Οι επενδυτές ομολόγων που στοιχηματίζουν σε μείωση των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) τον επόμενο μήνα αντιμετωπίζουν ένα πιθανό εμπόδιο: τον πληθωρισμό.
Ο δείκτης τιμών καταναλωτή του Ιουλίου, που αναμένεται σήμερα την Τρίτη, αναμένεται να δώσει στους traders τις ενδείξεις που επιθυμούν για το πώς οι δασμοί του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ επηρεάζουν το κόστος. Οικονομολόγοι που συμμετείχαν σε έρευνα του Bloomberg αναμένουν ότι ο ετήσιος δομικός πληθωρισμός θα αυξηθεί στο 3%, στα υψηλότερα επίπεδα από τον Φεβρουάριο.
«Η αγορά αναζητά περαιτέρω επιβεβαίωση ότι οι αλλαγές στην εμπορική πολιτική οδηγούν σε υψηλότερο πληθωρισμό αγαθών», σχολιάζει ο Gennadiy Goldberg, επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων των ΗΠΑ στην TD Securities. «Αν όλα τα άλλα παραμείνουν σταθερά, μια υψηλότερη εικόνα πληθωρισμού θα μπορούσε να κάνει την Fed να θέλει να δει περισσότερα δεδομένα πριν μειώσει τα επιτόκια».
Αυτό θα απογοητεύσει τους επενδυτές, οι οποίοι στοιχηματίζουν σε δύο μειώσεις επιτοκίων μέχρι το τέλος του έτους, ξεκινώντας ήδη από τον Σεπτέμβριο. Τα σημάδια μιας αποδυνάμωσης της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ ενίσχυσαν την πεποίθησή τους ότι ήρθε η ώρα για την πρώτη μείωση του κόστους δανεισμού, από τον περασμένο Δεκέμβριο. Οι αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου έχουν μειωθεί στα χαμηλότερα επίπεδα από τα τέλη Απριλίου και ένας δείκτης των συνολικών αποδόσεων τους απέδωσε ευρείες αυξήσεις 4% φέτος, οδεύοντας προς την καλύτερη ετήσια επίδοση από το 2020.
Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου αναφοράς σημείωσε μικρή μεταβολή στο 4,28% στις συναλλαγές της Ασίας την Τρίτη.
Τα στοιχήματα των traders
Από την ανακοίνωση των στοιχείων για την απασχόληση του Ιουλίου, η δραστηριότητα των επενδυτών ομολόγων στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης έχει σε μεγάλο βαθμό στοχεύσει σε μια βαθύτερη και μακροπρόθεσμη πορεία μείωσης των επιτοκίων τους επόμενους μήνες.
Οι επενδυτές στοιχηματίζουν ενεργά ότι μια μείωση του επιτοκίου κατά 25 μονάδες βάσης είναι πιθανή για τη συνεδρίαση της Fed στις 17 Σεπτεμβρίου. Εν τω μεταξύ, ορισμένοι τοποθετούνται σε δεδομένα για τον πληθωρισμό που θα μπορούσαν να δώσουν στην Fed το πράσινο φως για μια μείωση κατά μισή μονάδα , όπως φαίνεται από τη δραστηριότητα της Δευτέρας στις επιλογές που συνδέονται με το επιτόκιο Secured Overnight Financing Rate, το οποίο παρακολουθεί στενά την αναμενόμενη πορεία της νομισματικής πολιτικής των ΗΠΑ.
Εάν ο δείκτης ΔΤΚ είναι σύμφωνος με τις προσδοκίες της αγοράς, η «μεταφορά» των long θέσεων σε τίτλους προστατευμένους από τον πληθωρισμό του αμερικανικού δημοσίου πιθανότατα θα γίνει αρνητική τον Σεπτέμβριο, δήλωσαν τη Δευτέρα οι στρατηγικοί αναλυτές της JPMorgan Chase & Co., προσθέτοντας ότι παραμένουν ουδέτεροι ως προς τα ποσοστά νεκρού σημείου ενόψει των δεδομένων.
