Με ρυθμό ρεκόρ πωλούν οι ασφαλιστικές εταιρείες τα λεγόμενα ομόλογα καταστροφών, (CAT bonds) στην προσπάθειά τους να μετατοπίσουν τον αυξανόμενο κίνδυνο από την κλιματική αλλαγή σε επενδυτές που επιθυμούν υψηλές αποδόσεις.
Μέσα στο πλαίσιο αυτό, οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων που ειδικεύονται στα CAT προσπαθούν να διευρύνουν την πρόσβαση στην ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά, καθώς οι αυξανόμενες πωλήσεις δίνουν στους μικρούς επενδυτές έναν τρόπο να στοιχηματίσουν στην πιθανότητα μεγάλων φυσικών καταστροφών.
Οι Twelve Capital, Fermat Capital και Plenum Investments είναι μεταξύ των διαχειριστών επενδύσεων που είχαν παροτρύνει την εποπτική αρχή των χρηματοπιστωτικών αγορών της Ευρώπης, την Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών, να υποστηρίξει τη διατήρηση των ομολόγων κατηγορίας «cat» σε κεφάλαια διαθέσιμα στο ευρύ κοινό.
Ωστόσο, νωρίτερα αυτό το καλοκαίρι, η Esma συμβούλεψε την Ευρωπαϊκή Επιτροπή να εξαιρέσει τα ομόλογα κατηγορίας (cat bonds) από το μεγαλύτερο καθεστώς λιανικών κεφαλαίων της ΕΕ — πυροδοτώντας μια ευρύτερη διαμάχη σχετικά με το εάν οι επενδύσεις ενέχουν υπερβολικό κίνδυνο .
«Η Esma προσπαθεί να λύσει ένα πρόβλημα που δεν υπάρχει», δήλωσε ο Daniel Grieger της Plenum, η οποία διαχειρίζεται περίπου 1,3 δισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα κατηγορίας. Η ρυθμιστική αρχή στεκόταν εμπόδιο στις προσπάθειες επέκτασης της πρόσβασης των απλών αποταμιευτών σε αγορές υψηλότερων αποδόσεων και «προσέλκυσης περισσότερων κεφαλαίων στην πραγματική οικονομία της Ευρώπης», είπε.
Η πολυπλοκότητα των cat bonds
Όπως αναφέρουν οι Financial Times, το ζήτημα που τίθεται είναι οι ανησυχίες σχετικά με την πολυπλοκότητα και την εμπορευσιμότητα των cat bonds, τα οποία έχουν εξελιχθεί από ένα εξειδικευμένο μέσο που αγοράζεται από ειδικούς σε μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων με αξία άνω των 55 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε κυκλοφορία, σύμφωνα με τον πάροχο δεδομένων Artemis.
Οι ασφαλιστικές εταιρείες, οι κυβερνήσεις και άλλοι εκδότες χρησιμοποιούν ομόλογα καταστροφής για να μειώσουν την έκθεσή τους στους πιο ακραίους κινδύνους που αντιμετωπίζουν, όπως ένας μεγάλος τυφώνας ή μια πυρκαγιά. Καθώς οι υποχρεώσεις των ασφαλιστικών εταιρειών έχουν αυξηθεί λόγω του πληθωρισμού και της κλιματικής αλλαγής, έχουν πληρώσει όλο και περισσότερο τους επενδυτές στις κεφαλαιαγορές — μαζί με τους παραδοσιακούς αντασφαλιστές όπως η Munich Re και η Swiss Re — για να επωμιστούν μέρος του κινδύνου.
Σε αντάλλαγμα, οι ομολογιούχοι έχουν ανταμειφθεί τα τελευταία χρόνια με υψηλότερες αποδόσεις από άλλες επενδύσεις σταθερού εισοδήματος, όπως τα κρατικά ομόλογα. Αλλά είναι επιρρεπείς σε αξιώσεις μετά από μια μεγάλη καταστροφή.
Τα ομόλογα καταστροφών έχουν φτάσει στα χέρια των απλών επενδυτών μέσω κεφαλαίων που διατίθενται στην αγορά με την επωνυμία UCITS της Ευρώπης. Από τον Ιούνιο, τα αμοιβαία κεφάλαια ομολόγων κατηγορίας UCITS διαχειρίζονταν περίπου 17 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία. Η αξία αυτή έχει υπερτριπλασιαστεί από τον Ιούνιο του 2020, όταν τα κεφάλαια κατείχαν περίπου 5 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία του Plenum.
Σε έκθεση του Ιουνίου, η Esma συμβούλευσε την επιτροπή να εξαιρέσει τα ομόλογα αυτά — καθώς και άλλες εναλλακτικές επενδύσεις όπως τα κρυπτονομίσματα και τα επενδυτικά trusts ακινήτων ή REIT — από τα κεφάλαια με ετικέτα UCITS, με επιτρεπόμενο όριο έμμεσης έκθεσης στα εξαιρούμενα περιουσιακά στοιχεία, έως και 10%.
