Η σχεδόν ταυτόχρονη κατάρρευση δύο εταιρειών που συνδέονται με την αμερικανική αυτοκινητοβιομηχανία ρίχνει νέο φως σε ένα ταχέως αναπτυσσόμενο μέρος του χρηματοπιστωτικού οικοσυστήματος, ελάχιστα γνωστό πέραν της Wall Street. Οι τράπεζες δανείζουν τεράστια ποσά σε εταιρείες που παρέχουν επίσης χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες – αλλά δεν είναι τράπεζες κατ’ όνομα ή ως προς τον τρόπο με τον οποίο ρυθμίζονται.
Τα δάνεια των εμπορικών τραπεζών προς αυτά τα λεγόμενα μη καταθετικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, ή NDFI, αυξήθηκαν σε σχεδόν 1,7 τρισεκατομμύρια δολάρια στα τέλη Σεπτεμβρίου, αυξημένα περισσότερο από τετραπλάσια από 366 δισεκατομμύρια δολάρια τον Σεπτέμβριο του 2015, σύμφωνα με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα του Σεντ Λούις. Αυτή η επέκταση κρυσταλλώνει τη μακροχρόνια ροή πίστωσης εκτός του αυστηρά ρυθμιζόμενου τραπεζικού συστήματος και σε πιο επικίνδυνες, πιο αδιαφανείς επιχειρήσεις.
Τα NDFI αντιπροσωπεύουν πλέον περίπου το 33% όλων των εμπορικών και βιομηχανικών δανείων που προέρχονται από μεγάλες τράπεζες, σύμφωνα με την J.P. Morgan Securities. Για χρόνια, οι επενδυτές επευφημούσαν τα δάνεια, ικανοποιημένοι από την αύξηση δανείων για τις αμερικανικές τράπεζες. Ωστόσο, η Wall Street επανεκτιμά την κατάσταση μετά τις πτωχεύσεις δύο εταιρειών αυτό το φθινόπωρο: της Tricolor Holdings, μιας αλυσίδας εμπόρων μεταχειρισμένων αυτοκινήτων με έδρα το Ντάλας, και της First Brands, μιας μεγάλης εταιρείας ανταλλακτικών αυτοκινήτων.
Ο δανεισμός των τραπεζών σε NDFI έχει εξελιχθεί σε έναν τομέα όπου οι επενδυτές «αξιολογούν τον πιθανό μελλοντικό κίνδυνο αντί να επικεντρώνονται αποκλειστικά στη συμβολή στην ανάπτυξη, δεδομένου του κύματος πρόσφατων πτωχεύσεων υψηλού προφίλ», έγραψε αυτή την εβδομάδα η αναλύτρια της UBS, Έρικα Νατζαριάν.
Η Tricolor και η First Brands αποτελούν μέρος του ευρύτερου ιστού δανεισμού NDFI με διαφορετικούς τρόπους. Η Tricolor, η οποία υπέβαλε αίτηση εκκαθάρισης σύμφωνα με το Κεφάλαιο 7 του πτωχευτικού κώδικα των ΗΠΑ, θεωρείται μη τραπεζική χρηματοπιστωτική εταιρεία επειδή παρείχε πίστωση σε δανειολήπτες. Οι μεγάλες τράπεζες δάνεισαν χρήματα για να το κάνουν. Η First Brands, η οποία κατέθεσε αίτηση για προστασία από την πτώχευση του Κεφαλαίου 11 στα τέλη του περασμένου μήνα, πουλούσε ανταλλακτικά αυτοκινήτων και όχι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες. Ωστόσο, είχε σύνθετες χρηματοδοτικές συμφωνίες με ιδιώτες δανειστές, οι οποίες με τη σειρά τους χρηματοδοτούνταν από τράπεζες.
Η Jefferies αποκαλύπτει
Μια αποκάλυψη την Τετάρτη από την επενδυτική Jefferies δείχνει το σύνθετο πλέγμα σχέσεων μεταξύ τραπεζών και ιδιωτών δανειστών.
Η Point Bonita Capital, εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων που ανήκει στην Jefferies, δάνεισε σε μεγάλους πελάτες της First Brands, συμπεριλαμβανομένων των AutoZone, Walmart και O’Reilly Automotive. Το χαρτοφυλάκιο της Point Bonita έχει περίπου 715 εκατομμύρια δολάρια συνδεδεμένα με αυτές τις εταιρείες, δήλωσε η Jefferies, σημειώνοντας ότι εργάζεται για να προσδιορίσει την έκθεση της εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στην πτώχευση.
