Eurolife: Θετική η JP Morgan για την απόκτηση από τη Eurobank

Θετικά κρίνει η JP Morgan την κίνηση της Eurobank να αποκτήσει το 80% των δραστηριοτήτων ζωής της Eurolife, του ηγέτη στον τομέα των ασφαλίσεων στην Ελλάδα, από τη Fairfax, τον κύριο μέτοχο της τράπεζας, με τίμημα 813 εκατομμύρια ευρώ.

Η συναλλαγή αυτή θα προσφέρει στην Eurobank πλήρη έλεγχο της δραστηριότητας ζωής της Eurolife (από το 20% που κατείχε μέχρι σήμερα), ενώ η τράπεζα θα διατηρήσει το 20% της συμμετοχής της στις δραστηριότητες ζημιών (P&C), με τη Fairfax να κατέχει το υπόλοιπο 80%.

Ταυτόχρονα, η Eurobank συμφώνησε να πωλήσει στη Fairfax το 45% της δραστηριότητας ασφαλίσεων ζημιών της στην Κύπρο (ERB Ασφαλιστική – ERBA) για 59 εκατομμύρια ευρώ, με τη Fairfax να διατηρεί την επιλογή να αποκτήσει το υπόλοιπο 55% στο μέλλον.

Εκτίμηση οφέλους από τη Eurolife

Η JP Morgan εκτιμά ότι η συμφωνία αυτή θα προσφέρει θετικά αποτελέσματα για την Eurobank, με την τράπεζα να επωφελείται από την ενίσχυση της θέσης της στον τομέα της bancassurance (τραπεζοασφαλιστικά προϊόντα), την αύξηση των εσόδων από προμήθειες και τη συνολική αύξηση της κερδοφορίας της.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της JP Morgan, η συναλλαγή αναμένεται να οδηγήσει σε αύξηση της καθαρής κερδοφορίας (EPS) και της απόδοσης κεφαλαίου (RoTE – Return on Tangible Equity) κατά 5-6% και 115 μονάδες βάσης αντίστοιχα για το 2027.

Η JP Morgan εκτιμά επίσης ότι η συναλλαγή θα έχει επίπτωση περίπου 120 μονάδων βάσης στην κεφαλαιακή επάρκεια CET1 της Eurobank (εκτός της συμφωνίας για τον Συμβιβασμό της Δανίας), ενώ το προ-forma RoTE της τράπεζας αναμένεται να ξεπεράσει το 17% το 2027, αφήνοντας ένα κενό περίπου 150 μονάδων βάσης σε σχέση με άλλες ελληνικές τράπεζες όπως η Εθνική και η Πειραιώς, με τα έσοδα από προμήθειες να φτάνουν περίπου τις 90 μ.β. των συνολικών assets.

Η συναλλαγή ενισχύει την ήδη ισχυρή θέση της Eurobank στην ασφαλιστική αγορά

Προοπτικές

Η συναλλαγή ενισχύει την ήδη ισχυρή θέση της Eurobank στην ασφαλιστική αγορά, και συγκεκριμένα στον τομέα των ασφαλίσεων ζωής, ο οποίος εμφανίζει αποδοτικότητα RoTE πάνω από 17,5%. Το γεγονός αυτό καθιστά την Eurolife μια αποδοτική προσθήκη στο προφίλ κερδοφορίας της τράπεζας.

Επιπλέον, η συμφωνία επιτρέπει στην Eurobank να αξιοποιήσει το πλεονάζον κεφάλαιό της, το οποίο αυτή τη στιγμή εκτιμάται από την αγορά ως «μηδενικό», και να αναπτύξει μια ελκυστική στρατηγική για την τοποθέτηση αυτών των κεφαλαίων, καθώς η απόδοση από επαναγορές μετοχών (buybacks) είναι πλέον κάτω από 12%.

Ένα σημαντικό πλεονέκτημα της συμφωνίας είναι ότι δεν υπάρχει κίνδυνος ενσωμάτωσης ή άλλες σύνθετες διαδικασίες, καθώς οι κανάλια διανομής της Eurolife είναι ήδη ενσωματωμένα στο δίκτυο bancassurance της Eurobank, αφού συνεργάζονται ήδη για πάνω από δύο δεκαετίες.

Η Eurobank θα επωφεληθεί επίσης από την υψηλότερη αναμενόμενη συνεισφορά εσόδων από προμήθειες στο μείγμα των συνολικών εσόδων, η οποία θα φτάσει περίπου το 30% το 2027.

Αποτίμηση

Η συμφωνία για την αγορά του 80% των δραστηριοτήτων ζωής της Eurolife αξίζει 813 εκατ. ευρώ, πράγμα που υποδηλώνει πολλαπλασιαστή 1,45x σε σχέση με το book value του Αυγούστου 2025, ή περίπου 10 φορές τα κέρδη της εταιρείας σύμφωνα με τις εκτιμήσεις για το 2024.

Το τίμημα αυτό είναι ευθυγραμμισμένο με την αγορά ασφαλίσεων ζωής στην Ευρώπη, όπου οι συγκρίσιμες εταιρείες διαπραγματεύονται με πολλαπλασιαστή περίπου 1,5x.

Η Eurolife, που κατέχει μερίδιο αγοράς πάνω από 17,5% στην ελληνική αγορά ασφαλίσεων, είναι από τους ταχύτερα αναπτυσσόμενους παίκτες στον κλάδο, με περίπου 0,6 δισ. ευρώ σε εγγεγραμμένα ασφάλιστρα το 2024. Το 77% των προϊόντων της Eurolife διανέμονται μέσω του δικτύου bancassurance της Eurobank, αφήνοντας περιθώρια για περαιτέρω συνέργειες μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς.