Οι επενδυτές έχουν μια περίεργη σχέση με το ρίσκο. Από τη μία πλευρά, το θέλουν καθώς το ρίσκο, όταν [και αν] αποδώσει φέρνει μεγάλη ανταμοιβή. Από την άλλη πλευρά αν το στοίχημα δεν βγει, τότε οι απώλειες είναι μεγάλη.
Αποτέλεσμα αυτής της ιδιότυπης σχέσεις είναι πολύ γνωστή εναλλαγή μεταξύ φόβου και απληστίας, άνθησης και ύφεσης, καθώς οι επενδυτές μεταβαίνουν από την αγάπη για το ρίσκο στην αποφυγή του. Και αυτή η σχεδόν κυκλοθυμική εναλλαγή καταγράφεται και στη τη σημερινή χρηματιστηριακή αγορά, επειδή -όπως επισημαίνει ο Τζέιμς Μάκιντος στη Wall Street Journal- η αγορά είναι πιο επικίνδυνη από ό,τι ήταν παλιά σε τρεις σημαντικούς δείκτες:
- Καταρχάς, συγκεντρώνεται πολύ περισσότερο σε μια χούφτα μετοχών από ό,τι στη σύγχρονη εποχή. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές που απλώς παρακολουθούν την αγορά αναλαμβάνουν πολύ μεγαλύτερο κίνδυνο μεμονωμένης μετοχής από ό,τι στο παρελθόν.
- Δεύτερον, οι μετοχές που κυριαρχούν στην αγορά είναι σε μεγάλο βαθμό εκτεθειμένες σε ένα μεγάλο στοίχημα, στην παραγωγική τεχνητή νοημοσύνη, στην οποία αναμένεται να επενδύσουν σχεδόν 400 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος.
- Και τρίτον, όλοι συμφωνούν ότι αυτές οι μετοχές είναι εκπληκτικές και αναπόφευκτα θα ανέβουν, δημιουργώντας μια μορφή ομαδικής σκέψης ευάλωτη σε μια ξαφνική ανατροπή σε περίπτωση οποιασδήποτε οπισθοδρόμησης.
Η συγκέντρωση είναι γνωστή, αλλά αυτό δεν την εμποδίζει να είναι τρομακτική. Στον S&P 500 για παράδειγμα οι πέντε κορυφαίες μετοχές αποτελούν το 27,7% του χαρτοφυλακίου, από 11,7% πριν από μια δεκαετία και το ίδιο όπως το 1964. Το 1964 δεν ήταν πρόβλημα: η υπόλοιπη αγορά εκτοξεύτηκε καθώς η οικονομία άνθιζε και η συγκέντρωση μειώθηκε σταθερά .
Όπως όμως και το 1964, οι επενδυτές αναλαμβάνουν πολύ μεγαλύτερο μέρος του κινδύνου που συνδέεται με μία μόνο μετοχή, από τον οποίο η διαφοροποίηση έχει σκοπό να προστατευτεί. Τα προβλήματα στη διοίκηση, τα προβλήματα προϊόντων ή η απάτη μπορούν να πλήξουν σκληρά μια μεμονωμένη εταιρεία, αλλά σπάνια έχουν μεγάλη σημασία για ένα ευρέως διαδεδομένο χαρτοφυλάκιο. Εάν η Nvidia ή η Microsoft αντιμετωπίσουν κάποια εσωτερική δυσκολία, έχει σημασία για ολόκληρη την αγορά με τρόπο που δεν έχουν οι αποτυχίες στη στρατηγική της Kimberly-Clark.
Το 1964, η έκθεση σε μία μόνο εταιρεία για τις μεγαλύτερες μετοχές είχε σημασία, αλλά οι επενδυτές τουλάχιστον στοιχημάτιζαν ένα ποικίλο σύνολο. Τότε οι μεγαλύτερες μετοχές ήταν ένας τηλεπικοινωνιακός πάροχος ( AT&T ), μια αυτοκινητοβιομηχανία ( General Motors ) και μια πετρελαϊκή εταιρεία (τώρα Exxon Mobil ). Σήμερα, η αξία των οκτώ κορυφαίων εταιρειών στις ΗΠΑ καθορίζεται από ένα μεγάλο στοίχημα: την Τεχνητή Νοημοσύνη.
Δεν χρειάζεται να είστε σκεπτικοί σχετικά με τα οφέλη της γενετικής τεχνητής νοημοσύνης για να δείτε τους κινδύνους για τις Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon.com, Broadcom, Meta Platforms, Alphabet και Tesla, οι λεγόμενες Big Eight.
