Ξεκάθαρη ψήφο εμπιστοσύνης στις προοπτικές της ελληνικής κεφαλαιαγοράς και την πορεία της οικονομίας αποτελεί, κατά την ΑΧΙΑ, η μη δεσμευτική πρόταση εξαγοράς του Χρηματιστηρίου Αθηνών από την Euronext, στα 6,90 ευρώ ανά μετοχή. Μάλιστα, εάν ολοκληρωθεί η συμφωνία, το ΧΑ θα ενταχθεί σε ένα πανευρωπαϊκό δίκτυο ύψους 6,3 τρισ. ευρώ, με σημαντικά οφέλη όπως αυξημένη ρευστότητα, διεθνής προβολή, αναβάθμιση τεχνολογικών υποδομών και ενίσχυση θεσμικής εμπιστοσύνης.
Όπως εξηγεί η ΑΧΙΑ, η χρονική συγκυρία της πρότασης συμπίπτει με το θετικό μομέντουμ της ελληνικής αγοράς και την πιθανή αναβάθμιση της αγοράς στις ανεπτυγμένες, κάτι που ενισχύει περαιτέρω την επενδυτική ελκυστικότητα του ΧΑ.
Η πρόταση
Όπως υπενθυμίζει η ΑΧΙΑ, την 1η Ιουλίου, το Χρηματιστήριο Αθηνών (ΧΑ) επιβεβαίωσε ότι έλαβε μη δεσμευτική και υπό όρους πρόταση εξαγοράς από τον ευρωπαϊκό όμιλο Euronext, με αποτίμηση της εταιρείας στα 6,90 ευρώ ανά μετοχή — που αντιστοιχεί σε premium 14,4% σε σχέση με την τελευταία τιμή κλεισίματος. Επίσης, εξετάζεται συμφωνία ανταλλαγής μετοχών με σταθερό λόγο ανταλλαγής 21,029 μετοχές του ΧΑ για κάθε μετοχή της Euronext.
Κατά την άποψη της ΑΧΙΑ, η πρόταση συνιστά “ψήφο εμπιστοσύνης” στην ελληνική οικονομία και στις προοπτικές της εγχώριας κεφαλαιαγοράς, ενώ αποτελεί στρατηγική κίνηση, καθώς η ένταξη του ΧΑ στην Euronext μπορεί να ενισχύσει τη κερδοφορία, τη ρευστότητα και τη διεθνή προβολή του, προσελκύοντας περισσότερες θεσμικές ροές υπό την «ομπρέλα» ενός αξιόπιστου και τεχνολογικά προηγμένου ομίλου.
Η μη δεσμευτική πρόταση αποτιμά το ΧΑ στα 399 εκατ. ευρώ (6,90 ευρώ/μετοχή), ελαφρώς υψηλότερα από την τελευταία τιμή-στόχο των 6,80 ευρώ που είχε θέσει η ΑΧΙΑ στο note του Μαΐου 2025. Με βάση τα στοιχεία για το οικονομικό έτος 2026, η μετοχή του ΧΑ διαπραγματεύεται σε δείκτη P/E 16,01x και εκτιμώμενο EV/EBITDA 9,52x, προσφέροντας μερισματική απόδοση 5,64%.
Αν ολοκληρωθεί η συναλλαγή, το ΧΑ θα γίνει το 8ο μέλος του δικτύου της Euronext, εντασσόμενο σε ένα πανευρωπαϊκό χρηματιστηριακό σύστημα 6,3 τρισ. ευρώ. Αυτό θα προσφέρει σημαντικά οφέλη, όπως διεύρυνση της προβολής, εμπλουτισμό των προϊόντων, και ευκολότερη πρόσβαση σε θεσμική ρευστότητα μέσω της ενιαίας υποδομής διαπραγμάτευσης, εκκαθάρισης και διακανονισμού της Euronext.
