UBS: Τι βλέπει για τιμές, ευρώ και επιτόκια

Σε μια συγκυρία όπου οι πληθωριστικές πιέσεις στην Ευρωζώνη αποκλιμακώνονται και η ανάπτυξη επιβραδύνεται, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα φαίνεται να βρίσκεται –προς το παρόν– «σε καλή θέση», σύμφωνα με νέα ανάλυση της UBS.

Παρά την προσωρινή σταθεροποίηση των οικονομικών δεικτών, οι αναλυτές της ελβετικής τράπεζας, Dean Turner (Οικονομολόγος, UBS AG London) και Constantin Bolz, CFA (Στρατηγικός Αναλυτής, UBS Switzerland AG), προειδοποιούν για αυξανόμενες προκλήσεις στους επόμενους μήνες, ενώ μεταθέτουν την επόμενη πιθανή μείωση επιτοκίων για τον Οκτώβριο. Την ίδια στιγμή, το ευρώ κάνει παύση από την ανοδική του πορεία, αλλά η UBS βλέπει νέο ράλι έως το τέλος του έτους.

Πληθωρισμός: Σταθερός αλλά με αδύναμη δυναμική

Η προκαταρκτική εκτίμηση για τον Ιούλιο έδειξε σταθεροποίηση του ετήσιου πληθωρισμού στο 2%, όσο και τον Ιούνιο, ενώ ο δομικός πληθωρισμός παρέμεινε στο 2,3%. Παρά το γεγονός ότι τα στοιχεία ξεπέρασαν ελαφρώς τις προβλέψεις των αναλυτών (1,9% και 2,2% αντίστοιχα), δεν θεωρούνται ουσιαστικά εκπλήξεις, κατά τη UBS.

Πιο αναλυτικά, οι τιμές σε τρόφιμα, αλκοόλ και καπνό αυξήθηκαν στο 3,3% από 3,1% τον Ιούνιο, ωστόσο ο τομέας των υπηρεσιών –που παρακολουθείται στενά για σημάδια επίμονου πληθωρισμού– εμφάνισε αποκλιμάκωση στο 3,1% από 3,3%.

Η UBS προβλέπει περαιτέρω μείωση των πληθωριστικών πιέσεων τους επόμενους μήνες, κυρίως λόγω:

– της ασθενικής ζήτησης,

– των χαμηλών τιμών ενέργειας,

– της ισχυρής ισοτιμίας του ευρώ, και

– της επιβράδυνσης στην αύξηση των μισθών.

Ανάπτυξη: Σχεδόν μηδενική στο υπόλοιπο του έτους

Το ΑΕΠ της Ευρωζώνης αυξήθηκε κατά μόλις 0,1% το β’ τρίμηνο, έναντι 0,7% στο πρώτο. Οι αναλυτές προειδοποιούν πως οι βραχυπρόθεσμοι ρυθμοί ανάπτυξης έχουν επηρεαστεί σημαντικά από την πολιτική δασμών των ΗΠΑ και το φαινόμενο της προώθησης ζήτησης (front-loading).

Παρά τη γεωπολιτική αβεβαιότητα, κυρίως από τις ΗΠΑ, τόσο το επιχειρηματικό όσο και το καταναλωτικό κλίμα δείχνουν σημάδια σταθεροποίησης. Επιπλέον, η δημοσιονομική πολιτική στη Γερμανία φαίνεται να γίνεται πιο επεκτατική.

Η UBS προβλέπει σχεδόν μηδενική τριμηνιαία ανάπτυξη μέχρι το τέλος του έτους, με ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης στο 1%, κοντά στον μακροπρόθεσμο μέσο όρο.

Νομισματική πολιτική: Η επόμενη μείωση μετατίθεται για τον Οκτώβριο

Μετά την πιο «επιθετική» από το αναμενόμενο συνεδρίαση της ΕΚΤ τον Ιούλιο, οι προσδοκίες των αγορών έχουν μεταβληθεί σημαντικά. Πλέον, δεν αναμένεται καμία αλλαγή πολιτικής στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου. Η πρόεδρος Christine Lagarde έχει επανειλημμένα δηλώσει ότι η πολιτική της ΕΚΤ βρίσκεται «σε καλή θέση», και τα πρόσφατα στοιχεία φαίνεται να το επιβεβαιώνουν.

Αν και η UBS ανέμενε μια ακόμη μείωση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, η υψηλή εξάρτηση της ΕΚΤ από τα δεδομένα (data dependency) καθιστά πλέον αυτό το σενάριο απίθανο. Ωστόσο, η τράπεζα επιμένει ότι οι ασθενείς ρυθμοί ανάπτυξης και η χαμηλή πληθωριστική πίεση θα αναγκάσουν τελικά την ΕΚΤ να παρέμβει ξανά.

Η επόμενη μείωση επιτοκίων τοποθετείται πλέον στη συνεδρίαση του Οκτωβρίου, με παύση στη συνέχεια καθώς αναμένεται βελτίωση λόγω της δημοσιονομικής στήριξης.

Με αυτά τα δεδομένα και με την ΕΚΤ κοντά στο τέλος του κύκλου χαλάρωσης και τη Fed να αναμένεται να επανέλθει σε μειώσεις επιτοκίων, η UBS διατηρεί θετική στάση για το ευρώ/δολάριο (EUR/USD). Μετά τη διόρθωση από το 1,18 προς τα κάτω από το 1,15, η τράπεζα συστήνει αύξηση της αντιστάθμισης σε δολάρια ή καθαρή τοποθέτηση υπέρ του ευρώ, με πρόβλεψη για την ισοτιμία στο 1,21 έως το τέλος του 2025.