβουν ένα συνεπές λάθος των τελευταίων ετών, στην τιμολόγηση μιας Fed που είναι πολύ ήπια σε σύγκριση με αυτό που συμβαίνει στην πραγματικότητα», έγραψε σε πρόσφατο σημείωμά του.

Τι δείχνουν τα ομόλογα

Ο Άλεν επισημαίνει επίσης στο Bloomberg, ότι το δυσάρεστο γεγονός ότι η σύνδεση του δολαρίου με το σταθερό εισόδημα συνεχίζει να εξασθενεί. Θεωρητικά, το αμερικανικό νόμισμα θα αναμενόταν να ανατιμηθεί έναντι του ευρώ όταν οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου αυξάνονται σε σχέση με συγκρίσιμα γερμανικά ομόλογα ή αντίστροφα. Αυτό συμβαίνει εν μέρει επειδή τα περιουσιακά στοιχεία υψηλότερης απόδοσης προσελκύουν χρήματα, ενισχύοντας την ελκυστικότητα του νομίσματος της χώρας. Ωστόσο, αυτή η σχέση παραμένει διαταραγμένη από τις αρχές Απριλίου.

Για τον Lawrence Creatura, διαχειριστή κεφαλαίων στην PRSPCTV Capital LLC, η αδυναμία του δολαρίου είναι ένα ενδεικτικό σημάδι ότι οι ΗΠΑ χάνουν την επιρροή τους στους παγκόσμιους εμπορικούς εταίρους, ξυπνώντας μνήμες του νόμου Smoot-Hawley Tariff Act του 1930 που συνέβαλε στην επιδείνωση της Μεγάλης Ύφεσης.

«Κάνουμε μικρά βήματα προς αυτή την κατεύθυνση αυτή τη στιγμή», είπε. «Πηγαίνουμε πίσω στο χρόνο και επαναπροσεγγίζουμε την κατάσταση όπου το δολάριο στις ΗΠΑ δεν αποτελεί αξιόπιστη, ασφαλή οικονομική πληρωμή».

Τα θεμελιώδη μεγέθη

Η μεγάλη αύξηση του κινδύνου συμβαίνει επίσης σε μια εποχή που τα βασικά θεμελιώδη μεγέθη αποδυναμώνονται. Οι οικονομολόγοι έχουν μειώσει τις προβλέψεις τους για την ανάπτυξη εν αναμονή ενός πλήγματος από τον εμπορικό πόλεμο, ενώ οι αναλυτές υποβαθμίζουν τις εκτιμήσεις τους για τα εταιρικά κέρδη για το τρέχον και το επόμενο έτος, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Στην πιστωτική αγορά, τα ασφάλιστρα κινδύνου για ομόλογα υψηλής απόδοσης έχουν μειωθεί από τις αρχές Απριλίου, παρά το γεγονός ότι οι αιτήσεις πτώχευσης έχουν αυξηθεί σε υψηλό πενταετίας.

Η αγωνία παραμένει επίσης στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης. Ο Δείκτης Μεταβλητότητας Cboe, ένα μέτρο των αναμενόμενων διακυμάνσεων στον S&P 500, έχει δει τις λεγόμενες τιμές spot να παραμένουν πάνω από τα εξαμηνιαία συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε κάθε συνεδρίαση από τα τέλη Μαρτίου. Αυτή είναι η μεγαλύτερη αντιστροφή από την κρίση της πανδημίας του 2020. Είναι ένα σημάδι ότι οι traders συνεχίζουν να ανησυχούν περισσότερο για το εδώ και τώρα παρά για το ρίσκο στο μέλλον.

Η εικόνα αυτή που έχει διαμορφωθεί καταδεικνύει την εποχή της πολιτικής αβεβαιότητας υπό τον Τραμπ 2.0, σύμφωνα με τη Μαρία Βασάλου, επικεφαλής του Ινστιτούτου Ερευνών Pictet.

«Από το τέλος ουσιαστικά του Ψυχρού Πολέμου, είχαμε ένα περιβάλλον ελεύθερου εμπορίου, παγκοσμιοποίησης και ειρήνης. Και όλα αυτά τα πράγματα αλλάζουν τώρα», είπε. «Μετακινούμαστε σε μια διαφορετική ισορροπία, η οποία δεν έχει ακόμη οριστεί».