Ουσιαστικά, θα υπάρξουν τρεις βασικές στρατηγικές ωφέλειες:
- Αυξημένη διεθνής ορατότητα και θεσμικές ροές
- Βελτίωση τεχνολογικής υποδομής και λειτουργική εναρμόνιση
- Ενίσχυση εμπιστοσύνης επενδυτών μέσω θεσμικής στήριξης
Στη μεγάλη εικόνα, η ΑΧΙΑ θεωρεί ότι η πρόταση από την Euronext συνιστά μια στρατηγικά θετική εξέλιξη για τις ελληνικές κεφαλαιαγορές. Αν προχωρήσει, θα μπορούσε να μεταμορφώσει το ΧΑ σε έναν πιο διεθνοποιημένο και τεχνολογικά προηγμένο κόμβο. Μαζί με τη δυναμική αναβάθμισης σε ανεπτυγμένη αγορά (DM) και την ισχυρή λειτουργική εικόνα, ενισχύεται η συνολική επιστροφή της Ελλάδας στο παγκόσμιο επενδυτικό προσκήνιο.
Διαρθρωτικοί παράγοντες ενισχύουν το timing:
- Αναβάθμιση σε “Ανεπτυγμένη Αγορά” (DM): Οι οίκοι αξιολόγησης εξετάζουν το ενδεχόμενο αναβάθμισης της Ελλάδας. Αν αυτό υλοποιηθεί, το ΧΑ μπορεί να δεχτεί διπλές εισροές από κεφάλαια EM και DM, αυξάνοντας τη ρευστότητα και το βάθος της αγοράς.
- Θετικά λειτουργικά μεγέθη: Ο μέσος ημερήσιος όγκος συναλλαγών (ADV) διαμορφώθηκε στα 207 εκατ. ευρώ το β’ τρίμηνο 2025, με ταχύτητα κύκλου στο 40%. Οι επαναεισαγωγές τραπεζικών μετοχών εκτιμάται ότι θα συνεισφέρουν έως και 10 εκατ. ευρώ ετησίως για τα επόμενα πέντε έτη.
Στρατηγική ευθυγράμμιση με το όραμα της Euronext
Όπως εξηγεί η ΑΧΙΑ, το ΧΑ εντάσσεται οργανικά στη στρατηγική επέκτασης της Euronext, όπως συνέβη και με τις εξαγορές των χρηματιστηρίων Δουβλίνου, Όσλο και Μιλάνου.
Οι προηγούμενες εντάξεις απέφεραν διασυνοριακές συνέργειες, κλιμάκωση εσόδων και βελτιωμένη αποδοτικότητα. Το ΧΑ προσφέρει πλήρως ψηφιοποιημένη πλατφόρμα, υψηλή ανθεκτικότητα και σχεδόν 100% ελεύθερη διασπορά μετοχών, διευκολύνοντας την είσοδο της Euronext στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Πώς αξιολογείται το ΧΑ έναντι ανταγωνιστών
Με βάση την τιμή κλεισίματος προ της πρότασης, δηλαδή στα 6,03 ευρώ, το P/E (2026) της ΕΧΑΕ (16,3x) υπολείπεται του μέσου όρου ομοειδών (20,0x), όπως η Euronext (17,3x) και η Deutsche Boerse (19,1x). Το EV/EBITDA (11,0x) είναι επίσης χαμηλότερο από τον μέσο όρο (13,6x), δείχνοντας πιθανό περιθώριο βελτίωσης.
Η μερισματική απόδοση του 5,6% υπερβαίνει σημαντικά εκείνη της Euronext (2,6%). Στην προσφερόμενη τιμή των 6,90 ευρώ, το EV/EBITDA διαμορφώνεται σε 11,3x και η μερισματική απόδοση στο 4,9%.
Αξίζει να σημειωθεί πως η πρόσφατη εξαγορά του Borsa Italiana από την Euronext πραγματοποιήθηκε σε EV/EBITDA 16,1x.
Αξιολόγηση και σύσταση
Η προσφορά αποτιμά το ΧΑ στα 399 εκατ. ευρώ, οριακά υψηλότερα από την τελευταία τιμή-στόχο της ΕΧΑΕ. Παρά το δίκαιο τίμημα, παραμένει ανοιχτό το ενδεχόμενο βελτίωσης της προσφοράς όσο προχωρούν οι διαπραγματεύσεις. Δεδομένου του πρόωρου σταδίου της διαδικασίας και των όρων που τη συνοδεύουν, η ΑΧΙΑ θέτει τη σύστασή της “υπό αναθεώρηση” (Under Review) αντί για “Αγορά”, εν αναμονή νεότερων εξελίξεων ως προς τη βεβαιότητα ολοκλήρωσης, τη διαμόρφωση του τιμήματος και τις επιπτώσεις στην κατεύθυνση του ΧΑ.
