Η επιλογή του Εμανουέλ Μακρόν να δώσει δεύτερη ευκαιρία στον Σεμπαστιάν Λεκορνί ως πρωθυπουργό προκειμένου να αποτρέψει την προσφυγή σε εκλογές, καθόλου δεν σηματοδοτεί επιστροφή στη σταθερότητα και στην ασφάλεια.
Αντιθέτως, εξακολουθούν να υπάρχουν κρίσιμες αβεβαιότητες και ερωτήματα που μένει να απαντηθούν.
Για τους αναλυτές της UBS δύο είναι τα κορυφαία ερωτήματα που τίθενται αυτή την ώρα: Μπορεί ο Λεκορνί να πετύχει ό, τι δεν κατάφερε στην πρώτη θητεία του και να φέρει πολιτική σταθερότητα; Και, θα καταφέρει η νέα κυβέρνηση να ψηφίσει τον προϋπολογισμό του 2026 και να υποβάλει ένα αξιόπιστο σχέδιο δημοσιονομικής εξυγίανσης στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή;
Παραμένει δύσκολη η ψήφιση προϋπολογισμού
Οι ίδιοι, σε σημείωμά τους τη Δευτέρα, είναι ξεκάθαροι: «Πιστεύουμε ότι η ψήφιση του προϋπολογισμού του 2026 παραμένει πολύ δύσκολη και ο κίνδυνος διάλυσης αυξάνεται».
Προς το παρόν, η παράταση του προϋπολογισμού του 2025 στο 2026 φαίνεται πολύ πιθανή, εκτιμούν οι αναλυτές. Ο Λεκορνί από την πλευρά του δήλωσε ότι ένα αναθεωρημένο σχέδιο προϋπολογισμού του 2026 μπορεί να υποβληθεί τη Δευτέρα 13 Οκτωβρίου, κάτι το οποίο, εφόσον γίνει, θα επιτρέψει την τήρηση της προθεσμίας έγκρισης στο τέλος του έτους. Η εκτίμησή τους, ωστόσο, είναι ότι λόγω χρονικών περιορισμών, το πιο πιθανό σενάριο παραμένει η μεταφορά του προϋπολογισμού του 2025 στο 2026, όπως συνέβη πέρυσι.
Σε κάθε περίπτωση, επαναλαμβάνουν ότι δεν υπάρχει κίνδυνος διακοπής της λειτουργίας της κυβέρνησης στη Γαλλία υπό οποιεσδήποτε συνθήκες. Εξηγούν ότι ο Λεκορνί θα μπορούσε να αποφασίσει να ψηφίσει έναν πλήρη προϋπολογισμό στις αρχές του 2026, ακολουθώντας το προηγούμενο που δημιούργησε ο Μπαϊρού φέτος, ο οποίος έλαβε έγκριση για τον προϋπολογισμό του τρέχοντος έτους μόλις στα μέσα Φεβρουαρίου.
Το μείζον για τη γαλλική οικονομία είναι το χρέος. Χωρίς διορθωτικά μέτρα, το έλλειμμα θα συνεχίσει να διευρύνεται και ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ της Γαλλίας – που βρίσκεται ήδη στο 113% το 2024 – αναμένεται να αυξηθεί κατά 2-3 επιπλέον ποσοστιαίες μονάδες ετησίως μεσοπρόθεσμα, προειδοποιεί η UBS. Προς το παρόν, το δημόσιο χρέος της Γαλλίας παραμένει ιδιαίτερα προσιτό, αλλά ο κίνδυνος είναι το επιτόκιο του δημόσιου χρέους να κινηθεί σταθερά πάνω από τον ονομαστικό ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ.
Υπό αυτές τις συνθήκες, για να αποφευχθεί μια ανεξέλεγκτη αύξηση του χρέους, πρέπει να επιτευχθεί θετικό πρωτογενές ισοζύγιο – και όσο υψηλότερο είναι το χρέος, τόσο μεγαλύτερο πρέπει να είναι αυτό το ισοζύγιο. Η καθυστέρηση της απαραίτητης προσαρμογής των δημόσιων οικονομικών το μόνο που θα καταφέρει θα είναι να αυξήσει την απαιτούμενη προσπάθεια. Στη Γαλλία, αυτή η προσαρμογή θα πρέπει να λάβει κυρίως τη μορφή εξοικονόμησης στις δημόσιες δαπάνες, αλλά η αύξηση των υποχρεωτικών εισφορών είναι αναπόφευκτη δεδομένης της κλίμακας της απαιτούμενης προσαρμογής.