Τα καίρια ερωτήματα
Πόσα θα είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν οι άνθρωποι και οι εταιρείες για να χρησιμοποιήσουν την Τεχνητή Νοημοσύνη; Πόσος ανταγωνισμός θα υπάρχει μεταξύ των παρόχων Τεχνητής Νοημοσύνης; Θα σημάνουν οι φθηνότεροι τρόποι δημιουργίας μεγάλων γλωσσικών μοντέλων πίσω από την Γενική Τεχνητή Νοημοσύνη ότι μεγάλα έξοδα θα σπαταληθούν; Πόσος χρόνος θα χρειαστεί για τη μαζική υιοθέτηση; Πόσος χρόνος θα χρειαστεί για να αναβαθμιστούν τα ακριβά μικροτσίπ;
Τουλάχιστον κάποιος σκεπτικισμός είναι επίσης δικαιολογημένος. Οι ακαδημαϊκοί και οι εργαζόμενοι στην Τεχνητή Νοημοσύνη ανησυχούν ότι η ολοένα και μεγαλύτερη ανάπτυξη δεν βελτιώνει τα μοντέλα Τεχνητής Νοημοσύνης. Οι επιχειρήσεις βρίσκουν χρήσεις για την Γενετικά Τεχνητή Νοημοσύνη, αλλά μέχρι στιγμής δεν έχει σημειωθεί βελτίωση της παραγωγικότητας σε μεγάλη κλίμακα.
Οι επινοημένες απαντήσεις, γνωστές ως παραισθήσεις , εξακολουθούν να αποτελούν πρόβλημα. Το τελευταίο μοντέλο GPT-5 της OpenAI, για παράδειγμα, εκτιμά ότι αποτελεί το 10% έως 20% των απαντήσεων όταν ρωτιέται για πράγματα στα οποία δεν έχει πρόσβαση, και ένα μικρό ποσοστό ακόμη και όταν μπορεί να αναφέρει πηγές.
Αυτό είναι καλό για ένα κοινωνικό chatbot, αλλά δεν έχει νόημα αν η απάντηση εξαρτάται από πραγματικά χρήματα. Ακόμα και αν υποθέσουμε ότι δεν επινόησε το δικό του ποσοστό σφάλματος, φυσικά.
Επιπλέον, οι απαιτήσεις για ρύθμιση αυξάνονται μετά την αναζήτηση συμβουλών σε chatbots πριν από αυτοκτονίες και δολοφονίες . Περισσότερη γραφειοκρατία θα μπορούσε να αυξήσει περαιτέρω το κόστος και να επιβραδύνει την ανάπτυξη.
Οι εκτιμήσεις της Wall
Η Wall Street δεν ενδιαφέρεται. Και όπως γράφει η WSJ, οι εκτιμήσεις των αναλυτών για τα κέρδη σε 12 μήνες για τις μετοχές των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών που κυριαρχούν στην αγορά έχουν εκτοξευθεί και πάλι φέτος, με διψήφιες αυξήσεις για όλες τις μετοχές εκτός από την Apple (οι προβλέψεις της για τα κέρδη είναι αυξημένες μόνο κατά 4%, λόγω της ανησυχίας ότι υστερεί στην Τεχνητή Νοημοσύνη) και την Tesla (μειωμένες κατά 36% λόγω των χαμηλών πωλήσεων αυτοκινήτων).
Δεν είναι μόνο ότι ο μέσος αναλυτής πιστεύει ότι τα πράγματα θα πάνε καλά. Η συμφωνία μεταξύ των αναλυτών —χρησιμοποιώντας το στατιστικό μέτρο της μίας τυπικής απόκλισης των προβλέψεων ως ποσοστό του μέσου όρου— είναι επίσης εξαιρετικά υψηλή. Για τη Microsoft, όπου σχεδόν όλοι οι αναλυτές έχουν βαθμολογία «αγοράς», οι προβλέψεις έχουν πλησιάσει περισσότερο μεταξύ τους μόνο μία φορά από το 2008, και για τις Meta, Nvidia και Alphabet, η συμφωνία είναι η πιο στενή από πριν από την πανδημία του 2020.
Αυτό είναι περίεργο, δεδομένης της μεγάλης επένδυσης σε μια νέα επιχείρηση με αβέβαια έσοδα και εντελώς άγνωστα περιθώρια κέρδους. Θα περίμενα ένα ευρύτερο φάσμα προβλεπόμενων αποτελεσμάτων, όχι ένα στενότερο. Αλλά όταν οι αγορές ακμάζουν, η Wall Street θέλει να είναι μαζί της.
Το μερίδιο του κινδύνου
Το ίδιο ισχύει και για τους επενδυτές. «Όταν ο κίνδυνος είναι με το μέρος σας, θέλετε περισσότερο. Και δεν υπάρχει αμφιβολία ότι ο κίνδυνος έχει λειτουργήσει πρόσφατα, ωθώντας τον S&P σε ακόμη περισσότερα υψηλά την περασμένη εβδομάδα. Ποιος θέλει να διαφοροποιήσει τη θέση του όταν η συγκέντρωση έχει λειτουργήσει τόσο καλά; Ποιος θέλει αξιόπιστες αλλά με βραδύτερη ανάπτυξη εταιρείες όταν οι επικίνδυνες αλλά, ελπίζουμε, με ταχύτερη ανάπτυξη εταιρείες εκτοξεύονται;» γράφει η WSJ και απαντά: «Στο παρελθόν, πολλοί άνθρωποι—αλλά μόνο αφού η αγορά στρεφόταν ενάντια στον κίνδυνο. Κανείς μας δεν ξέρει πότε θα συμβεί ξανά αυτό. Αλλά αξίζει να στοιχηματίσετε με ασφάλεια, γιατί τελικά θα συμβεί».