Μια ξεχωριστή εταιρεία επενδύσεων που συνδέεται με την Jefferies κατέχει 48 εκατομμύρια δολάρια από τα μακροπρόθεσμα δάνεια της First Brands στο χαρτοφυλάκιο εγγυημένων δανείων της, δήλωσε η Jefferies την Τετάρτη.
Οι αναλυτές της Morgan Stanley εκτιμούν ότι η Jefferies αντιμετωπίζει συνολικές ζημίες έως και 45 εκατομμυρίων δολαρίων.
«Τα NDFI είναι μια ποικιλόμορφη ομάδα: δανειστές αυτοκινήτων υψηλού κινδύνου όπως η Tricolor που συμμετέχουν στην πραγματική οικονομία, αλλά και χρηματιστές-διαπραγματευτές, hedge funds και οχήματα τιτλοποίησης που συμμετέχουν στον χρηματοπιστωτικό τομέα», είπε στο Barron’s ο Άνταμ Τζόσεφσον, ιδρυτής της Sakonnet Research και πρώην αναλυτής sell-side στην KeyBanc. «Αυτό που είναι προφανές είναι ότι η μόχλευση του χρηματοπιστωτικού τομέα αυξάνεται κάθε μήνα και βρίσκεται σε ιστορικά υψηλά σε πολλές περιπτώσεις, συμπεριλαμβανομένου του χρέους περιθωρίου, του δανεισμού repo και του δανεισμού hedge funds».
Τα ιδιωτικά πιστωτικά κεφάλαια, τα trusts επενδύσεων σε ακίνητα, οι ασφαλιστικές εταιρείες και οι δανειστές στεγαστικών δανείων είναι όλα NDFI, που μερικές φορές ονομάζονται και μη τραπεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα ή NBFI. Αυτά τα δάνεια, τα οποία είναι δύσκολο να εντοπιστούν, δεν εμπίπτουν στα συστήματα που οι ρυθμιστικές αρχές μπορούν να παρακολουθούν για να αξιολογήσουν πού επικεντρώνεται ο κίνδυνος.
Οι ανησυχίες των επενδυτών θα πολλαπλασιαστούν
Οι νέες ανησυχίες σχετικά με τους δεσμούς των NDFI με το τραπεζικό σύστημα έρχονται ακριβώς τη στιγμή που οι επενδυτές πρόκειται να λάβουν περισσότερα δεδομένα για αυτές τις επενδύσεις βάσει των κανόνων που έθεσαν σε εφαρμογή οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ το 2023.
Οι τρεις κύριες ρυθμιστικές αρχές τραπεζών των ΗΠΑ – η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, το Γραφείο Ελεγκτή Νομίσματος και η Ομοσπονδιακή Εταιρεία Ασφάλισης Καταθέσεων – πρότειναν νέες απαιτήσεις αναφοράς το 2023 και τις ολοκλήρωσαν το 2024. Οι τράπεζες πρέπει να συμμορφωθούν με τις νέες οδηγίες φέτος, κάτι που οδήγησε σε μια ευρεία αναταξινόμηση των εμπορικών δανείων των τραπεζών – αντανακλώντας μεγαλύτερο δανεισμό σε NDFI από ό,τι είχε γίνει προηγουμένως αντιληπτό.
Καθώς οι τράπεζες και οι εταιρείες διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων αρχίζουν να ανακοινώνουν τα κέρδη του τρίτου τριμήνου την επόμενη εβδομάδα, Πιθανότατα θα αντιμετωπίσουν ερωτήσεις σχετικά με τα NDFI.
Οι JPMorgan Chase, BlackRock, Barclays, Origin Bank, Renasant και Triumph Financial είναι μεταξύ των πιστωτών της Tricolor. Η Fifth Third Bancorp, ένας άλλος πιστωτής του οποίου η αποκάλυψη τον περασμένο μήνα οδήγησε σε έλεγχο της Tricolor, δήλωσε σε μια κατάθεση τίτλων στις 9 Σεπτεμβρίου ότι αναμένει να χάσει μεταξύ 170 εκατομμυρίων και 200 εκατομμυρίων δολαρίων από το δάνειο με εγγύηση περιουσιακών στοιχείων προς την αυτοκινητοβιομηχανία.
