Κάποτε η αλυσίδα Casino αντιπροσώπευε έναν αξιοζήλευτο όμιλο με επιχειρήσεις σε όλη τη υφήλιο. Αλλά οι καλές μέρες έχουν περάσει ανεπιστρεπτί, καθώς η αξία του χρέους της γαλλικής αλυσίδας σούπερ μάρκετ Casino έχει υποχωρήσει σε πολύ προβληματικά επίπεδα, και αυξάνονται οι φόβοι ότι τα συνεχιζόμενα χαμηλά κέρδη θα μπορούσαν να προκαλέσουν παραβίαση των δανειακών της συμβάσεων το επόμενο έτος.
Η Casino, η οποία έχει χάσει μερίδιο αγοράς από τους ανταγωνιστές της στον σφοδρά ανταγωνιστικό τομέα λιανικής πώλησης τροφίμων της Γαλλίας, έχει δεχθεί νέες πιέσεις από τις αγορές χρέους τις τελευταίες εβδομάδες, με τους επενδυτές να αναφέρουν τώρα ένα εξασφαλισμένο δάνειο 1,4 δισεκατομμυρίων ευρώ στα 61 σεντς ανά ευρώ.
Η βαθιά έκπτωση σε σχέση με την ονομαστική αξία υποδηλώνει ότι οι δανειστές είναι προετοιμασμένοι για την προοπτική μεγάλων ζημιών, λίγο περισσότερο από ένα χρόνο αφότου η Casino ολοκλήρωσε μια σκληρή αναδιάρθρωση στην οποία περισσότερα από 5 δισεκατομμύρια ευρώ χρέους διαγράφηκαν και ανταλλάχθηκαν με μετοχές.
Ο προηγούμενος ιδιοκτήτης της Casino, Ζαν-Σαρλ Ναουρί, μετέτρεψε την εταιρεία λιανικής σε παγκόσμιο παίκτη με μια σειρά από εξαγορές με υψηλή μόχλευση. Κατείχε ένα μεγάλο χαρτοφυλάκιο σούπερ μάρκετ και υπεραγορών στη Γαλλία, σε συνδυασμό με μια διεθνή επιχείρηση που εκτείνεται από την Ασία έως τη Λατινική Αμερική.
Ωστόσο, μετά από χρόνια δυσκολιών με βαριά χρέη, τα οποία άφησαν την Casino χωρίς επενδύσεις, η εταιρεία λιανικής πώλησης αναγκάστηκε να συνθηκολογήσει και να συμφωνήσει σε μια ολοκληρωμένη αναδιάρθρωση χρέους το 2023, η οποία είδε τον Τσέχο δισεκατομμυριούχο Ντανιέλ Κρετίνσκι να αναλαμβάνει τον έλεγχο.
Ντανιέλ Κρετίνσκι
Από ψηλά στα χαμηλά και από τα πολλά στα λίγα
Ο γαλλικός όμιλος σούπερ μάρκετ, ο οποίος ανέφερε πωλήσεις σχεδόν 9 δισεκατομμυρίων ευρώ πέρυσι, έχει αγοραία αξία μικρότερη από 250 εκατομμύρια ευρώ. Το ακαθάριστο χρέος του ανερχόταν σε 2 δισεκατομμύρια ευρώ στο τέλος του 2024.
Ο Κλεμάν Ζενελό, αναλυτής μετοχών στην επενδυτική τράπεζα Bryan Garnier με έδρα το Παρίσι, έγραψε σε πρόσφατο σημείωμα ότι «δεν υπήρχαν ακόμη σημάδια εμπορικής ανάκαμψης» στην εταιρεία λιανικής πώλησης που καίει χρήματα και ότι η ανάγκη για περισσότερα κεφάλαια από το Κρετίνσκι, ο οποίος κατέχει το 53% των μετοχών, δεν μπορεί να αποκλειστεί.
