Σε αναβάθμιση του outlook της Intralot SA σε θετικό από σταθερό, προχώρησε η Morningstar DBRS, διατηρώντας την αξιολόγηση στο Β, μετά την ανακοίνωση της συμφωνίας για εξαγορά της επιχείρησης International Interactive της Bally’s Corporation (Bally’s). Το τμήμα Bally’s International Interactive (πρώην Gamesys Group) είναι ένας παγκόσμιος πάροχος διαδραστικών παιχνιδιών που δραστηριοποιείται κυρίως στον τομέα των iGaming στο Ηνωμένο Βασίλειο, υπογραμμίζει ο οίκος στην ανακοίνωσή του.
Με την αλλαγή της τάσης σε Θετική από Σταθερή, η Morningstar DBRS αναγνωρίζει την πιθανή βελτίωση του επιχειρηματικού προφίλ της Intralot και την πιθανότητα ισχυρότερων πιστωτικών δεικτών μετά τη συγχώνευση και των δύο εταιρειών. Ωστόσο, η Morningstar DBRS εξισορροπεί αυτά τα θετικά με την αναγνώριση ότι υπάρχουν σημαντικές χρηματοδοτικές ανάγκες μαζί με ορισμένες πιθανές προκλήσεις ενσωμάτωσης, ιδίως στην επίτευξη συνεργειών που υπερβαίνουν το 10% των EBITDA του συνδυασμένου ομίλου, καθώς και μιας κεφαλαιακής δομής που εξακολουθεί να είναι μοχλευμένη.
Η Morningstar DBRS μπορεί να εξετάσει το ενδεχόμενο θετικής αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας εάν, με όλα τα άλλα δεδομένα στάσιμα, υπάρχει βιώσιμη βελτίωση στο προφίλ επιχειρηματικού κινδύνου του Εκδότη, όπως μια αξιοσημείωτη μείωση του κινδύνου συγκέντρωσης συμβολαίων/πελατών και μια συνεχής επέκταση των περιθωρίων κερδοφορίας και των συνεχιζόμενων αποπληρωμών χρέους που βελτιώνουν βασικά οικονομικά μεγέθη από τα τρέχοντα επίπεδα, συμπεριλαμβανομένου του λόγου χρέους προς αναλογικά κέρδη EBITDA μικρότερου από 4,0 φορές (x) σε βιώσιμη βάση.
Η Morningstar DBRS μπορεί να εξετάσει το ενδεχόμενο αρνητικής αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας εάν, με όλες τις άλλες παραμέτρους σταθερές, οι πιστωτικές μετρήσεις της Intralot επιδεινωθούν κάτω από τις προβλεπόμενες παραδοχές, όπως η προσαρμοσμένη αναλογία ταμειακών ροών προς χρέος που τείνει κάτω από 10% ή/και η αναλογία χρέους προς αναλογικά κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) που τείνει υψηλότερη από 5,0x. Η Morningstar DBRS μπορεί επίσης να εξετάσει το ενδεχόμενο αρνητικής αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας εάν ο Εκδότης αναλάβει αυξημένο χρέος ή/και εάν αρνητικά γεγονότα επηρεάσουν το προφίλ επιχειρηματικού κινδύνου του, όπως η απώλεια συμβολαίου με σημαντικό πελάτη ή άλλη δυσμενής επιχειρηματική εξέλιξη.
Προοπτικές κερδών
Σύμφωνα με τον οίκο αξιολόγησης η επικείμενη συγχώνευση επιχειρήσεων θα έχει μετασχηματιστικό χαρακτήρα, δεδομένου του σχετικού μεγέθους της επιχειρηματικής δραστηριότητας International Interactive της Bally, η οποία έχει ξεχωριστά κέρδη EBITDA περίπου 280 εκατομμυρίων ευρώ, σε σύγκριση με τα μεμονωμένα προσαρμοσμένα στην Morningstar DBRS κέρδη EBITDA της Intralot, περίπου 103 εκατομμυρίων ευρώ, τους τελευταίους 12 μήνες έως τον Μάρτιο του 2025.
Επιπλέον, η συγχώνευση μπορεί να αλλάξει ριζικά το επιχειρηματικό μείγμα του ομίλου, από την τρέχουσα εστίαση της Intralot στις υπηρεσίες τεχνολογίας παιχνιδιών λοταρίας business-to-business (B2B) (περίπου το 55% της μεμονωμένης επιχείρησης της Intralot) σε μια έντονη εστίαση στα iGaming και τα αθλητικά στοιχήματα business-to-consumer (B2C) (αναμένεται να αντιπροσωπεύουν το 73% της συνδυασμένης επιχείρησης).
Οικονομικές προοπτικές
Για την υποστήριξη του ανταλλάγματος μετρητών και την αναχρηματοδότηση του υφιστάμενου χρέους της, η Intralot έχει λάβει δεσμεύσεις για χρηματοδότηση χρέους έως 1,6 δισεκατομμύρια ευρώ και αναμένει να ξεκινήσει μια νέα αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 400 εκατομμυρίων ευρώ. Η Bally’s έχει λάβει ξεχωριστή χρηματοδότηση για την αναχρηματοδότηση του υφιστάμενου χρέους της και η Morningstar DBRS κατανοεί ότι η αποκοπή της International Interactive δεν θα έχει υφιστάμενο χρηματοοικονομικό χρέος κατά τη μεταβίβαση της ιδιοκτησίας. Η Intralot αναμένει καθαρή μόχλευση κλεισίματος περίπου 3,3 φορές (x) με μεσοπρόθεσμο στόχο καθαρής μόχλευσης 2,5x (σύμφωνα με τον ορισμό της Εταιρείας), ο οποίος μεταφράζεται περίπου σε λόγο ακαθάριστου χρέους προς EBITDA προσαρμοσμένο από την Morningstar DBRS περίπου 4,5x έως 5,0x κατά το κλείσιμο και 3,5x έως 4,0x μεσοπρόθεσμα. Ενώ η αρχική μόχλευση θα αντιπροσώπευε μια αποδυνάμωση σε σχέση με τις τρέχουσες βασικές υποθέσεις της Morningstar DBRS, η αναμενόμενη απομόχλευση από τη συνεχιζόμενη δημιουργία ταμειακών ροών και τις στοχευμένες συνέργειες ύψους 35 εκατομμυρίων ευρώ έως 40 εκατομμυρίων ευρώ θα βελτίωνε σταδιακά τις πιστωτικές μετρήσεις του συνδυασμένου ομίλου μεσοπρόθεσμα.
