Οι εταιρείες που επαναγοράζουν τις μετοχές τους καταλήγουν να αυξάνουν τις τιμές των μετοχών άλλων εταιρειών περισσότερο από τις δικές τους. Αυτό συμβαίνει σύμφωνα με μια νέα μελέτη που αμφισβητεί αρκετές από τις συχνά επαναλαμβανόμενες επικρίσεις για τις επαναγορές. Μία από αυτές είναι ότι τα στελέχη στρατηγικά χρονίζουν τις επαναγορές για να αυξήσουν την τιμή της μετοχής τους ακριβώς πριν πουλήσουν μετοχές που κατέχουν. Αν και η μελέτη δεν ασχολείται με τα κίνητρα των στελεχών, διαπιστώνει ότι εάν έχουν τέτοιο κίνητρο, είναι σε μεγάλο βαθμό λανθασμένα.
Με τίτλο «Αυξάνουν οι επαναγορές μετοχών την αξία των εταιρειών που δεν επαναγοράζουν;», η μελέτη διεξήχθη από τον Μπιουνγκγούκ Κιμ, επίκουρο καθηγητή χρηματοοικονομικών στη Σχολή Διοίκησης Επιχειρήσεων Paul Merage στο Πανεπιστήμιο της Καλιφόρνια, στο Irvine. Τα ευρήματά του βασίζονται σε μια ανάλυση των καθαρών επαναγορών μετοχών για όλες τις εισηγμένες στο χρηματιστήριο μετοχές των ΗΠΑ για κάθε τρίμηνο μεταξύ 1986 και 2023.
Ο Κιμ βρήκε μια στατιστικά σημαντική θετική συσχέτιση μεταξύ των συνολικών επαναγορών ενός δεδομένου τριμήνου και της απόδοσης του επόμενου τριμήνου της μέσης εταιρείας που δεν επαναγοράσε καμία από τις μετοχές της. Δεν βρήκε παρόμοια συσχέτιση για εκείνες τις εταιρείες που αγόρασαν πίσω τις μετοχές τους, τουλάχιστον στο επίπεδο εμπιστοσύνης 95% που χρησιμοποιούν συχνά οι στατιστικολόγοι όταν αξιολογούν εάν μια συσχέτιση στέκει.
Εξαιρετικά αναποτελεσματικός τρόπος αύξησης τιμής μετοχών
«Οι επαναγορές είναι ένας εκπληκτικά αναποτελεσματικός τρόπος για να αυξηθεί η τιμή της μετοχής μιας εταιρείας, καθώς συμβάλλουν κυρίως στην αύξηση των τιμών άλλων εταιρειών», δήλωσε ο Κιμ σε μια συνέντευξη, που αναφέρει το Barron’s.
Πάρτε για παράδειγμα την Apple, η οποία δαπάνησε σχεδόν 25 δισεκατομμύρια δολάρια σε επαναγορές μετοχών το πρώτο τρίμηνο – το μεγαλύτερο ποσό από οποιαδήποτε άλλη αμερικανική εταιρεία, σύμφωνα με τον Τζέφρι Γέιλ Ρούμπιν, πρόεδρο της Birinyi Associates. Η απόδοσή της μέχρι στιγμής αυτό το τρίμηνο είναι μια απώλεια 9,3% έως τις 26 Ιουνίου, έναντι κέρδους 9,8% για τον δείκτη συνολικής απόδοσης του S&P 500.
Αυτό είναι μόνο ένα σημείο δεδομένων, φυσικά, και αναμφίβολα υπάρχουν πολλοί ιδιοσυγκρασιακοί παράγοντες που οδήγησαν στην υστέρηση της απόδοσης της Apple στην αγορά αυτό το τρίμηνο. Αλλά είναι σύμφωνο με το εύρημα του Κιμ για μια ασθενή έως ανύπαρκτη συσχέτιση μεταξύ των επαναγορών των εταιρειών σε ένα δεδομένο τρίμηνο και της μέσης απόδοσής τους στο επόμενο τρίμηνο.
Επίσης συνεπής με τα ευρήματα του Κιμ είναι η απόδοση του εισηγμένου fund Invesco BuyBack Achievers, που επενδύει σε μετοχές εταιρειών «που επέφεραν καθαρή μείωση των μετοχών που διαπραγματεύονται κατά 5% ή περισσότερο στους προηγούμενους 12 μήνες», σύμφωνα με την ιστοσελίδα του αμοιβαίου κεφαλαίου. Από την έναρξή του, τον Δεκέμβριο του 2006, το Invesco BuyBack Achievers υπολειπόταν της συνολικής απόδοσης του S&P 500 κατά 0,2 ετήσια ποσοστιαία μονάδα.
Αν και μπορεί να σας εκπλήξουν αυτά τα αποτελέσματα, είναι λογικά, σύμφωνα με τον Κιμ. Εάν πουλήσετε τις μετοχές σας σε μια εταιρεία που συμμετέχει σε πρόγραμμα επαναγοράς, είναι απίθανο να επανέλθετε και να επενδύσετε αμέσως σε μετοχές της ίδιας εταιρείας. Αντίθετα, θα αγοράσετε μετοχές άλλων εταιρειών.
Αρωγή σε αντιπάλους
Ο Κιμ είπε ότι οι μέτοχοι μπορεί επομένως να θέλουν να επανεξετάσουν το ενδεχόμενο «να καλωσορίσουν τις επαναγορές με τον ίδιο ενθουσιασμό που κάνουν, δεδομένου ότι τείνουν να έχουν ως αποτέλεσμα να βοηθούν τις αντίπαλες εταιρείες».
Μια άλλη διαδεδομένη κριτική για τις επαναγορές είναι ότι οι εταιρείες θα πρέπει αντ’ αυτού να χρησιμοποιούν τα χρήματα για να επενδύσουν σε μελλοντικές ευκαιρίες ανάπτυξης. Αυτή η νέα μελέτη διαπιστώνει ότι οι επαναγορές μπορούν στην πραγματικότητα να συμβάλουν σε αυτόν τον στόχο μεταφέροντας κεφάλαια σε νεότερες εταιρείες ανάπτυξης με μεγαλύτερες προοπτικές ανάπτυξης.
Ο Κιμ κατέληξε σε αυτό το αποτέλεσμα αναλύοντας τι κάνουν οι επενδυτές με τα μετρητά που λαμβάνουν όταν πωλούν σε εταιρείες που επαναγοράζουν τις μετοχές τους. Διαπίστωσε ότι, σε αντίθεση με την ευρέως διαδεδομένη πεποίθηση ότι οι επενδυτές απλώς ξοδεύουν τα χρήματα που λαμβάνουν μέσω επαναγορών, «τα περισσότερα από τα μετρητά που διανέμονται μέσω επαναγορών επιστρέφουν στο χρηματιστήριο».
Σε συνδυασμό με ένα άλλο από τα ευρήματά του, ότι οι εταιρείες που δεν επαναγοράζουν «είναι συνήθως νεότερες, μικρότερες και έχουν μεγαλύτερες προοπτικές ανάπτυξης», το τελικό αποτέλεσμα είναι ότι οι επαναγορές μπορεί να «οδηγήσουν σε μια πιο αποτελεσματική ανακατανομή κεφαλαίου».
