Schroders: Το εμβληματικό ίδρυμα του Σίτι μπροστά σε πιθανή πώληση

Για το διάσημο παλιό ίδρυμα του Σίτι του Λονδίνου Schroders που φέρει το όνομά του ιδρυτή Γιοχάνες Σρόντερ, αυτό που ήταν προηγουμένως αδιανόητο φαίνεται όλο και πιο πιθανό. Δηλαδή, η οικογένεια να πουλήσει ή να διαλύσει την εταιρεία.

Μετά την πώληση της επενδυτικής τράπεζας της οικογενείας Σρόντερ στην Citigroup, το 2000, η Schroders επανεφηύρε τον εαυτό της ως καθαρά διαχειριστή κεφαλαίων, αποδεχόμενη ότι δεν μπορούσε να ανταγωνιστεί τις τράπεζες της Wall Street. Ένα τέταρτο του αιώνα αργότερα, μια άλλη ομάδα αμερικανικών γιγάντων με επικεφαλής την BlackRock σφίγγει για άλλη μια φορά τον κλοιό.

Όπως και άλλοι ενεργοί επενδυτές, που βασίζονται σε ευφυείς κινήσεις για να ξεπερνούν σε απόδοση την αγορά και χρεώνουν ανάλογα, η Schroders δεν μπορεί να αντιμετωπίσει τη φυγή προς φθηνότερα παθητικά προϊόντα της BlackRock και της Vanguard, των οποίων τα πολύ μεγαλύτερα κεφάλαια τους επιτρέπει να μειώσουν ακόμη περισσότερο τις προμήθειες.

Η 221χρονη επιχείρηση αγωνίζεται για το μέλλον της. Μια άντληση ιδιωτικών κεφαλαίων αναμένεται να αποφέρει περίπου 20 δισεκατομμύρια λίρες καθαρών χρημάτων νέων πελατών έως το 2027, αλλά και αυτά είναι «ψιλά» σε μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που κυριαρχείται όλο και περισσότερο από κολοσσούς όπως η Blackstone.

Τέτοια είναι η ανταγωνιστική αγριότητα που ορισμένοι αναλυτές συζητούν την προοπτική η οικογένεια Σρόντερ να πουλήσει την επιχείρηση. Άλλα πιθανά ριζοσπαστικά βήματα περιλαμβάνουν την πώληση των δραστηριοτήτων της σε δημόσιες και ιδιωτικές αγορές και την πλήρη επένδυση στη διαχείριση πλούτου — ή ακόμα και την ιδιωτικοποίηση της εταιρείας.

Ενώ η οικογένεια εξακολουθεί να κατέχει μερίδιο 44%, η διοίκηση είναι μια πιο ποικιλόμορφη ομάδα από ότι όταν οι αείμνηστοι Μπρούνο Σρόντερ και ο κουνιάδος του Τζορτζ Μάλινκροντ  επέβλεψαν την έξοδο από την τράπεζα το 2000. Τουλάχιστον έξι συγγενείς πιθανότατα βρίσκονται στο ΔΣ, αν και τα δικαιώματα ψήφου δεν είναι συγκεντρωμένα, σύμφωνα με πηγές του Bloomberg.

Η Schroders σε σταυροδρόμι

«Κάποτε θα ήμασταν σίγουροι για την πεποίθησή μας ότι η οικογένεια δεν θα πουλούσε ποτέ», έγραψαν σε πρόσφατο σημείωμα οι αναλυτές της επενδυτικής τράπεζας Panmure Liberum. «Δεν πιστεύουμε πλέον ότι αυτό είναι αλήθεια».

Ο νέος επικεφαλής, Ρίτσαρντ Όλντφιλντ, έχει μέχρι στιγμής κερδίσει την υποστήριξη βασικών εξωτερικών επενδυτών, όπως η Tikehau Capital SCA και η Harris Associates. Είναι απασχολημένος με την περικοπή του κόστους και την προσπάθεια να δώσει ώθηση στην ανάπτυξη.

