Χρυσές επιδόσεις καταγράφουν τα ελληνικά, ιταλικά και ισπανικά ομόλογα παρά τις αναταράξεις που καταγράφονται στις αγορές ομολόγων και οι οποίες έχουν οδηγήσει υψηλότερα το κόστος δανεισμού των ΗΠΑ, της Βρετανίας και της Γαλλίας
Το χρέος του Ευρωπαϊκού νότου έχει μάλιστα ροκανίσει τη διαφορά στην απόδοση έναντι των τίτλων της μέχρι πρόσφατα πολύ διστακτικής στο δανεισμό Γερμανίας. Το spread πλέον συρρικνώθηκε στο χαμηλότερο επίπεδο μιας και πλέον δεκαετίας.
Πώς μειώθηκε το spread
Ο λόγος, σύμφωνα με τους διαχειριστές ομολογιακών χαρτοφυλακίων είναι η ισχυρότερη από το αναμενόμενο ανάπτυξη και ο αυξημένος επιμερισμός των μελών του μπλοκ, όπως αναφέρουν οι Financial Times.
Επιπλέον η Γερμανία έχει αποφασίσει να χαλαρώσει την δημοσιονομική πειθαρχία της και να δαπανήσει ένα τρισ. ευρώ για την άμυνα και τις υποδομές, μειώνοντας περαιτέρω τα spreads.
Η Ιταλία πληρώνει πλέον μόνο 0,9% περισσότερο από τη Γερμανία στο κόστος δανεισμού 10ετούς διάρκειας, κοντά στη χαμηλότερη διαφορά εδώ και μιάμιση δεκαετία. Η Ισπανία δανείζεται φθηνότερα από τη Γαλλία, τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της ευρωζώνης, με διαφορά μικρότερη από 0,6%.
Στην Ελλάδα, τη χώρα της οποίας τα προβλήματα χρέους προκάλεσαν την περιφερειακή κρίση και οδήγησαν στα μνημόνια και στη κρατική διάσωση, τα spreads έχουν μειωθεί στις 0,7%.
Για μας εδώ οι μνήμες είναι ακόμα νωπές. Τα spreads, η διαφορά του επιτοκίου που δανείζεται η «περιφέρεια»» έναντι των γερμανικών ομολόγων που θεωρούνται ο δείκτης αναφοράς για την ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων, διογκώθηκαν τότε λόγων της ανησυχίας για το πόσο βιώσιμο είναι το χρέος και της πιθανότητας διάσπασης του ενιαίου νομίσματος.
Ο κύριος λόγος ύπαρξης πιστωτικών περιθωρίων είναι [για να αντικατοπτρίζεται ο κίνδυνος] χρεοκοπίας ή διάλυσης. Αν μη τι άλλο, αυτό έχει μειωθεί»επισημαίνει ο Nicola Mai, αναλυτής κρατικών πιστώσεων στην Pimco και προβλέπει ότι η σύγκλιση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων «θα διαρκέσει».
«Το ράλι είναι αδυσώπητο» υπογραμμίζει ο Fraser Lundie, παγκόσμιος επικεφαλής του τμήματος σταθερού εισοδήματος της Aviva Investors.
Η παγκόσμια αγορά ομολόγων
Οι επενδυτές επένδυσαν στα ομόλογα της Νότιας Ευρώπης παρά την ευρύτερη ανησυχία στην παγκόσμια αγορά ομολόγων. Υπενθυμίζεται ότι η ασθενέστερη εδώ και μια δεκαετία ζήτηση στην έκδοση ιαπωνικών ομολόγων τον προηγούμενο μήνα έστειλε ένα ηχηρό προειδοποιητικό μήνυμα ανεβάζοντας το κόστος δανεισμού. Το ίδιο συνέβη και στις ΗΠΑ δημιουργώντας πονοκέφαλο στα υπουργεία Οικονομικών που σχεδιάζουν να βγουν στις αγορές με εκδόσεις ρεκόρ ενώ οι επενδυτές γυρίζουν την πλάτη στο μακροπρόθεσμο χρέος. Για πρώτη φορά εδώ και σχεδόν μια γενιά, οι κυβερνήσεις δεν βρίσκουν την ανταπόκριση που θα ανέμεναν όταν προσπαθούν να πουλήσουν μακροπρόθεσμο χρέος.
Δεν είναι τυχαία και η παρατήρηση του διοικητή της Τράπεζας της Ελλάδας, Γιάννη Στουρνάρα που προειδοποίησε κατά την διάρκεια της συνέντευξη τους στο Bloomberg TV ότι δεν είναι μόνο οι δασμού που θα πρέπει να προσέξει η Ευρώπη. «Θα πρέπει να δούμε την κατάσταση των αγορών ομολόγων παγκοσμίως. Υπάρχουν αναντιστοιχίες μεταξύ προσφοράς και ζήτησης. Επομένως και η παγκόσμια αγορά ομολόγων είναι κάτι που πρέπει να παρακολουθούμε.»
Η οικονομική ανάκαμψη του Νότου
Τα σφιχτότερα spreads αντανακλούν επίσης την μακροπρόθεσμη ενίσχυση των δημόσιων οικονομικών της Νότιας Ευρώπης, καθώς οι οικονομίες που εξαρτώνται από τις υπηρεσίες ευημερούν, βοηθούμενες από την τουριστική έκρηξη μετά την εποχή της πανδημίας.
