Να θωρακίσουν τα χαρτοφυλάκια τους σπεύδουν οι επενδυτές λόγω των συνεχόμενων επιθέσεων του Αμερικανού προέδρου προς τον πρόεδρο της Federal Reserve, Τζερόμ Πάουελ και της απειλής απομάκρυνσης του. Σήμερα μάλιστα το σίριαλ της απόλυσης του κεντρικού τραπεζίτη πήρε νέες διαστάσεις, καθώς ο Λευκός Οίκος διέρρευσε ότι ο πρόεδρος Τραμπ συζήτησε με Ρεπουμπλικανούς στο Κογκρέσο την απόλυση του Τραμπ, με την οποία συμφώνησαν. Στη συνέχεια ο ίδιος ο Τραμπ είπε οτι δεν σχεδιάζει να απολύσει τον Πάουελ.
Ο λόγος που ο πρόεδρος της Fed έχει βρεθεί στο στόχαστρο του Αμερικανού πρόεδρου είναι γιατί δε μειώνει τα επιτόκια που τόσο διακαώς θέλει ο Τραμπ.
Αν και οι αγορές θα ήθελαν μεν να ακούσουν τον κεντρικό τραπεζίτη να ανακοινώνει μείωση των επιτοκίων η απόφαση του όμως θα πρέπει να στηρίζεται σε στοιχεία που δείχνουν ότι το τζίνι του πληθωρισμού επιστρέφει στο μπουκάλι. Αν όμως προέλθει λόγω προθυμίας για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής τότε οι αγορές θα ανέμεναν αύξηση του πληθωρισμού και θα ζητούσαν υψηλότερο τίμημα για την διακράτηση ομολόγων.
Ένας πρόεδρος πιο φιλικά διακείμενος στη μείωση των επιτοκίων βραχυπρόθεσμα θα έφερνε μικτά πρόσημα στις μετοχές, θα αποδυνάμωνε το δολάριο και θα δημιουργούσε έντονες αναταράξεις στην αγορά ομολόγων οδηγώντας τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων τίτλων σε υψηλότερα επίπεδα, που σημαίνει ακριβότερα στεγαστικά δάνεια και εταιρικά ομόλογα.
Ο Τραμπ παίζει με την ανεξαρτησία της Fed
Οι επενδυτές ανησυχούν ότι πίσω από τις συνεχόμενες επιθέσεις του Τραμπ το διακύβευμα είναι η ανεξαρτησία της Fed, ένας βασικός πυλώνας λειτουργίας των αγορών. Μόλις χθες ο ισχυρός άντρας της JP Morgan, Τζέιμι Ντίμον, προειδοποίησε για τις απρόβλεπτες συνέπειες υπογραμμίζοντας ότι η ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας είναι ιερή.«Η ανεξαρτησία της Fed είναι απολύτως κρίσιμη, και όχι μόνο για τον σημερινό πρόεδρο της Fed, τον οποίο σέβομαι, τον Τζέι Πάουελ αλλά και για τον επόμενο πρόεδρο της Fed. Το να παίζεις με τη Fed μπορεί συχνά να έχει δυσμενείς συνέπειες, απολύτως αντίθετες από αυτές που μπορεί να ελπίζεις» πρόσθεσε.
Εάν οι συμμετέχοντες στην αγορά αντιληφθούν ότι η ανεξαρτησία της Fed διαβρώνεται, οι κινήσεις στα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία θα μπορούσαν να είναι άγριες, αναφέρουν αναλυτές στο Reuters. Ένας από τους κορυφαίους κινδύνους είναι ότι οι επενδυτές θα πουλήσουν ομόλογα, ανεβάζοντας τα επιτόκια των πιο μακροπρόθεσμων λήξεων στην αμερικανική αγορά χρέους σε σχέση με τους βραχυπρόθεσμους τίτλους.
«Εάν οι αγορές πιστεύουν ότι μια πολιτικά αιχμάλωτη Fed θα μειώσει τα επιτόκια για να τονώσει την ανάπτυξη, ανεξάρτητα από τις οικονομικές συνέπειες, οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό θα αυξηθούν, προκαλώντας απότομη κλίση της καμπύλης» εξηγεί ο Guy LeBas, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής σταθερού εισοδήματος στον διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων Janney Capital Management.
«Είναι αδύνατο να είμαστε σίγουροι για το μέγεθος της κίνησης, αλλά η εκτίμησή μου είναι ότι θα είναι μεγάλη – ενδεχομένως να μετριέται σε ποσοστιαίες αυξήσεις στις αποδόσεις των 30ετών κρατικών ομολόγων, όχι σε μονάδες βάσης».
Τα πρακτικά της Fed
Tα πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της Fed, που πραγματοποιήθηκε στις 17-18 Ιουνίου ανέδειξαν τρία διαφορετικά στρατόπεδα όσον αφορά την πορεία της νομισματικής πολιτικής. 10 από τους 19 αξιωματούχους αναμένουν τουλάχιστον δύο μειώσεις των επιτοκίων μέχρι το τέλος του έτους. Επτά όμως μέλη της Επιτροπής δεν προβλέπουν καθόλου μειώσεις μέσα στη χρονιά ενώ δύο αναμένουν μία μείωση. «Ενώ μερικοί συμμετέχοντες σημείωσαν ότι οι δασμοί θα οδηγήσουν σε εφάπαξ αύξηση των τιμών και δεν θα επηρεάσουν τις μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό, οι περισσότεροι συμμετέχοντες σημείωσαν τον κίνδυνο ότι οι δασμοί θα μπορούσαν να έχουν πιο επίμονες επιπτώσεις στον πληθωρισμό», αναφέρεται στα πρακτικά.«Ορισμένοι συμμετέχοντες παρατήρησαν ότι επειδή ο πληθωρισμός είναι αυξημένος εδώ και αρκετό καιρό, υπάρχει αυξημένος κίνδυνος οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό να απαγκιστρωθούν αν υπάρξει μακροχρόνια αύξηση του πληθωρισμού».
