ΤτΕ: Υπεραπόδοση σε εταιρικά ομόλογα και μετοχές

Τα ελληνικά εταιρικά ομόλογα και οι μετοχές υπεραπέδωσαν σε σχέση με τα αντίστοιχα της ζώνης του ευρώ, παραμένοντας λιγότερο επηρεασμένα από την αναταραχή στις διεθνείς χρηματοπιστωτικές αγορές που προκλήθηκε από την αβεβαιότητα της εμπορικής πολιτικής των ΗΠΑ.

Αυτό αναφέρει μεταξύ άλλων η Τράπεζα της Ελλάδος στην περιοδική ανάλυση «Note on the Greek economy», που δόθηκε σήμερα στη δημοσιότητα.

Σύμφωνα με τις τρέχουσες προβλέψεις της ΤτΕ η οικονομική δραστηριότητα συνέχισε να επεκτείνεται (1,7% σε ετήσια βάση και 0,6% σε τριμηνιαία βάση) το δεύτερο τρίμηνο του 2025, ξεπερνώντας τη ζώνη του ευρώ (1,5% σε ετήσια βάση και 0,1% σε τριμηνιαία), παρά το αυξημένο κλίμα αβεβαιότητας στο διεθνές οικονομικό περιβάλλον. Ο εναρμονισμένος δείκτης τιμών καταναλωτή (ΕΔΤΚ) παρέμεινε σε υψηλά επίπεδα στο 3,0% κατά την περίοδο Ιανουαρίου–Σεπτεμβρίου 2025, διατηρώντας μεγάλο χάσμα σε σχέση με το αντίστοιχο ποσοστό της ζώνης του ευρώ (2,2%), γεγονός που αποδίδεται κυρίως στη μεγάλη απόκλιση στον πληθωρισμό των υπηρεσιών. Ο ΕΔΤΚ υποχώρησε σημαντικά στο 1,8% τον Σεπτέμβριο του 2025 από 3,1% τον Αύγουστο του 2025, λόγω μειώσεων σχεδόν σε όλες τις συνιστώσες του δείκτη.

ΔΕΙΤΕ ΑΝΑΛΥΤΙΚΑ ΤΟ NOTE ΤΗΣ ΤΤΕ

Η αγορά ακινήτων

Η ΤτΕ επισημαίνει ότι στην αγορά κατοικίας, οι τιμές των διαμερισμάτων συνέχισαν να αυξάνονται με ισχυρό, αν και επιβραδυνόμενο, ρυθμό κατά τη διάρκεια του 2024 και στο πρώτο εξάμηνο του 2025. Οι εξελίξεις στην αγορά εργασίας παρέμειναν θετικές το δεύτερο τρίμηνο του 2025, με την απασχόληση να αυξάνεται και την ανεργία να μειώνεται περαιτέρω. Το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών διευρύνθηκε το 2024, αλλά παρουσίασε βελτίωση κατά τους πρώτους οκτώ μήνες του 2025.

Στο δημοσιονομικό πεδίο, σημειώθηκε θετική έκπληξη, καθώς το πρωτογενές αποτέλεσμα του 2024 κατέγραψε πλεόνασμα 4,7% του ΑΕΠ —σημαντικά υψηλότερο από τον στόχο του Προϋπολογισμού 2025 (2,5%)— κυρίως λόγω αυξημένων φορολογικών εσόδων. Ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ μειώθηκε κατά 10 ποσοστιαίες μονάδες το 2024 σε σύγκριση με το 2023, φτάνοντας στο 154,2%, εξαιτίας της πρόωρης αποπληρωμής χρέους και της αξιοσημείωτης οικονομικής ανάπτυξης.

