Σε μια εποχή που ο κόσμος μαστίζεται από εξωτερικούς κλυδωνισμούς και από την αίσθηση ότι οι βεβαιότητες του παρελθόντος ξεθωριάζουν, ενώ η αβεβαιότητα αυξάνεται, η έρευνα για την ανθεκτικότητα συνηγορεί υπέρ της εστίασης σε μέτρια και πρακτικά βήματα: Πράγματα που τα άτομα είναι σε θέση να επηρεάσουν και να καλλιεργήσουν ένα αυξανόμενο αίσθημα αισιοδοξίας ότι τα πράγματα θα βελτιωθούν. Και ό,τι ισχύει για τα άτομα όσον αφορά την υπέρβαση προσωπικών αναποδιές και κρίσεων μπορεί επίσης να χρησιμεύσει ως ελπιδοφόρος δρόμος προς τα εμπρός για μια ολόκληρη ήπειρο – την Ευρώπη, αποφαίνεται ο Stefan Rondorf, Senior Investment Strategist, της Allianz Global Investors.
Και δεν λείπει η αβεβαιότητα. Ο Γηραιός Κόσμος στο επίκεντρο μιας εμπορικής σύγκρουσης που υποκινείται από τις ΗΠΑ- μέχρι στιγμής, η αντίδραση της ΕΕ είναι συγκρατημένη, και τυχόν αντίποινα θα μπορούσαν ενταθούν ή να χαλαρώσουν ανάλογα με την εξέλιξη της κατάστασης. Ταυτόχρονα, δέχεται τεράστια (χρονική) πίεση για την πλήρη αναμόρφωση των αμυντικών της δυνατοτήτων και έχει ήδη λάβει, ή τουλάχιστον έχει ανακοινώσει, ορισμένα πρώτα μέτρα που μπορούν δικαιολογημένα να χαρακτηριστούν τολμηρά. Το πρόγραμμα “Ετοιμότητα 2030” του μπλοκ περιλαμβάνει την κινητοποίηση αμυντικών δαπανών ύψους έως και 800 δισ. ευρώ. Ως το μεγαλύτερο κράτος μέλος της ΕΕ, η Γερμανία έχει χαλαρώσει το συνταγματικό όριο δανεισμού (“φρένο χρέους”) για αμυντικές δαπάνες και έργα υποδομής και θα μπορούσε να επενδύσει περίπου ένα τρισεκατομμύριο ευρώ σε μια δεκαετία.
Δημοσιονομική επέκταση
Ωστόσο, η δημοσιονομική επέκταση για την αύξηση των αμυντικών δυνατοτήτων είναι απίθανο να είναι επαρκής ως μοναδική στρατηγική για την ενθάρρυνση των επενδυτικών κεφαλαίων να μετακινηθούν προς την Ευρώπη. Οι πολιτικές από την πλευρά της ζήτησης πρέπει να συμπληρωθούν από μέτρα από την πλευρά της προσφοράς για να αναζωπυρωθεί το αναπτυξιακό δυναμικό της οικονομίας. Ειδικότερα, η απορρύθμιση παρέχει την ευκαιρία να συλλεχθούν ορισμένα χαμηλά κρεμασμένα φρούτα. Σύμφωνα με μελέτη του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (ΔΝΤ), για παράδειγμα, παρά την ενιαία αγορά εξακολουθούν να υπάρχουν σημαντικά εμπόδια στο εμπόριο εντός της ΕΕ, ιδίως στον τομέα των υπηρεσιών. Σε μια παγκόσμια σύγκριση της παραγωγικότητας και της καινοτομίας, η Ευρώπη υπολείπεται εν τω μεταξύ κατά πολύ από άλλες περιοχές. Η ενοποίηση των εθνικών κεφαλαιαγορών σε όλη την Ευρώπη με μεγαλύτερο εύρος και βάθος θα μπορούσε να βελτιώσει κάπως την κατάσταση. Σχέδια για μια κεφαλαιαγορά και μια τραπεζική ένωση έχουν ήδη εκπονηθεί και αναμένουν την υλοποίησή τους.
