Σε αύξηση των τιμών στόχων των Εθνική και Alpha Bank προχώρησε η UBS, ενσωματώνοντας στο μοντέλο αποτίμησής της την υψηλή κερδοφορία, την ισχυρή κεφαλαιακή θέση και τις ελκυστικές αποτιμήσεις, με τις μετοχές να προσφέρουν αξιόλογο περιθώριο ανόδου, όπως αναφέρει.
Η Εθνική ξεχωρίζει για την κεφαλαιακή υπερβάλλουσα ισχύ και το ROTE, ενώ η Alpha για τη δυναμική αύξησης κερδών και τις στρατηγικές εξαγορές, αναφέρει η UBS.
Εθνική: Υψηλή κερδοφορία σε συνδυασμό με πλεονάζοντα κεφάλαια
Η Εθνική έκανε μια δυναμική εκκίνηση του έτους, με την UBS να αυξάνει την τιμή στόχο στα 12,20 ευρώ, από 11,60 ευρώ προηγουμένως.
Οι βασικές τάσεις στο 1ο τρίμηνο 2025 ήταν ελαφρώς καλύτερες από τις προσδοκίες, ενώ τα κέρδη ξεπέρασαν σημαντικά τις προβλέψεις χάρη στα εξαιρετικά έσοδα από συναλλαγές.
Το ROTE ανήλθε στο 19,1% (16,5% προσαρμοσμένο για την υπερβολική επίδραση των συναλλαγών), με δείκτη CET1 στο 18,7% (μετά την πρόβλεψη για διανομή 60%).
Μετά από αυτές τις επιδόσεις, η UBS αναβαθμίζει τη εκτίμηση της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του 2025 κατά 2,7%, στα 1,37 (-12% ετήσια μεταβολή), έναντι του στόχου της διοίκησης για 1,30 ευρώ – στόχος που πιθανόν θα αναθεωρηθεί ανοδικά.
Το ROTE αναμένεται να σταθεροποιηθεί άνω του 15% μεσοπρόθεσμα, στηριζόμενο σε ισχυρή κεφαλαιακή βάση (εκτίμηση UBS για CET1 στο 18,3% το 2029).
Συσσώρευση κεφαλαίου
Η ΕΤΕ παραμένει σημαντικά υπερκεφαλαιοποιημένη, με τον δείκτη CET1 να αυξάνεται κατά 40 μ.β. στο 18,7%, έναντι ενός συντηρητικού εσωτερικού στόχου 14% (πιθανόν να μειωθεί στο 13% όταν βελτιστοποιηθεί η κεφαλαιακή δομή μέσω μελλοντικής έκδοσης Additional Tier 1).
Παρότι υπολογίζεται πρόβλεψη για διανομή 60%, εκτιμάται ότι ο δείκτης CET1 θα παραμείνει άνω του 18% μεσοπρόθεσμα, υποδεικνύοντας πως η απόδοση προς τους μετόχους μπορεί να αυξηθεί περαιτέρω. Αν και υπάρχουν σκέψεις για εξαγορές, η UBS θεωρεί πως η διανομή μπορεί να ξεπεράσει σημαντικά το 60% μεσοπρόθεσμα.
Alpha Bank: Ισχυρά αποτελέσματα
Τα προσαρμοσμένα κέρδη του 1ου τριμήνου 2025 ξεπέρασαν τη μέση πρόβλεψη της αγοράς κατά 24%, τα λειτουργικά κέρδη (PPI) κατά 11%, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) κατά 1% και τα έσοδα από προμήθειες κατά 3%, υπενθυμίζει η UBS. Γι’ αυτό και η ελβετική τράπεζα αναβαθμίζει την εκτίμηση της για τα EPS του 2025 κατά 4%.
Ένα βασικό στοιχείο που διαφοροποιεί την Alpha από τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες είναι η αναμενόμενη ισχυρή αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS), έστω και από χαμηλότερη βάση, με τη UBS να προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης ~13% για την περίοδο 2024–2027 στα προσαρμοσμένα EPS, ενισχυόμενα από τη σημαντική συμμετοχή επαναγορών μετοχών στο μείγμα διανομών (75% για το 2024, 60% για το 2025 και 50% για το 2026).
Εξαιρώντας τις επαναγορές, η UBS προβλέπει αύξηση κερδών κατά 8,5% ετησίως. Η κερδοφορία της Alpha είναι χαμηλότερη σε σχέση με τις άλλες τράπεζες, ενώ η ευαισθησία της στα επιτόκια είναι μικρότερη (περίπου -15 εκατ. ανά μείωση 25 μ.β. από την ΕΚΤ), με αποτέλεσμα τα καθαρά έσοδα από τόκους να παραμένουν σταθερά το 2025, αντί για σημαντικές μειώσεις που προβλέπονται για τις τράπεζες με μεγαλύτερη έκθεση σε επιτόκια.
Η τιμή-στόχος αυξάνεται από 2,68 ευρώ σε 3 ευρώ, υποθέτοντας βιώσιμο ROTE 14,5% (από 14,0%) και CET1 στο 13%. Το κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) μειώνεται στο 14,75% (από 15%) καθώς οι κίνδυνοι για τις προβλέψεις έχουν υποχωρήσει.
