Στα 10 ευρώ είναι η τιμή στόχος που δίνει στην Τράπεζα Κύπρου η Eurobank Equities, με σύσταση για αγορά (buy), κατά την έναρξη της κάλυψής της, βλέποντας σημαντικά περιθώρια ανόδου και πιθανή ένταξη στον δείκτη MSCI.
Όπως εξηγεί η Eurobank Equities, κατά τη διάρκεια της τελευταίας δεκαετίας, η Τράπεζα Κύπρου έχει πραγματοποιήσει μια από τις πιο εκτεταμένες αναδιαρθρώσεις στην Ευρώπη. Το 2015 τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια (NPEs) είχαν φτάσει στο 63%, το ποσοστό έχει πέσει σε μόλις 1,7% στο πρώτο εξάμηνο του 2025, αποτελώντας μια από τις “καθαρότερες” τράπεζες στην Ευρώπη, με κάλυψη 124%.
Αυτή η απομείωση κινδύνου, σε συνδυασμό με την υψηλή ευαισθησία στα επιτόκια κατά την περίοδο σύσφιξης 2022–2023, ώθησε την κερδοφορία σημαντικά υψηλότερα. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) έφτασε το 21,4% το 2024 (18,4% στο πρώτο εξάμηνο του 2025), πολύ πάνω από τον μέσο όρο 14–15% για την Ελλάδα και την περιφέρεια.
Ο δείκτης CET1 ανήλθε στο 20,6% (χωρίς DTCs) και η εξαιρετική αποδοτικότητα (C/I περίπου 36% έναντι 42% στις περιφέρειες) ενισχύει το πειθαρχημένο μοντέλο της Κύπρου. Με την επαναφορά των μερισμάτων μετά από χρόνια αναδιάρθρωσης, η Κύπρου κατατάσσεται πλέον μεταξύ των πιο ελκυστικών τραπεζών στην Ευρώπη για αποδόσεις εισοδήματος, προσφέροντας απόδοση 8–9%, εκτιμά η Eurobank Equities.
Διαφοροποίηση
Η κυριαρχία της Κύπρου σε μια αγορά δύο τραπεζών (μερίδιο αγοράς περίπου 80%) εξασφαλίζει ανθεκτικότητα. Στα μέσα του 2025, το μέσο επιτόκιο ενός έτους για καταθέσεις στη Κύπρο ήταν μόλις περίπου 1,1% σε σύγκριση με 1,8% στη ζώνη του ευρώ, ενώ τα νέα επιτόκια για στεγαστικά δάνεια και επιχειρηματικά δάνεια ήταν περίπου 2,0% και 2,8% αντίστοιχα, στηρίζοντας το περιθώριο που εκτιμάται σε 2,5% έως το 2027 (σε σύγκριση με 2,0% στις περιφέρειες).
Με την κανονικοποίηση των επιτοκίων (DFR 2,0% / 2,0% / 2,25% για την περίοδο 2025-2027), τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αναμένεται να σταθεροποιηθούν γύρω από τα 750 εκατ. ευρώ μέχρι το 2027 (σταθερά το 2026, +5% το 2027), καθώς η ανάπτυξη του όγκου και η πειθαρχία στο περιθώριο αντισταθμίζουν τα χαμηλότερα επιτόκια.
Τα μη-τοκογενή έσοδα (28% των εσόδων στο πρώτο εξάμηνο του 2025) από πιστωτικά προϊόντα, ασφαλίσεις, πληρωμές (JCC) και διαχείριση περιουσίας προσφέρουν περαιτέρω ανθεκτικότητα. Αυτοί οι παράγοντες διατηρούν τα κέρδη προ προβλέψεων στα 581 εκατ. ευρώ το 2025, 568 εκατ. ευρώ το 2026 και 593 εκατ. ευρώ το 2027, με αποδόσεις RoTE 15,7% / 14,9% / 14,8%.
Ελκυστικά μερίσματα
Με δείκτη CET1 FL στο 20,6% — αρκετά πάνω από το στόχο του 13% — η Κύπρου διατηρεί 670 εκατ. ευρώ υπερβάλλοντος κεφαλαίου (περίπου 18% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς), το οποίο αναμένεται να αυξηθεί σε 1 δισ. ευρώ μέχρι το 2027 (περίπου 28%), επιτρέποντας την ανάπτυξη, υψηλότερες πληρωμές και επιλεκτικές εξαγορές.
Το 2025, η Κύπρου επέστρεψε 241 εκατ. ευρώ (50% των κερδών του 2024) μέσω μερισμάτων και επαναγοράς μετοχών. Υποστηριζόμενη από ισχυρή γενιά κεφαλαίων και πληρωμές 50–70% (70% για το 2025), η τράπεζα είναι σε θέση να διατηρήσει αποδόσεις 8–9% και περίπου 5% ετήσια ανάπτυξη TBV — καθιστώντας την μία από τις πιο φιλικές προς τους μετόχους τράπεζες στην Ευρώπη.
Αποτίμηση
Παρά την “μεταμόρφωση” και το ουσιαστικό re-rating τα τελευταία χρόνια, η Κύπρου εξακολουθεί να διαπραγματεύεται μόλις με 1,27x σε όλους P/TBV για το 2025, ευθυγραμμισμένη με τους Έλληνες ομολόγους της, αλλά πολύ χαμηλότερα από την Eurobank (1,38x) και την Εθνική (1,47x), οι οποίες έχουν συγκρίσιμα θεμελιώδη μεγέθη και παρόμοιες αποδόσεις RoTE.
Η ανώτερη απόδοση μερισμάτων της αντισταθμίζει, κατά τη γνώμη της Eurobank Equities, την πιο μέτρια προοπτική για ανάπτυξη δανείων, ενισχύοντας τη χρηματιστηριακή ελκυστικότητα της Κύπρου ως επένδυση υψηλής απόδοσης και εισοδήματος.
Η μετοχή διαπραγματεύεται επίσης με discount σε σχέση με τις περιφερειακές τράπεζες (1,5x) και τον δείκτη SX7E (1,35x), παρά το γεγονός ότι η απόδοσή της RoTE είναι στο ίδιο επίπεδο με τις τράπεζες της περιφέρειας και πάνω από τον μέσο όρο του SX7E, προσφέροντας ανώτερη απόδοση (>8% έναντι 6–7% για τον SX7E/περιφέρεια).
Η μετοχή έχει κερδίσει +55% από την επανακαταχώρησή της στην Αθήνα τον Σεπτέμβριο του 2024, υποστηριζόμενη από αυξανόμενη ρευστότητα (ADT > 6 εκατ. ευρώ) και μειούμενο κόστος ιδίων κεφαλαίων. Με την αύξηση του θεσμικού ποσοστού συμμετοχής και τη μεγαλύτερη ορατότητα στον δείκτη (και την πιθανή ένταξη στον δείκτη MSCI), η Eurobank Equities βλέπει σημαντικό περιθώριο επανατιμολόγησης.
