Οι δασμοί, οι αναταράξεις και η ασταμάτητη ροή κεφαλαίων στον χρυσό - Οικονομικός Ταχυδρόμος

Ο «συναγερμός» των δασμών και οι άμεσες επιπτώσεις

Στις αρχές Αυγούστου, η ανακοίνωση του Προέδρου Τραμπ για την επιβολή δασμών 39% στις εισαγωγές από την Ελβετία προκάλεσε αναστάτωση σε πολλές αγορές.

Η αποκάλυψη ότι οι ράβδοι χρυσού 1 κιλού και 100 ουγγιών υπάγονται σε υψηλή δασμολογική πολιτική συντάραξε την καρδιά του εμπορίου χρυσού.

Το COMEX, που σε μεγάλο βαθμό δέχεται παραδόσεις από την Ελβετία, βρέθηκε αντιμέτωπο με αυξημένο κόστος εισαγωγής, καθιστώντας το παραδοσιακό carry trade στον χρυσό πρακτικά ασύμφορο.

Κι έτσι, η αντίδραση των επενδυτών ήταν άμεση: πώληση “φυσικού” χρυσού στην αγορά spot και αγορά (αντιστάθμιση) με παράγωγα συμβόλαια, κίνηση που πίεσε τις τιμές spot και ενίσχυσε τις τιμές των futures.

Αν και δεν ήταν η πρώτη φορά που η αγορά αντιμετώπισε φόβο για δασμούς στον χρυσό, μιας και είχε ακουστεί ήδη το καμπανάκι τον Απρίλιο (liberation day..), ωστόσο η διαφορά τώρα ήταν η άμεση αντίδραση των επενδυτών.

Διότι όταν πρωτοανακοινώθηκαν δασμοί τον Απρίλιο, υπήρχε χρόνος για εισαγωγή χρυσού προς παράδοση.

Η λεπτομέρεια που κάνει τη διαφορά

Ουσιαστική κίνηση στην τιμή του χρυσού, δεν υπήρξε αυτήν την εβδομάδα.

Άξιο λόγου, όμως, ήταν το spread μεταξύ της τιμής spot και future, που συνήθως λαμβάνει χώρα σε “ύποπτες” συνθήκες. Όπως η εν λόγω έκθεση της Ελβετίας σε δασμούς.

Σε αδρές γραμμές, Shorting σημαίνει πώληση ενός περιουσιακού στοιχείου που δεν κατέχεις, με στόχο να το αγοράσεις αργότερα φθηνότερα, κερδίζοντας από την πτώση της τιμής˙ Carrying, στην αγορά χρυσού, είναι η στρατηγική αγοράς φυσικού μετάλλου (spot) και ταυτόχρονης πώλησης συμβολαίων futures, κερδίζοντας από τη διαφορά τιμής (spread) μείον το κόστος αποθήκευσης και χρηματοδότησης˙ Το spread, ή basis, είναι η διαφορά μεταξύ της τιμής futures και της τιμής spot˙ Decarrying είναι το αντίστροφο του carrying: πώληση του φυσικού μετάλλου και αγορά πίσω των futures, συνήθως όταν το spread μειώνεται ή το κόστος διακράτησης αυξάνεται, όπως συμβαίνει με δασμούς ή αυξημένα επιτόκια.

Αυτό ακριβώς έγινε σε κύματα, ξεκινώντας στο Λονδίνο την Τετάρτη και κορυφώθηκε την Πέμπτη. Πολλές λανθασμένες αναλύσεις παρουσιάζουν αυτό ως γεγονός που θα ανεβάσει την τιμή. Επικεντρώνονται στο ότι οι «shorts» αναγκάζονται να κλείσουν θέσεις. Στην πραγματικότητα, οι short-sellers δεν παραδίδουν μέταλλο, απλώς στοιχηματίζουν με μόχλευση. Αντίθετα, όσοι κάνουν carry trades θα πλήττονταν άμεσα από δασμούς 39%.

Με άλλα λόγια, από μόνο του ένα τέτοιο μέτρο δεν θα επηρεάσει την τιμή του χρυσού. Αλλά θα αυξήσει την ευαισθησία των επενδυτών, και ειδικά των αμυντικότερων, που λατρεύουν προϊόντα σαν τον χρυσό. Και αν τα πράγματα στραβώσουν, θα υπάρξει ανοδική συνέχεια λόγω της μεταβλητότητας και της ούτως ή άλλως ανοδικής τάσης.

Οι παγκόσμιες εισροές στις ETFs χρυσού

Παρά τις αναταράξεις από το μέτωπο των δασμών, ο Ιούλιος έκλεισε με ισχυρή εικόνα για τις ETFs χρυσού. Οι παγκόσμιες εισροές ανήλθαν σε $3,2 δισ., με Βόρεια Αμερική και Ευρώπη να μοιράζονται σχεδόν εξίσου την πρωτοκαθεδρία. Τα συνολικά υπό διαχείριση κεφάλαια έφτασαν στα $386 δισ., νέο υψηλό μήνα, ενώ οι συνολικές τοποθετήσεις αυξήθηκαν κατά 23 τόνους, το υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2022.

Η Βρετανία ξεχώρισε, προσελκύοντας ισχυρές ροές λόγω αδυναμίας της στερλίνας και αυξημένης ζήτησης για ασφαλή καταφύγια. Αντίθετα, η Γερμανία είδε εκροές, καθώς η άνοδος των αποδόσεων των Bunds αύξησε το κόστος ευκαιρίας για την κατοχή χρυσού. Στην Ασία, η Ιαπωνία και η Ινδία κατέγραψαν σημαντικές εισροές, ενώ η Κίνα εμφάνισε εκροές λόγω ενισχυμένης όρεξης για ρίσκο.

Οι όγκοι συναλλαγών στην παγκόσμια αγορά χρυσού έφτασαν τα $297 δισ. ημερησίως, με το COMEX να πρωταγωνιστεί στην άνοδο των χρηματιστηριακών συναλλαγών.

Προοπτικές και συμπεράσματα

Ο συνδυασμός ισχυρών εισροών και υψηλών τιμών δείχνει ότι το θετικό momentum για τον χρυσό παραμένει, ακόμη και όταν η αγορά δοκιμάζεται από ειδήσεις-σοκ, όπως οι δασμοί.

Οι επενδυτές εξακολουθούν να βλέπουν τον χρυσό ως καταφύγιο, ειδικά σε περιόδους γεωπολιτικής και νομισματικής αβεβαιότητας.

Ειδικά εφόσον τα επιτόκια στις ΗΠΑ μειωθούν (ήδη υπάρχει αυξημένη πιθανότητα, μέχρι το τέλος του έτους), ενδέχεται να μετακινηθούν κεφάλαια από τις αγορές ομολόγων προς εναλλακτικές “ασφαλείς” επιλογές.

Προφανώς, οι δασμοί μπορεί να δημιουργούν βραχυπρόθεσμο θόρυβο, αλλά η μακροπρόθεσμη τάση παραμένει ανοδική όσο η παγκόσμια ρευστότητα, οι πληθωριστικές πιέσεις και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι διατηρούνται.

Οι θεσμικοί επενδυτές συνεχίζουν να αυξάνουν την έκθεσή τους, και αυτό από μόνο του αποτελεί σήμα εμπιστοσύνης για την αγορά χρυσού.