Ένας νέος καταλύτης φαίνεται ότι έχει αρχίσει να εμφανίζεται στον ορίζοντα το τελευταίο διάστημα, ο οποίος μάλιστα δεν έχει αποτιμηθεί στο χρηματιστηριακό ταμπλό, ακόμη και μετά το μεγάλο ράλι που έχουν καταγράψει οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές μέχρι σήμερα.
Ο νέος καταλύτης περιεγράφηκε ακροθιγώς και μόνο σε πρόσφατο δημοσίευμα του Reuters, το οποίο ανέφερε ότι οι επενδυτές ενσωματώνουν ολοένα και περισσότερο στην τιμολόγηση τους την προοπτική ενός περιβάλλοντος «υψηλών επιτοκίων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα» στην Ευρωζώνη, με ενδεχόμενη μείωση επιτοκίων το επόμενο διάστημα (πιθανόν τον Μάρτιο του 2026) να θεωρείται προσωρινή παρέκκλιση πριν τα επιτόκια δανεισμού επανέλθουν πάνω από το 2%.
Παρά το γεγονός ότι οι κίνδυνοι από το εμπόριο ενδέχεται να επηρεάσουν την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό, πολλές επενδυτικές τράπεζες, όπως η Goldman Sachs, έχουν αναθεωρήσει τις προβλέψεις τους, αναμένοντας τώρα ότι η ΕΚΤ έχει ολοκληρώσει τον τρέχοντα κύκλο μείωσης των επιτοκίων. Άλλωστε, και η ίδια η ΕΚΤ έχει εκτιμήσει ότι είναι πιθανό να κρατήσει τα επιτόκια στο 2% για το προσεχές μέλλον.
Πέρασαν τον «κάβο» οι ελληνικές τράπεζες
Μια βασική ανησυχία για τον εγχώριο τραπεζικό κλάδο, η οποία είχε εκφραστεί πολλάκις από τους αναλυτές που τον καλύπτουν, ήταν πως θα κινηθούν οι διοικήσεις σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων, δεδομένου του κύκλου νομισματικής χαλάρωσης της ΕΚΤ. Ως αντιστάθμισμα των ανησυχιών, βέβαια, οι διοικήσεις είχαν αντιτείνει ότι θα επιταχυνθούν οι ρυθμοί πιστωτικής επέκτασης, καλύπτοντας το «χαμένο» έδαφος των επιτοκιακών εσόδων.
Υπενθυμίζεται εδώ ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους των ελληνικών τραπεζών το πρώτο εξάμηνο του έτους ανήλθαν σε 4,098 δισ. ευρώ, μειωμένα κατά 2,4% σε σύγκριση με το πρώτο εξάμηνο του 2024 (4,2 δισ. ευρώ). Η μείωση, φυσικά, αυτή είναι σχετικά μικρή, δεδομένου ότι το επιτόκιο διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων βρισκόταν στο 4% το μεγαλύτερο μέρος του 2024, ενώ φέτος ξεκίνησε στο 3% και έφτασε στο 2% τον Ιούνιο.
Και πράγματι, η περιορισμένη αυτή πτώση κατέστη δυνατή λόγω της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης, η οποία έφτασε τα 7,4 δισ. ευρώ, καθώς και των κερδών από θέσεις αντιστάθμισης κινδύνου και την υποχώρηση των εξόδων για τόκους, επιβεβαιώνοντας τα guidance των τραπεζικών διοικήσεων.
Υπενθυμίζεται ότι οι τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες ανέφεραν αύξηση του εταιρικού δανεισμού κατά 17% σε ετήσια βάση
Κάτι που επιβεβαίωσε πρόσφατα και η UBS, ότι η ανάπτυξη των δανείων αναδεικνύεται ως ένας από τους βασικούς παράγοντες στη φετινή περίοδο αποτελεσμάτων των ευρωπαϊκών τραπεζών. Επίσης, ήταν ένα από τα κεντρικά θέματα στα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου για τις ελληνικές τράπεζες, με αναβάθμιση των εκτιμήσεων για την πιστωτική επέκταση το 2025.