Τα επιτόκια δανεισμού

Η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις συνέχισε να ενισχύεται κατά τη διάρκεια του 2025, σε συνάρτηση με την οικονομική ανάπτυξη και τη μείωση των επιτοκίων, ενώ ο ρυθμός αύξησης των καταθέσεων του ιδιωτικού τομέα επιταχύνθηκε. Τα επιτόκια δανεισμού των τραπεζών υποχώρησαν, κυρίως για τα επιχειρηματικά δάνεια. Οι αποδόσεις και τα περιθώρια (spreads) των κρατικών ομολόγων παρουσίασαν ανθεκτικότητα μέχρι σήμερα μέσα στο 2025, παρά το ευμετάβλητο διεθνές περιβάλλον, καθώς οι αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας του ελληνικού δημοσίου συνέβαλαν στον περιορισμό των επιπτώσεων από την αυξημένη μεταβλητότητα των παγκόσμιων χρηματοπιστωτικών αγορών.

Εξελίξεις στις αγορές

Η περιοδική έκθεση τη ΤτΕ κάνει επίσης αναφορά στις ακόλουθες εξελίξεις:

• Η S&P Global επιβεβαίωσε την πιστοληπτική αξιολόγηση του ελληνικού δημοσίου (BBB με θετική προοπτική). Η έκθεση αξιολόγησης δικαιολογεί αυτή την απόφαση αναφέροντας τη δημοσιονομική υπεραπόδοση και την ανθεκτικότητα της οικονομίας σε ένα παγκόσμιο περιβάλλον αβεβαιότητας.
• Οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων μειώθηκαν σε όλη την καμπύλη αποδόσεων, ακολουθώντας τις εξελίξεις στα κρατικά ομόλογα της ζώνης του ευρώ. Αυτό οφείλεται στην προεξόφληση της πιθανότητας μείωσης των επιτοκίων από την ΕΚΤ ήδη από τον Σεπτέμβριο του 2026, καθώς και στις θετικές δευτερογενείς επιδράσεις από τη μετριοπαθή υποχώρηση των αποδόσεων των γαλλικών κρατικών ομολόγων.
• Οι τιμές των ελληνικών μετοχών συνολικά παρέμειναν σχεδόν αμετάβλητες, ωστόσο οι εξελίξεις διέφεραν μεταξύ κλάδων: οι μετοχές των τραπεζών, της βιομηχανίας και των βασικών υλικών κατέγραψαν άνοδο, ενώ οι μετοχές των κλάδων καταναλωτικών αγαθών (τόσο διαρκών όσο και βασικών) και ενέργειας σημείωσαν πτώση.
• Οι αποδόσεις των senior ομολόγων των ελληνικών τραπεζών παρέμειναν γενικά αμετάβλητες, ενώ εκείνες των αντίστοιχων τραπεζών της ζώνης του ευρώ υποχώρησαν ελαφρώς. Οι ελληνικές τράπεζες συνέχισαν τη δραστηριότητά τους στην έκδοση ομολόγων: η Τράπεζα Πειραιώς εξέδωσε τίτλο AT1, αντλώντας 600 εκατ. ευρώ με απόδοση 6,125%, ενώ η Alpha Bank ολοκλήρωσε την τιμολόγηση εξαετούς senior preferred ομολόγου ύψους 500 εκατ. ευρώ για πράσινους σκοπούς, με απόδοση 3,202%.
• Οι αποδόσεις των ελληνικών εταιρικών ομολόγων αυξήθηκαν ελαφρώς, εν μέσω αυξημένης προσφοράς από ελληνικές μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις (ΜΧΕ). Δύο εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών εταιρείες (ΔΕΗ και Intralot) προχώρησαν σε έκδοση senior ομολόγων στην ευρωπαϊκή αγορά συνολικού ύψους 1,3 δισ. ευρώ, με τα νέα ομόλογα να φέρουν στενότερο περιθώριο (spread) έναντι των επιτοκίων αναφοράς της ζώνης του ευρώ σε σύγκριση με προηγούμενες εκδόσεις.
• Η Moody’s Ratings αναβάθμισε κατά μία βαθμίδα την μακροπρόθεσμη αξιολόγηση καταθέσεων της Alpha Bank, σε Baa1 (ισοδύναμο με BBB+) με σταθερή προοπτική, επικαλούμενη τη βελτιωμένη ποιότητα του ενεργητικού και την αυξανόμενη κερδοφορία της τράπεζας.