Παρόλο που δεν έχει υποστεί την ίδια πλημμύρα εκροών πελατών όπως πολλοί ενεργοί ανταγωνιστές, τα υψηλότερα έξοδα ήταν αβάσταχτα. Τα λειτουργικά κέρδη της μονάδας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων μειώθηκαν κατά περισσότερο από το ένα τρίτο μεταξύ 2021 και 2024 και προβλέπεται να μειωθούν ξανά φέτος, σύμφωνα με εκτιμήσεις αναλυτών που συγκέντρωσε το Bloomberg.

Εν τω μεταξύ, η πρόεδρος Ελίζαμπεθ Κόρλεϊ αναμένεται να παραιτηθεί για να αναλάβει την ίδια θέση στο London Stock Exchange Group, είπαν πηγές του Bloomberg.

Εν μέσω όλης της αναταραχής, η Schroders αντιμετωπίζει το τεράστιο έργο να αντιστρέψει μια πτώση 40% στην τιμή της μετοχής της από το 2021.

Αν πετύχει, θα επαινεθεί για την επιτυχία σε μια πολύ δύσκολη αγορά όπου κυριαρχούν τεράστιοι παίκτες. Αν αποτύχει, θα είναι ένα ακόμη πλήγμα για όσους πιστεύουν ότι η ανθρώπινη νοημοσύνη μπορεί να δώσει επενδυτικό πλεονέκτημα, αλλά και πλήγμα στο φθίνον κύρος του Σίτι.

Μια παθητικοεπιθετική κατάσταση

Τα στελέχη της Schroders δεν έχουν εγκαταλείψει την προσπάθεια να τα βγάλουν πέρα ​​μόνα τους στο ριγκ με τους κολοσσούς του κλάδου, παρά την διαφορά στο ζύγι.

Οι Αμερικανοί αντίπαλοι είναι «μεγάλοι, αλλά το αν θα είναι ισχυρότεροι εξαρτάται από τις αποδόσεις που δημιουργούν για τους πελάτες», είπε ο Φίλιπ Όγκαρ, πρώην ανώτερο στέλεχος της εταιρείας και συγγραφέας του βιβλίου «Ο Θάνατος του Καπιταλισμού των Τζέντλεμαν».

Περισσότερο από το ήμισυ των συμμετοχών της Schroders βρίσκονται στις δραστηριότητες των δημοσίων αγορών της και τα κεφάλαιά της έχουν ένα αρκετά σταθερό ιστορικό.

Ο Νικ Τρέιν, του οποίου η εταιρεία είναι ένας από τους 10 κορυφαίους μετόχους της Schroders, δήλωσε σε ένα podcast του Ιουνίου ότι έχει το «καλύτερο franchise» και την «πιο ποικιλόμορφη» επιχείρηση από όλους τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων χαμηλής αξίας του Ηνωμένου Βασιλείου.

Υπήρξε όμως και ένα πρόβλημα. «Κατέχουμε την Schroders για πολύ καιρό», είπε. «Δεν έχει λειτουργήσει ως επενδυτική περίπτωση και λυπάμαι γι’ αυτό».

Για πολλούς, η καλύτερη επιλογή της εταιρείας είναι η διαχείρηση πλούτου. Ενώ οι άνθρωποι της Schroders γενικά είναι λιγότερο κοσμοπολίτες από τους τραπεζίτες του παρελθόντος, το τμήμα πλούτου αντηχεί ένα αριστοκρατικότερο παρελθόν.

Ο Όλντφιλντ θέλει να αξιοποιήσει αυτήν την κληρονομιά για να προωθήσει τις υπηρεσίες της στις πλουσιότερες οικογένειες της Βρετανίας και στοχεύει σε ανάπτυξη 5%-7%.