Ένα άτομο κοντά στον Κρετίνσκι είπε στους Financial Times ότι «είχε πάντα κατά νου» ότι θα μπορούσε να χρειαστεί μια δεύτερη αύξηση κεφαλαίου. Το άτομο πρόσθεσε ότι ενώ αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε διαπραγματεύσεις με τους πιστωτές, δεν θα συνεπαγόταν μια πλήρη αναδιάρθρωση χρέους.
Αρκετοί σύμβουλοι αναδιάρθρωσης δήλωσαν στους Financial Times ότι αναζητούν ενεργά εντολές με τις διαφορετικές κατηγορίες πιστωτών της Casino για πιθανές συζητήσεις.
Οι επενδυτές σε προβληματικά χρέη δήλωσαν ότι τα αδύναμα κέρδη της Casino έχουν προκαλέσει φόβους για μια επικείμενη παραβίαση όρων. Οι ελεγκτές της εταιρείας λιανικής πώλησης σημείωσαν τον Μάρτιο ότι μια παραβίαση μπορεί να οδηγήσει τους δανειστές να ζητήσουν «άμεση αποπληρωμή» των δανείων τους, μερικά από τα οποία έχουν ρήτρες διασταυρούμενης αθέτησης που θα μπορούσαν να επηρεάσουν τα άλλα χρέη της Casino.
Στο πλαίσιο της αναδιάρθρωσης του περασμένου έτους, η Casino συμφώνησε σε μια σειρά αυστηρών όρων για το εξασφαλισμένο δάνειο ύψους 1,4 δισεκατομμυρίων ευρώ και μια ξεχωριστή πιστωτική γραμμή 711 εκατομμυρίων ευρώ από τις τράπεζες, με τις οποίες πρέπει να συμμορφωθεί από τον Σεπτέμβριο. Η μη συμμόρφωση θα μπορούσε να προκαλέσει περαιτέρω επαναδιαπραγμάτευση του χρέους της.
Τα άκρως επισφαλή δάνεια της Casino
Ένας από αυτούς τους όρους υπαγορεύει ότι ο λόγος του καθαρού χρέους προς τα κέρδη στην κύρια δραστηριότητά της πρέπει να είναι κάτω από 8,34 φορές. Η Casino ανέφερε ότι αυτός ο δείκτης μόχλευσης ανήλθε σε 14,6 φορές στα τέλη Μαρτίου, από 4,9 φορές ένα χρόνο νωρίτερα, ως αποτέλεσμα της μείωσης των κερδών της.
Ο Ζανελό δήλωσε ότι η Casino θα πρέπει να είναι σε θέση να συμμορφωθεί με τους όρους του χρέους της μέχρι το τέλος του έτους, αλλά υπήρχε «υψηλός κίνδυνος» παραβίασης της σύμβασης το επόμενο έτος.
Ο οίκος αξιολόγησης Fitch κατέταξε το εξασφαλισμένο δάνειο της Casino στην κατηγορία CCC-, τοποθετώντας το σε μια κατηγορία που υποδηλώνει «ουσιαστικό πιστωτικό κίνδυνο» όπου «η αθέτηση είναι μια πραγματική πιθανότητα».
Η Casino καυχιόταν για ισχυρή πιστοληπτική αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας πριν από μια δεκαετία, ενώ ο ιδιοκτήτης της Ναουρί ήταν ένα διακεκριμένο στέλεχος της γαλλικής οικονομικής ελίτ, ευρέως εκθειασμένος για την επιχειρηματική του οξυδέρκεια.
Το χαρτοφυλάκιο που δημιούργησε έχει αποσυναρμολογηθεί καθώς ο όμιλος πούλησε καταστήματα και θυγατρικές για να μειώσει τα γενικά έξοδα και να εξυπηρετήσει το χρέος του — αν και έχει διατηρήσει το πολύτιμο εγχώριο δίκτυο αστικών καταστημάτων, διαπραγματευόμενος με εμπορικά σήματα όπως Monoprix και Franprix.