Η ανησυχία του στασιμοπληθωρισμού
Ωστόσο, ο κίνδυνος ταχείας αύξησης των τιμών είναι στην κορυφή της ανησυχίας για τον πρόεδρο της Fed, Τζερόμ Πάουελ, καθώς και για ορισμένους στη Wall Street.
Πρόσφατα σημειώματα από την Bank of America Corp., την Apollo Global Management Inc. και την Bank of New York Mellon Corp. έχουν επισημάνει τον στασιμοπληθωρισμό ως σημαντική ανησυχία.
Ο συνδυασμός του επίμονα υψηλού πληθωρισμού και της υποτονικής οικονομικής ανάπτυξης αποτελεί επίσης κίνδυνο για το δολάριο, το οποίο έχει αποδυναμωθεί σχεδόν κατά 8% έναντι ενός καλαθιού ομολόγων του φέτος. Στρατηγικοί αναλυτές της TD Securities δήλωσαν τη Δευτέρα ότι η ύφεση θα επιδεινωθεί υπό ένα σενάριο στασιμοπληθωρισμού.
Ένας ασταθής πληθωρισμός θα μείωνε την ικανότητα της Fed να μειώσει τα επιτόκια προς την περιοχή του 3% που τιμολογείται από τα swaps τους επόμενους 12 μήνες.
Θα μπορούσε επίσης να ασκήσει ανοδική πίεση στις αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου, οι οποίες αυξήθηκαν την περασμένη εβδομάδα μετά από τρεις ήπιες δημοπρασίες για τους τίτλους που αντανακλούσαν τη μειωμένη ζήτηση για κρατικό χρέος των ΗΠΑ ενόψει της έκθεσης για τον ΔΤΚ.
Οι αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου διαπραγματεύονται γύρω στα χαμηλότερα επίπεδα τριών μηνών
Εάν ο πληθωρισμός συνέχιζε να αυξάνεται τον Ιούλιο, αυτό «θα ενίσχυε όσα είπε ο Πάουελ σχετικά με τη διπλή εντολή τους – σταθερής απασχόλησης και πληθωρισμού – που έρχεται σε σύγκρουση», δήλωσε ο Τζορτζ Κατραμπόνε, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην DWS Americas. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα πρέπει επίσης να λάβουν υπόψη την ανάγνωση του ΔΤΚ του Αυγούστου πριν από την απόφαση του Σεπτεμβρίου, καθώς και μια έκθεση για τις τιμές παραγωγού που αναμένεται την Πέμπτη.
Οι πιέσεις στη Fed
Υπενθυμίζεται ότι αφού η Fed διατήρησε αμετάβλητα τα επιτόκια τον περασμένο μήνα, ο Πάουελ επανέλαβε ότι οι αξιωματούχοι χρειάζονταν περισσότερο χρόνο για να αξιολογήσουν τον αντίκτυπο των δασμών πριν μειώσουν τα επιτόκια, καλώντας για «υπομονή» εν μέσω της αδιάκοπης πίεσης που δέχεται από τον Τραμπ για μείωση του κόστους δανεισμού.
Ωστόσο, οι κυβερνήτες Κρίστοφερ Γουόλερ και Μισέλ Μπόουμαν —και οι δύο διορισμένοι από τον Τραμπ— διαφώνησαν, ζητώντας άμεση μείωσης των επιτοκίων λόγω της αδυναμίας της αγοράς εργασίας. Εάν ο οικονομικός σύμβουλος του προέδρου, Στίβεν Μίραν, εγκριθεί από τη Γερουσία για να γίνει διοικητής της Fed, αυτή θα είναι μια ακόμη διαφορετική φωνή στην αίθουσα, σύμφωνα με την JPMorgan.
Παρά τις προβλέψεις που δείχνουν ότι η αύξηση των τιμών θα παραμείνει πάνω από τον στόχο του 2% της Fed, ο Ρότζερ Χάλαμ της Vanguard Asset Management αναμένει ότι οι αρμόδιοι για τον καθορισμό των επιτοκίων θα επικεντρωθούν σε σημάδια μιας ασταθούς αγοράς εργασίας, εκτός εάν υπάρξει ένα μεγάλο ανοδικό σοκ στον πληθωρισμό.
