Deutsche Bank: Η απόλυση Πάουελ θα έχει μικρό αντίπτυπο στο αμερικανικό χρέος

Ο αμερικανός πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ πρόσθεσε τον περασμένο μήνα το κόστος του ομοσπονδιακού χρέους των ΗΠΑ ως έναν νέο λόγο για τον οποίο ο Τζερόμ Πάουελ θα πρέπει να μειώσει τα επιτόκια. Αλλά η απόλυση του προέδρου της αμερικανικής Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Fed) και η επιβολή μείωσης των επιτοκίων δεν θα βοηθούσε, όπως υποστηρίζει μια νέα ανάλυση.

«Η απομάκρυνση του Πάουελ δεν θα γυρίσει τη βελόνα» σχετικά με το κόστος των τόκων χρέους του Υπουργείου Οικονομικών, έγραψε ο Μάθιου Λουτσέτι, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ για την Deutsche Bank, σε σημείωμα την Τετάρτη με τους στρατηγικούς συμβούλους Μάθιου Ράσκιν και Στίβεν Ζενγκ.

Η απομάκρυνση του Πάουελ πιθανότατα δεν θα απέφερε τέτοιου είδους εξοικονομήσεις, σύμφωνα με τον υπολογισμό της ομάδας της Deutsche Bank

Ο Τραμπ έχει επανειλημμένα ζητήσει από τη Fed να μειώσει το βασικό της επιτόκιο – το οποίο βρίσκεται επί του παρόντος στο 4,25% έως 4,5% – κατά περίπου 3 ποσοστιαίες μονάδες. Μιλώντας την Τρίτη κατά τη διάρκεια συνάντησης στον Λευκό Οίκο, είπε ότι κάνοντας αυτό, «με το πάτημα ενός στυλό, θα εξοικονομούσαμε περισσότερα από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια».

Αλλά η απομάκρυνση του Πάουελ πιθανότατα δεν θα απέφερε τέτοιου είδους εξοικονομήσεις, σύμφωνα με τον υπολογισμό της ομάδας της Deutsche Bank.

Η εν λόγω ομάδα υπολόγισε την αντίδραση της αγοράς που παρατηρήθηκε κατά τη διάρκεια περίπου μιας ώρας στις 16 Ιουλίου, όταν εμφανίστηκαν αναφορές ότι ο Τραμπ ετοιμαζόταν να απολύσει τον Πάουελ, προτού δηλώσει στη συνέχεια ότι δεν είχε τέτοιο σχέδιο. Ενώ οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου μειώθηκαν, οι μακροπρόθεσμες αυξήθηκαν – τροφοδοτούμενες από την ανησυχία ότι μια πιο ευέλικτη Fed θα σήμαινε υψηλότερο πληθωρισμό με την πάροδο του χρόνου.

«Λαμβάνοντας υπόψη τις κινήσεις της αγοράς ως έχουν, διαπιστώνουμε ότι η εξοικονόμηση κόστους από τις χαμηλότερες αποδόσεις στο αρχικό στάδιο θα αντισταθμιζόταν σε μεγάλο βαθμό από τις υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις», έγραψαν οι Luzzetti, Raskin και Zeng. «Συγκεκριμένα, το Υπουργείο Οικονομικών θα εξοικονομούσε» μόνο 12 έως 15 δισεκατομμύρια δολάρια έως το 2027 εάν ο πρόεδρος απομακρύνει τον Πάουελ, σύμφωνα με την Deutsche Bank.

Το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους του Υπουργείου Οικονομικών έχει εκτοξευθεί από τότε που η Fed αύξησε τα επιτόκια το 2022 για να καταστείλει τον πληθωρισμό που έδφτασε σε ύψος ρεκόρ δεκαετιών. Καθώς τα παλαιότερα, χαμηλού επιτοκίου ομόλογα ωριμάζουν και πρέπει να αντικατασταθούν με νέα, υψηλότερου επιτοκίου, ο λογαριασμός αυτός συνεχίζει να αυξάνεται. Κατά τους πρώτους εννέα μήνες του οικονομικού έτους 2025, το κόστος τόκων ανήλθε συνολικά σε 921 δισεκατομμύρια δολάρια, αυξημένο κατά 6% σε σχέση με το προηγούμενο έτος.

Οι αξιωματούχοι της Fed διατήρησαν το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο φέτος, ενώ περιμένουν να μάθουν περισσότερα για το πώς οι δασμοί και άλλες πολιτικές του Τραμπ θα επηρεάσουν τον πληθωρισμό. Το μέλος του ΔΣ της Fed, Κρίστοφερ Γουόλερ, τον περασμένο μήνα τόνισε ότι το κόστος των τόκων χρέους δεν αποτελεί ζήτημα που λαμβάνει υπόψη η κεντρική τράπεζα.

«Η εντολή μας από το Κογκρέσο μας λέει να ανησυχούμε για την ανεργία και τη σταθερότητα των τιμών», δήλωσε ο Γουόλερ κατά τη διάρκεια συνέντευξης στο CNBC στις 20 Ιουνίου. «Δεν μας λέει να παρέχουμε φθηνή χρηματοδότηση στην κυβέρνηση των ΗΠΑ».

Ακραία περίπτωση

Η ομάδα της Deutsche Bank υπέθεσε επιπλέον μειώσεις κατά 50 μονάδες βάσης των επιτοκίων της Fed με την πάροδο του χρόνου, σε σύγκριση με μια βασική πρόβλεψη, σε περίπτωση απομάκρυνσης του Πάουελ – και πάλι βασιζόμενη σε μια ανάλυση των κινήσεων αργά το πρωί στις 16 Ιουλίου. Εάν η Fed μείωνε το βασικό της επιτόκιο στο 1%, όπως έχει προτείνει ο Τραμπ, αυτό «πιθανώς» θα μπορούσε να αλλάξει το συμπέρασμα, έγραψαν.

Ένα σενάριο είναι ότι οι πιο δραματικές περικοπές θα μπορούσαν να ενισχύσουν τη δυναμική που παρατηρήθηκε την περασμένη εβδομάδα, «ακόμα και να οδηγήσουν σε αυξημένα κόστη».

Είναι επίσης πιθανό ακόμη και οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις να μειωθούν εάν οι επενδυτές τιμολογήσουν ένα χαμηλότερο βασικό επιτόκιο της Fed για πολλά χρόνια, έγραψη η ομάδα της Deutsche Bank. Αλλά αυτό δεν θα οδηγήσει σε ουσιαστική εξοικονόμηση όσον αφορά στο κόστος χρέους.

«Η αντίδραση της αγοράς θα εξαρτηθεί από έναν αριθμό παραγόντων που είναι εξαιρετικά αβέβαιοι», όπως το πόσο καιρό οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα μπορούσαν να παραμείνουν ήρεμοι και πόση επιπλέον αποζημίωση για τον πληθωρισμό απαιτούν οι επενδυτές, επισήμανε η ομάδα. «Δεν υπάρχει δομημένος τρόπος για να βαθμονομηθεί αυτή η αντίδραση» εκ των προτέρων, είπαν.

Η πρόβλεψη μιας μείωσης των αποδόσεων κατά 50 μονάδες βάσης σε όλη την καμπύλη θα μείωνε το σωρευτικό κόστος εξυπηρέτησης χρέους κατά 78 δισεκατομμύρια δολάρια έως το 2027, υπολόγισαν οι Luzzetti, Raskin και Zeng. Αυτό και πάλι «δεν θα άλλαζε ουσιαστικά το τοπίο του χρέους στις ΗΠΑ».