Η ανάπτυξη της Ισπανίας ξεπέρασε πέρυσι τις μεγαλύτερες χώρες της Ευρωζώνης. Η κυβέρνηση της Ιταλίας υπό την Τζόρτζια Μελόνι αποδείχθηκε δημοσιονομικά πιο προσεκτική και σταθερή από ό,τι ανέμεναν οι επενδυτές. Και η Ελλάδα απολαμβάνει μια πολυετή ανάκαμψη από την κρίση χρέους που οδήγησε στην αναβάθμιση της πιστοληπτικής της ικανότητας σε επενδυτική βαθμίδα το 2023.
Τα ευρωομόλογα
Οι επενδυτές υποστηρίζουν επίσης ότι το κοινό χρέος της ΕΕ που εκδόθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας και το ενδεχόμενο περαιτέρω ολοκλήρωσης στήριξαν την υπόθεση της σύγκλισης του κόστους δανεισμού.
Ήδη κορυφαίοι αξιωματούχοι είναι υπέρ της έκδοσης ευρωομολόγων που θα χρηματοδοτήσουν τις δαπάνες για την άμυνα και την πράσινη μετάβαση. Η έκθεση Ντράγκι υποστηρίζει το κοινό χρέος και πρόσφατα και η σιδηρά κυρία της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ.
Ο κοινός δανεισμός αποτελεί ταμπού για ορισμένα βασικά μέλη της ευρωζώνης, ιδίως για τη Γερμανία, η οποία φοβάται ότι οι δικοί της φορολογούμενοι θα μπορούσαν να καταλήξουν να πληρώνουν για τη δημοσιονομική ανευθυνότητα άλλων.
Εάν η Ευρώπη το πετύχει, τα οφέλη θα είναι μεγάλα, εξήγησε η Λαγκάρντ. Η εισροή επενδύσεων θα επέτρεπε στους εγχώριους παίκτες να δανείζονται με χαμηλότερο κόστος, θα απομόνωνε το μπλοκ από τις μεταβολές των συναλλαγματικών ισοτιμιών και θα το προστάτευε από διεθνείς κυρώσεις.
Αυτό απηχεί τις πρόσφατες παρατηρήσεις του μέλους του Εκτελεστικού Συμβουλίου, Ιζαμπέλ Σναμπέλ ότι μια μεγάλη ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων αποτελεί προϋπόθεση για έναν μεγαλύτερο ρόλο του ευρώ.
Ο αλλοπρόσαλλος Αμερικανός πρόεδρος
Η μετατόπιση των αποδόσεων σε υψηλότερα επίπεδα μετά τα κίνητρα της πανδημίας έχει επίσης προσελκύσει αγοραστές για ομόλογα της Νότιας Ευρώπης, καθώς η αλλλοπρόσαλλη εμπορική πολιτική του Αμερικανού προέδρους έχει ραγίσει την εμπιστοσύνη σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, σύμφωνα με τους διαχειριστές.
«Το περιβάλλον υψηλότερων αποδόσεων των ομολόγων βρίσκει νέα ζήτηση [για τα ομόλογα της περιφέρειας της Ευρωζώνης] . . ιδίως όταν τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, τα γερμανικά ομόλογα και τα βρετανικά gilts αποδεικνύονται ασταθή με ανησυχίες σχετικά με την αυξανόμενη προσφορά στις αγορές ομολόγων του «πυρήνα»», δήλωσε ο Nick Hayes, επικεφαλής της κατανομής σταθερού εισοδήματος στην Axa Investment Managers.
Οι επενδυτές της Wall Street που παρακολουθούν στενά τις εμπορικές συζητήσεις μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας οδήγησαν τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα σε υψηλότερα επίπεδα, με μια δημοπρασία ομολόγων ύψους 58 δισ. δολαρίων να δοκιμάζει την όρεξη για αμερικανικούς τίτλους.
Η ήρεμη συνεδρίαση στο οικονομικό μέτωπο οδήγησε τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων προς τα κάτω εν όψει της δημοπρασίας τριετών ομολόγων, της πρώτης από μια τριάδα προσφορών που θα κορυφωθεί με την πώληση 30ετούς χρέους την Πέμπτη.
Οι επιφυλάξεις για το χρέος
Ωστόσο, προειδοποιούν ότι τα υψηλά επίπεδα χρέους στη νότια Ευρώπη σημαίνουν ότι οι ανησυχίες για τα ομόλογα των χωρών αυτών θα μπορούσαν τελικά να επανεμφανιστούν. Το χρέος προς το ΑΕΠ παραμένει κοντά ή πάνω από το 100% του ΑΕΠ στην Ιταλία, την Ελλάδα και την Ισπανία.
Ο Gordon Shannon, διαχειριστής κεφαλαίων στην TwentyFour Asset Management, ανέφερε ότι οι επενδυτές «χάνουν το δάσος από τα δέντρα πιστεύοντας ότι το μέρος που θα ξεπεράσει την αυξανόμενη εστίαση στη δημοσιονομική αδυναμία είναι οι πιο υπερχρεωμένες κυβερνήσεις στην Ευρώπη».