Αγνοώντας όλα αυτά ο Τραμπ δήλωσε ότι η παραίτηση του Πάουελ «θα ήταν κάτι σπουδαίο». Ο πρόεδρος, ο οποίος δεν μπορεί να απολύσει τον επικεφαλής της Fed, και η κυβέρνησή του έχουν ζητήσει δημοσίως την αποχώρηση του Πάουελ ή τη μείωση των επιτοκίων πολλές φορές αυτόν τον μήνα.
«Ενώ οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις θα μπορούσαν να μειωθούν σε αυτό το σενάριο με βάση τον ταχύτερο ρυθμό μείωσης των επιτοκίων της Fed, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων τίτλων θα αναπροσαρμόζονταν πιθανότατα υψηλότερα για τον πληθωρισμό και την αύξηση των term premia λόγω διάβρωσης της θεσμικής εμπιστοσύνης» εξηγεί ο Chip Hughey, διευθύνων σύμβουλος σταθερού εισοδήματος της Truist Advisory Services.
Η αγορά ομολόγων δείχνει πληθωρισμό
Ήδη η αγορά ομολόγων δείχνει αυξημένες πληθωριστικές πιέσεις. Η ισοτιμία πληθωρισμού, όπως υποδεικνύεται στα πενταετή κρατικά χρεόγραφα με προστασία από τον πληθωρισμό των ΗΠΑ, έφθασε στο 2,476% αργά τη Δευτέρα, σε υψηλό τριών μηνών. Η διαφορά μεταξύ της απόδοσης ενός μακροπρόθεσμου ονομαστικού ομολόγου και της πραγματικής απόδοσης που είναι διαθέσιμη σε ένα ομόλογο συνδεδεμένο με δείκτη της ίδιας διάρκειας είναι γενικά γνωστή ως «ποσοστό ισοτιμίας πληθωρισμού».
Η αμφισβήτηση έχει εντείνει τις ανησυχίες των συμμετεχόντων στην αγορά σχετικά με τους κινδύνους ότι η κυβέρνηση Τραμπ θα προσπαθήσει να απολύσει τον Πάουελ για κάποιο λόγο, ίσως τη μόνη νόμιμη οδό για να το πράξει. Οι αποδόσεις των 30ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου ξεπέρασαν την Τρίτη το 5% για πρώτη φορά από τα τέλη Μαΐου, καθώς οι επενδυτές ανησυχούσαν για το τεράστιο δημοσιονομικό έλλειμμα της χώρας και αξιολογούσαν τον κίνδυνο αποχώρησης του Πάουελ από την κεντρική τράπεζα.
Πώς προστατεύονται οι επενδυτές
«Εξακολουθώ να βλέπω τους κινδύνους ως αρκετά ελάχιστους, αλλά υψηλότερους από ό,τι ήταν πριν από μία ή δύο εβδομάδες» εξηγεί ο Matt Orton, επικεφαλής της στρατηγικής της αγοράς στην Raymond James Investment Management. Ο Orton διατηρεί την επενδυτική στρατηγική που προβλέπει απόσταση από τα ομόλογα και τοποθέτηση σε χρυσό, καθώς και σε μετοχές υψηλής ποιότητας αξίας και ανάπτυξης. «Η επιβράβευση κινδύνου για μένα στα κρατικά ομόλογα αυτή τη στιγμή δεν υπάρχει.»
Αν και οι συμμετέχοντες στην αγορά θεωρούν τον κίνδυνο αποδυνάμωσης της ανεξαρτησίας της κεντρικής τράπεζας ως χαμηλό, πολλοί επενδυτές ενσωματώνουν όλο και περισσότερο αυτή την προοπτική στα χαρτοφυλάκιά τους.
Ο George Bory, επικεφαλής στρατηγικής επενδύσεων για το σταθερό εισόδημα στην Allspring, εξηγεί ότι ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων έχει διαμορφώσει το χαρτοφυλάκιο του με γνώμονα τις πιο απότομες καμπύλες αποδόσεων, σύμφωνα με ένα περιβάλλον μελλοντικών μειώσεων των επιτοκίων και αυξανόμενων δημοσιονομικών ελλειμμάτων.
Εάν οι μετοχές θα μπορούσαν αρχικά να λάβουν ώθηση από τα χαμηλότερα επιτόκια, η πίεση από τα υψηλότερα μακροπρόθεσμα επιτόκια θα έριχνε σκιά πάνω τους, λένε οι επενδυτές.
Ο Jack Ablin, επικεφαλής επενδύσεων στην Cresset Capital, δήλωσε ότι οι αμερικανικές μετοχές «πιθανότατα θα είναι εντάξει, αλλά νομίζω ότι πιθανότατα θα συνεχίσει να επιταχύνει την τάση των παγκόσμιων επενδυτών να απομακρύνουν κεφάλαια από τις ΗΠ. Από τη στιγμή που οι επενδυτές αμφισβητούν την ανεξαρτησία της Fed, απλά γίνεται ένα λιγότερο σταθερό νομισματικό περιβάλλον» καταλήγει.