Σύσταση για τα γαλλικά ομόλογα
Τι σημαίνει αυτό για τα γαλλικά περιουσιακά στοιχεία;
Τα δεδομένα έχουν ως εξής: Πέρα από τον προϋπολογισμό του 2026, η πολιτική κατάσταση παραμένει αβέβαιη. Η διαίρεση του Κοινοβουλίου αποδυναμώνει οποιαδήποτε νέα κυβέρνηση εάν δεν βρεθεί συνασπισμός. Οι επόμενες προεδρικές εκλογές έχουν προγραμματιστεί για την άνοιξη του 2027. Στο μακροοικονομικό μέτωπο, η πολιτική αβεβαιότητα έχει ήδη επηρεάσει τις επιχειρήσεις και τους καταναλωτές. Η επιχειρηματική εμπιστοσύνη επιδεινώνεται από πέρυσι.
Οι αναλυτές προβλέπουν ότι η Γαλλία σίγουρα θα αποφύγει μια σημαντική δημοσιονομική σύσφιγξη, αλλά πιθανότατα δεν θα ξεφύγει από ένα ακόμη σοκ αβεβαιότητας. Ενώ είναι πολύ δύσκολο να εκτιμηθεί ο αντίκτυπος στην εμπιστοσύνη, ένα τέτοιο σοκ θα μπορούσε εύκολα να αναιρέσει τη θετική δημοσιονομική ώθηση.
Το αυξημένο ασφάλιστρο κινδύνου στα γαλλικά ομόλογα είναι πιθανό να συνεχιστεί.
Οι επενδυτές με παγκόσμια χαρτοφυλάκια θα πρέπει να εξετάσουν το ενδεχόμενο μείωσης της έκθεσης σε μακροπρόθεσμα γαλλικά κρατικά ομόλογα και να παρακολουθούν στενά τις εξελίξεις, καθώς τα πολιτικά σοκ στη Γαλλία μπορούν να έχουν δευτερογενείς επιπτώσεις στις ευρύτερες ευρωπαϊκές αγορές.
Τα βραχυπρόθεσμα γαλλικά ομόλογα είναι λιγότερο ευαίσθητα στις ανησυχίες για το χρέος και προσφέρουν καλά επίπεδα απόδοσης για τον χαμηλό κίνδυνο αθέτησης.
«Βλέπουμε επιλεγμένα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας μεσαίας διάρκειας ως ελκυστικά στο τρέχον περιβάλλον. Με τον πληθωρισμό να μετριάζεται και την ΕΚΤ να αναμένεται να μειώσει εκ νέου τα επιτόκια, οι αποδόσεις των 5ετών και 7ετών λήξεων προσφέρουν μια συναρπαστική ισορροπία εισοδήματος, κερδών από την πτώση και διατήρησης κεφαλαίου, κατά την άποψή μας», αναφέρουν.
Οι ευρωπαίοι επενδυτές θα πρέπει να είναι επιλεκτικοί με τις γαλλικές μετοχές. Ενώ κάποια πολιτική αβεβαιότητα έχει ήδη αποτιμηθεί στις μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, περαιτέρω μειώσεις είναι πιθανές δεδομένου του υψηλού επιπέδου αβεβαιότητας.
Ακόμη και αν σταθεροποιηθεί η πολιτική κατάσταση, είναι πιθανό να υπάρξει μια παρατεταμένη υπερβολή για τις γαλλικές εγχώριες μετοχές λόγω δημοσιονομικών προκλήσεων και έλλειψης σαφούς πολιτικής πλειοψηφίας, η οποία ενδεχομένως θα διαρκέσει μέχρι τις επόμενες προεδρικές εκλογές το 2027.
Οι ευρωπαίοι επενδυτές ενδέχεται να προτιμήσουν να επικεντρωθούν σε πιο διεθνώς διαφοροποιημένες εταιρείες εντός του CAC 40, οι οποίες είναι λιγότερο εκτεθειμένες σε εγχώριους κινδύνους, αλλά εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν αντιξοότητες από έναν απαιτητικό κόσμο.
