Piraeus Securities για Motor Oil: Αναβαθμίζει στα 30,50 ευρώ την τιμή στόχο

Περιθώρια ανόδου της τάξεως του 20% βλέπει για τη μετοχή της Motor Oil η Piraeus Securities, μετά από την αναθεώρηση του μοντέλου αποτίμησης SOTP (Sum of the Parts) για τον όμιλο, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 30,50 ευρώ από 29,80 ευρώ προηγουμένως.

Όπως εξηγεί η Piraeus Securities, τα περιθώρια διύλισης παραμένουν άνετα πάνω από τα επίπεδα του μέσου κύκλου, υποστηριζόμενα από την ανθεκτική ζήτηση και τις διαταραχές στην προσφορά. Επιπλέον, η πλήρης λειτουργία του διυλιστηρίου από τον Αύγουστο θα επιτρέψει στην εταιρεία να επωφεληθεί πλήρως από τα ισχυρά περιθώρια της τρέχουσας περιόδου.

Το σχέδιο για την ενεργειακή μετάβαση είναι σε καλό δρόμο, καθώς η MOH αναμένεται να ξεπεράσει τα 1,5 GW σε δυναμικό Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (RES) μέχρι το τέλος του 2027 μέσω οργανικής ανάπτυξης, ενώ η νέα διεύθυνση της Κυκλικής Οικονομίας εξελίσσεται σταδιακά σε στρατηγικό πυλώνα με EBITDA άνω των 35 εκατ. ευρώ.

Τέλος, η στρατηγική συμφωνία με την ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η οποία συνδυάζει τις συμβατικές ενεργειακές δραστηριότητες των δύο ομίλων, δημιουργεί έναν νέο μεγάλο παίκτη στην εγχώρια αγορά ηλεκτρικής ενέργειας με θετικές επιπτώσεις στην αποτίμησή μας. Στο πλαίσιο αυτό, η Piraeus Securities επαναλαμβάνει τη σύσταση “Outperform”.

Αποτίμηση

Η αναθεωρημένη αποτίμηση SOTP υποδεικνύει αξία 4,7 δισ. ευρώ για την εταιρεία (ή 3,4 δισ. ευρώ για την αξία μετοχικού κεφαλαίου), εκ των οποίων το κύριο τμήμα διύλισης/μάρκετινγκ εκτιμάται να αξίζει 3 δισ., οι Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (RES) 1,4 δισ. (συμπεριλαμβανομένων 0,8 δισ. για χρηματοδότηση έργων) και η Κυκλική Οικονομία 0,3 δισ.

Η αρχική εκτίμηση της αξίας 50% από την κοινοπραξία Power JV αποδίδει περίπου 0,4 δισ. σε αξία μετοχικού κεφαλαίου. Οι συμμετοχές (συμπεριλαμβανομένης της Power JV) φτάνουν συνολικά τα 0,7 δισ. (με εφαρμογή discount 10%).

Συνολικά, η Piraeus Securities πιστεύει ότι η αποτίμηση είναι συντηρητική, κυρίως λόγω του υλικού κινδύνου ανόδου από τον τομέα της διύλισης (η Piraeus Securities εκτιμά ότι το EBITDA από διύλιση θα είναι 40% χαμηλότερο το 2030 σε σχέση με το 2025).