Αύξηση δανεισμού
Υπενθυμίζεται ότι οι τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες ανέφεραν αύξηση του εταιρικού δανεισμού κατά 17% σε ετήσια βάση (+2,6% σε τριμηνιαία βάση) και συνολική ανάπτυξη του δανεισμού κατά 12,3% σε ετήσια βάση (+2,7% σε τριμηνιαία βάση). Σε σύγκριση με την γενική ανάπτυξη του χρέους στον τομέα, η οποία ανήλθε σε 5,4%, οι τράπεζες συνεχίζουν να καθαρίζουν τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια (NPEs), κάτι που μειώνει τα ακαθάριστα δάνεια.
Επίσης, οι διοικήσεις τραπεζών κατά τις πρόσφατες τηλεδιασκέψεις με τους αναλυτές επιβεβαίωσαν πως εξετάζουν νέες εξαγορές, που θα ενισχύουν την αξία για τους μετόχους τους. Με όπλο τα σημαντικά κεφαλαιακά μαξιλάρια που έχουν δημιουργήσει την τελευταία τριετία, μετά από το σερί χρήσεων ισχυρής κερδοφορίας. Όπως υπογράμμισαν βρίσκονται σε συνεχή, αλλά προσεκτική αναζήτηση ευκαιριών, που θα αυξήσουν τους δείκτες αποδοτικότητάς τους και θα διαφοροποιήσουν τις πηγές των εισοδημάτων.
Επιπλέον, επανέλαβαν πως ό,τι κι αν γίνει, η ενίσχυση της επιβράβευσης των μετόχων μέσω της μερισματικής πολιτικής, παραμένει προτεραιότητα.
Τι βλέπουν οι «long»
Σε ένα τέτοιο πλαίσιο, οι εκτιμήσεις για νέα ώθηση στα επιτοκιακά έσοδα των ελληνικών (και όχι μόνο φυσικά) τραπεζών φαίνεται ότι έχουν αρχίσει να κερδίζουν έδαφος. Άλλωστε, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για το επίσημο επιτόκιο αναφοράς της ΕΚΤ, το euro short-term rate (ESTR), υποδεικνύουν πιθανότητα περίπου 60% για μείωση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης έως τον Μάρτιο, και επιτόκιο καταθέσεων 1,92% τον Δεκέμβριο του 2026.
Το παραπάνω είναι το βασικό σενάριο, χωρίς να αποκλείεται το «βραχυπρόθεσμο», όπως το χαρακτήρισε ο Carsten Brzeski, παγκόσμιος επικεφαλής μακροοικονομικής έρευνας στην ING, κατά το οποίο υπάρχει η πιθανότητα να μην επιτευχθεί ο στόχος του πληθωρισμού. Ο ίδιος προσδιόρισε ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει δομικά πάνω από το 2% τα επόμενα χρόνια, λόγω της δημόσιας δαπάνης και της αναδιάρθρωσης των αλυσίδων εφοδιασμού.
Η Rabobank αναφέρει ότι οι αγορές προβλέπουν μέτρια άνοδο των επιτοκίων Euribor το 2027, με την τάση να κινείται προς το 2% ή και υψηλότερα. Επίσης, η BNP Paribas εκτιμά ότι η ΕΚΤ θα αυξήσει τα επιτόκια το τέταρτο τρίμηνο του επόμενου έτους, όπως δήλωσε ο επικεφαλής οικονομολόγος της, Paul Hollingsworth, υπογραμμίζοντας ότι η απόφαση αυτή θα συνιστά μια ανακατεύθυνση εντός του ουδέτερου εύρους των επιτοκίων, καθώς η ισορροπία των δεδομένων και των κινδύνων μετατοπίζεται από τις επιπτώσεις των δασμών προς μια πιο θετική ώθηση που θα προέρχεται από την δημοσιονομική πολιτική.