Αν πουλιόταν, ο πιθανότερος πλειοδότης θα ήταν μια μεγάλη αμερικανική τράπεζα ή διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων.

Άλλοι λένε ότι θα ήταν λάθος να αποκλειστεί το ενδιαφέρον από ευρωπαϊκές και ασιατικές τράπεζες, ασφαλιστικές εταιρείες και ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια.

Παρά την κριτική για αποτυχία της Schroders να επιτύχει στόχους για την επέκταση εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων, τα τρία τέταρτα των επενδύσεών της στις ιδιωτικές αγορές υπερέβη τα δηλωμένα benchmarks της σε μια πενταετία, σύμφωνα με την Jefferies.

Εν τω μεταξύ, η κύρια δραστηριότητά της στην επιλογή μετοχών έχει πληγεί από τη στροφή των πελατών προς λιγότερο κερδοφόρες στρατηγικές σταθερού εισοδήματος.

Ωστόσο, η Schroders εξακολουθεί να ξεπερνά τους Ευρωπαίους ανταγωνιστές της που αντιμετωπίζουν τα ίδια προβλήματα, σύμφωνα με έρευνα της UBS Group AG. Οι φόβοι για πόλεμο και ύφεση ενδέχεται να αυξήσουν την ελκυστικότητα των ενεργών διαχειριστών που μπορούν να εκμεταλλευτούν την αστάθεια.

«Ανταγωνισμός Κυρίων»

Η Schroders, που ιδρύθηκε από τον Γιόχαν Χάινριχ Σρόντερ το 1804, είναι ένα από τα τελευταία απομεινάρια του Σίτι της χρυσής εποχής.

Ο Γιόχαν Χάινριχ Σρόντερ ήταν μια αξιοσημείωτη προσωπικότητα, στους τομείς της τέχνης, της επιστήμης και της φιλοσοφίας. Η κληρονομιά του συνεχίζει να επηρεάζει την ιστορική ακαδημαϊκή έρευνα.

«Υπήρχε ανταγωνισμός κυρίων μεταξύ των οικογενειών», λέει ο Όγκαρ. «Ο ανταγωνισμός βασιζόταν περισσότερο στις σχέσεις παρά στο τίμημα, και ίσως ακόμη περισσότερο από την ποιότητα των συμβουλών». Αυτό το ήθος έχει πλέον σε μεγάλο βαθμό εξαφανιστεί από το Σίτι.

Η Schroders ήταν για καιρό επιφυλακτική σχετικά με το ολοκληρωμένο μοντέλο της Wall Street και ακολούθησε πορεία παρόμοια με αυτή της Rothschild, επικεντρωνόμενη σε συμβουλευτικές εργασίες. Τη δεκαετία του ’90, ο τότε επικεφαλής, Γουίν Μπίσοφ συμμετείχε στην κούρσα για την παροχή επενδυτικών τραπεζικών υπηρεσιών πλήρους κλίμακας και δημιούργησε έναν παγκόσμιο χρηματιστή.

Μέχρι την αλλαγή της δεκαετίας, το διοικητικό συμβούλιο της Schroders συνειδητοποίησε ότι η επιτυχία σε αυτήν την επιχείρηση θα απαιτούσε περισσότερα κεφάλαια από όσα θα μπορούσε εύλογα να συγκεντρώσει μια οικογενειακή τράπεζα – και έτσι αποφάσισαν να πουλήσουν.

Αφού η Schroders πούλησε την επενδυτική της τράπεζα για 1,3 δισεκατομμύρια λίρες, απέφυγε τα χειρότερα του χάους του 2008. Μια μακρά ανοδική πορεία στο χρηματιστήριο βοήθησε. Ανταμείφθηκε με υπερτριπλασιασμό της τιμής της μετοχής της από την πώληση έως την κορύφωση του 2021.

