Τράπεζες: Αναβαθμίζουν τις τιμές στόχους Alpha Finance και Eurobank Equities

Αυξάνουν τις τιμές στόχους για τις ελληνικές τράπεζες η Alpha Finance και η Eurobank Equities.

Συγκεκριμένα, η Alpha Finance εκτιμά ότι η οργανική κερδοφορία τους παραμένει σε ιδιαίτερα ικανοποιητικά επίπεδα, καθώς η ισχυρή πιστωτική επέκταση και οι θετικές τάσεις στα έσοδα από προμήθειες λειτουργούν αντισταθμιστικά της αρνητικής επίπτωσης στο καθαρό έσοδο τόκων λόγου του χαμηλότερου επιτοκιακού περιβάλλοντος.

Το ενδιαφέρον των ελληνικών τραπεζών για ανάπτυξη των μεγεθών τους στρέφεται πλέον και σε μη οργανικές ενέργειες, καθώς ήδη έχουν ανακοινωθεί οκτώ συναλλαγές συνολικής αξίας άνω των €2,2 δισ.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Alpha Finance, οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν επιπλέον κεφαλαιακά περιθώρια περίπου €4 δισ. για μελλοντικές κινήσεις, ενώ και οι διοικήσεις των τραπεζών εμφανίζονται πλέον περισσότερο πρόθυμες να εξετάσουν κινήσεις εξαγορών με στόχο την ενίσχυση της κερδοφορίας.

Οι νέες προβλέψεις οδηγούν σε αύξηση εσόδων κατά 8,2% κατά μέσο όρο για την περίοδο 2025–2027, ενώ η προ προβλέψεων κερδοφορία (PPI) και τα καθαρά κέρδη ενισχύονται κατά 10,9% και 14,6% αντίστοιχα για την περίοδο.

Οι επικαιροποιημένες εκτιμήσεις της Alpha Finance για την απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων διαμορφώνονται στο 14,8% για το 2025 και στο 14,4% για το 2026.

Οι νέες τιμές στόχοι είναι υψηλότερες σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις, καθώς ενσωματώνουν τόσο την αναβάθμιση των προβλέψεων κερδοφορίας όσο και την υψηλότερη αποτίμηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου.

Eurobank

Αναλυτικότερα, η Alpha Finance επιβεβαιώνει τη σύσταση “Αγορά” για τη Eurobank, αυξάνοντας την τιμή στόχο στα €3,50, καθώς παραμένει η προτιμώμενη επιλογή μεταξύ των εγχώριων τραπεζών λόγω της ισχυρής κερδοφορίας (περίπου 15% RoTE για 1,07x P/TBV).

Πειραιώς

Επιβεβαιώνεται επίσης η σύσταση “Αγορά” για την Τράπεζα Πειραιώς, με νέα τιμή στόχο στα €6,60, καθώς εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount περίπου 11% σε σχέση με τη λογιστική της αξία για το 2025.

Εθνική

Αντιθέτως, για την Εθνική Τράπεζα η σύσταση αλλάζει σε “Διακράτηση” από “Αγορά” με τιμή στόχο τα €11,60, λόγω της αποτίμησης της μετοχής καθώς οι θετικές προοπτικές της εκτιμάται ότι ήδη αποτυπώνονται σε μεγάλο βαθμό στα τρέχοντα επίπεδα τιμών.

Σημειώνεται ακόμη πως οι αναλυτές της AF τηρούν πιο επιφυλακτική στάση για αγορές τραπεζικών μετοχών την τρέχοντα χρονική περίοδο, λόγω της μεγάλης ανόδου των αποτιμήσεων από τις αρχές του έτους.

Εκτιμάται, όμως, πως η αποτίμηση του κλάδου εξακολουθεί να προσφέρει μεσοπρόθεσμα περιθώρια ανόδου, δεδομένου των προοπτικών κερδοφορίας, των ευκαιριών που προσφέρουν τα υψηλά κεφάλαια και της ανοδικής τάσης στις αποτιμήσεις των αντίστοιχων τραπεζών της Ευρώπης.

Η Eurobank Equities βλέπει περαιτέρω άνοδο

Σε αύξηση των τιμών στόχων των ελληνικών τραπεζών προχώρησε η Eurobank Equities, λαμβάνοντας υπόψιν τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του έτους, αλλά και τις τελευταίες συμφωνίες εξαγορών.

Ειδικότερα, για την Alpha Bank η νέα τιμή στόχος είναι στα 3,40 ευρώ, από 2,94 ευρώ προηγουμένως, για την Εθνική στα 12,73 ευρώ, από 11,94 ευρώ, για την Πειραιώς στα 7,94 ευρώ, από 7,32 ευρώ και για την Optima Bank στα 22,28 ευρώ, από 16,60 ευρώ προηγουμένως. Για όλες τις μετοχές η σύσταση είναι για αγορά (buy), παρά την πρόσφατη γεωπολιτική έξαρση στη Μέση Ανατολή, η οποία είναι ένας παράγοντας κινδύνου στην ψυχολογία της αγοράς.

Οι αναβαθμίσεις καθοδηγούνται από τις δομικά χαμηλότερες εκτιμήσεις κόστους κεφαλαίου (CoE -40 μ.β. για τις συστημικές τράπεζες και -80 μ.β. για την Optima), που αντικατοπτρίζουν τη βελτιωμένη ορατότητα κερδών, τις καλύτερες προοπτικές επιστροφής κεφαλαίων (και ένα χαμηλότερο premium μεγέθους για την Optima).