Το συνεχιζόμενο υψηλό επίπεδο αβεβαιότητας στις Ηνωμένες Πολιτείες σε σχέση με την ευρωζώνη μπορεί να συνεχίσει να βοηθά την τελευταία να ανακτήσει την εύνοια των παγκόσμιων επενδυτών. Εξετάζοντας τη μεγάλη εικόνα, οι ΗΠΑ παλεύουν με μια σειρά από σοκ από την πλευρά της προσφοράς: Η δασμολογική πολιτική της κυβέρνησης όχι μόνο τροφοδοτεί τεράστια αβεβαιότητα, αλλά και ανεβάζει τις τιμές των εισαγωγών και αναγκάζει τις καθιερωμένες αλυσίδες εφοδιασμού να προβούν σε δραστικές προσαρμογές. Επιπλέον, οι αυστηροί περιορισμοί στη μετανάστευση και η απέλαση μεταναστών χωρίς χαρτιά είναι πιθανό να επιβραδύνουν μεσοπρόθεσμα την αύξηση του πληθυσμού σε ηλικία εργασίας – και, κατ’ επέκταση, τον δυνητικό ρυθμό ανάπτυξης της χώρας.
Συν τοις άλλοις, μια αρχόμενη συζήτηση σχετικά με την ανεξαρτησία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ προκάλεσε κάποια σύντομη νευρικότητα στις αγορές- ευτυχώς, αυτή γρήγορα. Το συμπέρασμα είναι ότι, αν και δεν υπάρχουν ενδείξεις για ένα ευρωπαϊκό οικονομικό θαύμα στον ορίζοντα, το σημερινό κλίμα μπορεί να δώσει νέα πνοή στο λανθάνον δυναμικό της ηπείρου. Αυτό θα μπορούσε να ωθήσει τους επενδυτές να ρίξουν μια νέα ματιά στην Ευρώπη, τοποθετώντας την ως έναν από τους (σχετικούς) νικητές.
Οι προοπτικές των κεφαλαιαγορών
Οι προοπτικές των κεφαλαιαγορών αναμένεται να παραμείνουν εκτεθειμένες σε αυξημένη αβεβαιότητα και, με τη σειρά τους, σε σημαντική μεταβλητότητα των τιμών, εκτιμά η Allianz Global Investors . Τούτου λεχθέντος, οι προσπάθειες της κυβέρνησης Τραμπ να αμβλύνει τις εντάσεις σχετικά με τις δασμολογικές πολιτικές της μπορεί να σηματοδοτήσουν τουλάχιστον μια προσωρινή ανάπαυλα. Περαιτέρω απόδειξη αυτού είναι ότι η κυβέρνηση των ΗΠΑ φαίνεται αντιδρά στις πιέσεις των κεφαλαιαγορών για πώληση αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων, ιδίως υπό το πρίσμα της αύξησης των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων.
Η αβεβαιότητα είναι επίσης απίθανο να απαλλάξει την πραγματική οικονομία. Μετά την αισθητή υποχώρηση διαφόρων δεικτών κλίματος, είναι πιθανό οι κεφαλαιαγορές να είναι υπερευαίσθητες σε οποιαδήποτε επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας, ιδίως στον τομέα της μεταποίησης, των νέων παραγγελιών και της κατανάλωσης.
Οι ΗΠΑ αντιμετωπίζουν μια σειρά από σημαντικές δημοσιονομικές προκλήσεις μεσοπρόθεσμα. Δεν υπάρχουν πολλές προοπτικές για τα δασμολογικά έσοδα και τη λιτότητα της ομοσπονδιακής κυβέρνησης να δημιουργήσουν σχεδόν επαρκή κεφάλαια για να αντισταθμίσουν τις φορολογικές περικοπές. Ωστόσο, εάν οι φορολογικές περικοπές που πρόκειται να λήξουν στο τέλος του τρέχοντος έτους δεν ανακυκλωθούν, η οικονομία των ΗΠΑ θα οδηγηθεί σε απότομη δημοσιονομική
σύσφιξη.