Δύσκολες Εποχές

Τα τελευταία χρόνια ήταν λιγότερο ευνοϊκά, καθώς οι επενδυτές ανταποκρίνονται στο κύμα ανησυχίας για τα φθηνά παθητικά κεφάλαια.

Ο Όλντφιλντ, ο οποίος ανέλαβε τα ηνία τον Νοέμβριο, έχει περικόψει εκατοντάδες θέσεις εργασίας και έχει κλείσει το 10% των κεφαλαίων για να προσπαθήσει να επανέλθει στην κανονική του πορεία.

Μεταξύ των επιλογών που συζητούνται στην αγορά, αναλυτές της Deutsche Bank AG έχουν αναφέρει η ιδέα της εταιρείας να πουλήσει τα τμήματα αμοιβαίων κεφαλαίων και ιδιωτικών αγορών της, χρησιμοποιώντας τα μετρητά για να επενδύσει σε μεγάλο βαθμό σε πλούτο. Οι εντός της εταιρείας έχουν απορρίψει αυτήν την ιδέα, με τον Όλντιφιλντ να τονίζει τις «φυσικές συνέργειες» των μονάδων.

Μια άλλη πιθανότητα είναι να ιδιωτικοποιήσουν την τράπεζά τους. Άτομα κοντά στην οικογένεια λένε ότι είναι απίθανο να γίνει αυτό.

Μια τελευταία επιλογή θα ήταν να διπλασιάσουν τα ενεργά κεφάλαια και να εξαγοράσουν κάποιον ανταγωνιστή. Ο προηγούμενος επικεφαλής Πίτερ Χάρισον εξέτασε την αγορά της M&G Plc πριν αποφασίσει ότι ήταν πολύ ακριβή. Με την αποτίμηση της ίδιας της Schroders σε ύφεση, δύσκολα θα αλλάξει αυτό.

Ό,τι και να συμβεί, η οικογένεια είναι κρίσιμη. Η Λεόνι Σρόντερ και η Κλερ Φιτζάλαν Χάουαρντ, κόρες του Μπρούνο και του Τζορτζ, συμμετέχουν στο διοικητικό συμβούλιο. Ο Φίλιπ Μάλινκροντ, ο τελευταίος συγγενής επιχειρησιακόν στέλεχος της Schroders, αποχώρησε από το ΔΣ το 2020. Άλλα ανώτερα μέλη της οικογένειας περιλαμβάνουν αδέλφια του Μάλινκροντ.

Μέσω επαναγοράς μετοχών, το οικογενειακό μερίδιο θα μπορούσε να αυξηθεί ξανά στο μέγιστο 47,93%, σύμφωνα με την ετήσια έκθεση της Schroders.

Άτομα που έχουν συνεργαστεί με τη Λεόνι λένε ότι είναι προσηνής, επαγγελματική και μετρημένη, αλλά κάποιοι θεωρούν τα προσόντα της ανεπαρκή.

Ένας εκπρόσωπος της Schroders δήλωσε ότι το διοικητικό συμβούλιο είχε συμπεριλάβει δύο διευθυντές με σύνδεση με το μετοχικό κεφάλαιο της οικογένειας για 40 χρόνια: «Τέτοια συμμετοχή ωφελεί την εταιρεία στην ευθυγράμμιση των συμφερόντων και στην ενίσχυση της μακροπρόθεσμης σκέψης».

Για τη Λεόνι, η οποία μερικές φορές εκπροσωπεί την εταιρεία διεθνώς, οι απώτεροι στόχοι της φαίνονται αφοπλιστικά μέτριοι. Σε ένα βίντεο για την προώθηση της Schroders σε οικογενειακά γραφεία, η Λεόνι είπε ότι ο ρόλος της ως κύριας θεματοφύλακα του πλούτου της οικογένειας είναι να «προσπαθεί να αφήνει τα πράγματα σε καλύτερη κατάσταση, αν είναι δυνατόν, και να προσπαθεί να μην τα κάνει θάλασσα στην πορεία».