Η Esma εξέφρασε ανησυχίες ότι η ζήτηση για cat bonds θα μπορούσε να μειωθεί μετά από μια μεγάλη καταστροφή ή κατά τη διάρκεια μιας περιόδου αυξημένου κινδύνου, όπως η εποχή των τυφώνων. Η ρυθμιστική αρχή δήλωσε επίσης ότι τα cat bonds «δομήθηκαν με τρόπο που προσεγγίζει περισσότερο τα ασφαλιστικά προϊόντα παρά έναν παραδοσιακό μεταβιβάσιμο τίτλο».
Διαβεβαιώσεις
Οι διαχειριστές κεφαλαίων ομολόγων Cat έχουν απαντήσει ότι τα ομόλογα είναι εξασφαλισμένα με τίτλους υψηλής πιστοληπτικής αξιολόγησης, όπως τα αμερικανικά ομόλογα — καθιστώντας τα ασφαλέστερα από άλλες εναλλακτικές επενδύσεις — και ότι αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης σε καθημερινή βάση. Ο κλάδος πρόσθεσε ότι τα ομόλογα θα μπορούσαν να βοηθήσουν την Ευρώπη να γίνει πιο ανθεκτική στην κλιματική αλλαγή, συμβάλλοντας στη μείωση του κόστους ασφάλισης.
Ο Γκρίγκερ αναγνώρισε ότι τα ομόλογα αυτά δεν είχαν ακόμη δοκιμαστεί από ένα γεγονός μαζικής αποπληρωμής. Ωστόσο, υποστήριξε ότι μια εξαφάνιση θα μπορούσε να προσελκύσει περισσότερες επενδύσεις – αντί να προκαλέσει μια πώληση ομολόγων – καθώς οι τιμές των ασφαλειών συνήθως αυξάνονται μετά από καταστροφές, ενισχύοντας τις αποδόσεις.
«Ναι, θα μπορούσε να υπάρξει ένα μεγάλο γεγονός… αλλά η υποψία μου είναι ότι, επειδή οι επενδυτές είναι τόσο καλά ενημερωμένοι, δεν θα εκπλαγούν», είπε ο Γκρίγκερ. «Εάν υπάρξει σεισμός 9,0 Ρίχτερ στην Καλιφόρνια, ξέρουν ότι θα έχουν χάσει χρήματα».
Σημαντικές αποδόσεις
Ένας δείκτης συνολικών αποδόσεων από ομόλογα καταστροφών της Swiss Re, που καλύπτει ολόκληρο τον κλάδο, έχει αυξηθεί κατά 14% τον τελευταίο χρόνο και κατά περισσότερο από 50% τα τελευταία πέντε χρόνια.
Τα ομόλογα καταστροφών είναι μια μορφή αντασφάλισης, μέσω της οποίας οι ασφαλιστές ή οι εταιρείες καταβάλλουν στους επενδυτές τακτικές πληρωμές για να αναλάβουν μέρος του κινδύνου από γεγονότα όπως ακραία καιρικά φαινόμενα. Εάν συμβεί μια τέτοια καταστροφή, οι ομολογιούχοι μπορεί να χάσουν τα χρήματά τους.
Η έξαρση των εκδόσεων το 2025 περιλαμβάνει τόσο δημόσιες όσο και ιδιωτικές συμφωνίες και μέχρι στιγμής έχει συμπεριλάβει ομόλογα δισεκατομμυρίων δολαρίων από μεγάλες αμερικανικές ασφαλιστικές εταιρείες, όπως η State Farm και η κρατικά χρηματοδοτούμενη Citizens της Φλόριντα, οι οποίες έχουν δεχθεί πιέσεις από μια σειρά τυφώνων και πυρκαγιών.
«Τα ρίσκα που αναλαμβάνουν οι ασφαλιστικές εταιρείες αυξάνονται συνεχώς για ορισμένους κινδύνους, γεγονός που αναπόφευκτα τις οδηγεί στο να παραχωρούν όλο και περισσότερους κινδύνους», δήλωσε ο Φρανσουά Ντιβέ, επικεφαλής του ILS στη μονάδα εναλλακτικών λύσεων της Axa Investment Managers, ο οποίος πρόσθεσε ότι έχουν πλέον εκδοθεί ομόλογα καταστροφών που καλύπτουν σεισμούς στην Ινδία και πλημμύρες στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Για τους επενδυτές, οι αποδόσεις συσχετίζονται λιγότερο με την ευρύτερη χρηματοπιστωτική αγορά από ό,τι άλλα ομόλογα υψηλής απόδοσης.