Ασφάλιστρα κινδύνου
Δεδομένου αυτού του σκηνικού, τα ασφάλιστρα κινδύνου δεν φαίνονται υπερβολικά υψηλά, ιδίως στις αγορές των ΗΠΑ. Αυτό ισχύει, για παράδειγμα, τόσο για τους δείκτες PE (τιμή/κέρδη) στις αμερικανικές αγορές μετοχών όσο και για τα ασφάλιστρα διάρκειας στα μακροπρόθεσμα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου. Όσον αφορά την ισοτιμία αγοραστικής δύναμης, το δολάριο ΗΠΑ παραμένει σημαντικά υπερτιμημένο. Οι σημαντικά χαμηλότερες αποτιμήσεις των μετοχικών αγορών εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών εξακολουθούν να δείχνουν ότι τα κεφάλαια ενδέχεται να μετατοπιστούν από τις ΗΠΑ σε άλλες αγορές μεσοπρόθεσμα. Όπως προαναφέρθηκε, η Ευρώπη βρίσκεται σε ιδιαίτερα ισχυρή θέση εδώ, καθώς προσφέρει ένα πιο ισορροπημένο προφίλ κινδύνου/απόδοσης σε συνδυασμό με πιο ελκυστικά ασφάλιστρα κινδύνου.
Είναι πιθανό να δούμε να διαμορφώνεται μια ολοένα και πιο κατακερματισμένη εικόνα όσον αφορά τις προοπτικές των εταιρικών κερδών. Ένας βασικός παράγοντας εδώ θα είναι πιθανότατα, για παράδειγμα, ο βαθμός στον οποίο οι αλυσίδες εφοδιασμού επηρεάζονται από τους υψηλότερους δασμούς.
Η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, φαίνεται ότι θα αντιμετωπίσει δύσκολες εβδομάδες. Η αποδυνάμωση της οικονομίας και η δυνητική αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας, σε συνδυασμό με τις αβέβαιες προοπτικές για τον πληθωρισμό, υποδηλώνουν ότι αναδύεται ένα πιθανό δίλημμα πολιτικής. Οι μειώσεις των επιτοκίων φαίνεται ότι εξακολουθούν να είναι στα χαρτιά, αν και ενδεχομένως μικρότερο βαθμό από ό,τι αναμένεται σήμερα. Οι αγορές ομολόγων των ΗΠΑ βρίσκονται επίσης παγιδευμένες μεταξύ αυτών των αντικρουόμενων δυνάμεων και, σε αυτό το περιβάλλον, οι προσδοκίες για περαιτέρω απότομη κλίση της καμπύλης αποδόσεων θα εξακολουθούσαν να φαίνονται δικαιολογημένες.
Για την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, ωστόσο, η εικόνα δεν είναι τόσο θολή. Οι κυκλικοί παράγοντες φαίνεται να χαλαρώνουν τις πληθωριστικές πιέσεις και οι αβέβαιες οικονομικές προοπτικές ως αποτέλεσμα της εμπορικής διαμάχης ενισχύουν αυτή την εντύπωση. Επιπλέον, η ισχύς του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ θα πρέπει επίσης να συμβάλει στην άμβλυνση των ανοδικών πιέσεων στις τιμές. Κατά συνέπεια, η τράπεζα είναι πιθανό να προβεί σε περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων και οι αγορές ομολόγων της ζώνης του ευρώ θα πρέπει να επωφεληθούν από αυτές.
Αρχικά, αυτή η απόκλιση στη νομισματική πολιτική θα μπορούσε να εμποδίσει κάπως την ανατίμηση του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Ωστόσο, η παγκόσμια εμπιστοσύνη στο δολάριο ΗΠΑ θα συνεχίσει πιθανότατα να επηρεάζει αυτή τη νομισματική αντιστοίχιση. Ελλείψει σοβαρών εναλλακτικών λύσεων, το καθεστώς του δολαρίου ΗΠΑ ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος θα πρέπει να παραμείνει αδιαμφισβήτητο προς το παρόν.