Ο μέσος CoE για τις τρεις συστημικές τράπεζες/Optima Bank είναι τώρα 12,4%/14% αντίστοιχα, παραμένοντας σημαντικά πάνω από το 10% που υποδεικνύει ο δείκτης SX7E. Παρά την αύξηση >40% από την αρχή του έτους για τις ελληνικές τράπεζες που βρίσκονται σε 15ετή υψηλά, οι αποτιμήσεις του τομέα παραμένουν μη απαιτητικές με 0,95x σε όρους P/TBV το 2026 και 7,01x σε όρους P/E (σε σχέση με 1,2x / 8,7x για τον κλάδο στην Ευρώπη), για περίπου 14% RoTE και περίπου 8% απόδοση για τους μετόχους.

Θετική η υποδοχή των αποτελεσμάτων

Όπως υπενθυμίζει η Eurobank Equities, τα αποτελέσματα του α’ 3μήνου προκάλεσαν υπεραπόδοση 6% στις ελληνικές τράπεζες, σε σχέση με τους ομολόγους τους στην περιφέρεια της ΕΕ (και 8% έναντι του δείκτη SX7E), με την Alpha Bank να ηγείται (+27% από τις 28 Απριλίου), ακολουθούμενη από την Optima (+22%), την Εθνική (+14%), την Πειραιώς (+13%) και την Eurobank (+10%).

Η άνοδος ήταν καθαρά αποτέλεσμα των κερδών—η Alpha (+24% έναντι των εκτιμήσεων) και η Εθνική (+17%) παρουσίασαν εξαιρετικά αποτελέσματα—ενώ η δυναμική της Alpha ενισχύθηκε περαιτέρω από τις εξαγορές της Astrobank και AXIA και, κυρίως, από την αύξηση μετοχών της UniCredit (που θα μπορούσε να φτάσει το 29%), προσδίδοντας στη συζήτηση μια στρατηγική διάσταση συγχωνεύσεων και εξαγορών.

Η συνολική απόδοση RoTE του τομέα (εκτός της Optima) διαμορφώθηκε περίπου στο 15% στο Α’ Τρίμηνο (σε σχέση με το 16% κατά μέσο όρο στην περιφέρεια), με την Εθνική (16,4%) και την Eurobank (16,2%) να ηγούνται, ακολουθούμενες από την Πειραιώς (14,7%) και την Alpha (12,8%), ενώ η Optima κατέγραψε μια εξαιρετική επίδοση 24%.

Για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) ήταν γενικά σύμφωνα με τις εκτιμήσεις (μείωση 5% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο; NIM -14 μ.β.), απορροφώντας τη μείωση του Euribor κατά 100 μ.β., τις χρονολογικές καθυστερήσεις και το αδύναμο beta καταθέσεων—εν μέρει αντισταθμισμένα από την αύξηση των δανείων, τα διαρθρωτικά μέτρα αντιστάθμισης κινδύνου και τις αποδόσεις των επενδύσεων.

Επίσης, τα κόστη υπερέβησαν τις εκτιμήσεις (έξοδα κάτω από τις εκτιμήσεις), ενώ τα έσοδα από συναλλαγές αντιστάθμισαν τα κατώτατα επίπεδα. Οι αμοιβές παρέμειναν σταθερές παρά το κανονιστικό όριο, υποστηριζόμενες από αύξηση 10% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο στις διαχειριζόμενες επενδύσεις (AuM).

Η ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού παρέμεινε ισχυρή (CoR ~50 μ.β.) και ο δείκτης CET1 παρέμεινε σταθερός στο 16,3% (-10 μ.β. σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο), απορροφώντας τις συσσωρευμένες μερισματικές καταβολές, την επιπλέον αποσβέση των DTC και πλήγμα 10-40 μ.β. από την εφαρμογή της Βασιλείας IV.

Αλλαγές στις προβλέψεις

Η Eurobank Equities αναθεωρεί τις εκτιμήσεις της για να αντικατοπτρίζουν το χαμηλότερο περιβάλλον επιτοκίων (το τελικό επιτόκιο της ΕΚΤ αναμένεται να είναι 1,75% το 2025-2026, με αύξηση στο 2% το 2027), μαζί με την πρόσφατη δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών.

Ενώ η καθοδήγηση για το 2025 επιβεβαιώθηκε γενικά, η Πειραιώς αύξησε τον στόχο για τα έσοδα από αμοιβές σε 650 εκατ. ευρώ (από 600 εκατ. ευρώ), σύμφωνο με την πρόβλεψη της Eurobank Equities των 670 εκατ. ευρώ, ενώ η Alpha Bank ανέβασε τον στόχο EPS του 2027 σε >0,45 ευρώ (από 0,42 ευρώ), επικαλούμενη τις συμφωνίες με την Astrobank και την AXIA. Η πρώτη συμφωνία είχε ήδη ενσωματωθεί στις εκτιμήσεις της Eurobank Equities (όπως και η συναλλαγή της Πειραιώς με την Εθνική Ασφαλιστική).

Επίσης, η Eurobank Equities επικαιροποιεί τις προβλέψεις για ελαφρώς χαμηλότερο beta καταθέσεων (πιο αργή μεταφορά), σταθερά περιθώρια δανείων μέχρι το 2027, ελαφρώς χαμηλότερο CoR και αυξημένη κατανομή τίτλων για να αντανακλά τις πιο απότομες δυναμικές της καμπύλης.