Προειδοποιητικό σήμα στέλνουν οι χρηματαγορές ότι το πρόγραμμα ποσοτικής σύσφιγξης της Fed ενδέχεται να βρίσκεται στο τέλος.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της Wall Street, τα σημάδια πίεσης έχουν αποκτήσει τέτοια δυναμική που η Fed ενδέχεται να αναγκαστεί να τερματίσει την ποσοτική σύσφιγξη ήδη από αυτό το μήνα.
Ως εκ τούτου αναμένεται το ζήτημα της μείωσης του χαρτοφυλακίων ομολόγων της κεντρικής τράπεζας να είναι ψηλά στην ατζέντα των μελών της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοιχτής Αγοράς. Ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ αφιέρωσε την τελευταία ομιλία του που είχε πολλά τεχνικά χαρακτηριστικά στο θέμα αυτό, σηματοδοτώντας για πρώτη φορά ότι η διαδικασία θα μπορούσε να ολοκληρωθεί τους επόμενους μήνες.
H κύρια δεξαμενή ρευστότητας της τράπεζας
H Fed άρχισε να μειώνει τον ισολογισμό της τον Ιούνιο του 2022. Σήμερα το χαρτοφυλάκιο της αποτιμάται στα 6,6 τρισ. δολάρια, με περισσότερα από 2 τρισ. δολάρια να έχουν αποσυρθεί από χρηματοπιστωτικό σύστημα. Ως αποτέλεσμα έχει αδειάσει η κύρια δεξαμενή ρευστότητας της τράπεζας η διευκόλυνση αντίστροφης επαναγοράς (RRP) την ίδια στιγμή που η πληθώρα εκδόσεων εντόκων γραμματίων από το υπουργείο Οικονομικών αποσπά ακόμη περισσότερα κεφάλαια.
Η RRP είναι ένα εργαλείο για τη διαχείριση της προσφοράς χρήματος και των επιτοκίων, όπου η Fed πωλεί ένα τίτλο σε επιλέξιμα ιδρύματα με συμφωνία να τον επαναγοράσει την επόμενη μέρα. Αυτό απομακρύνει προσωρινά μετρητά από το χρηματοπιστωτικό σύστημα και παρέχει μια βραχυπρόθεσμη, χωρίς κίνδυνο επενδυτική επιλογή για ιδρύματα όπως τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς, συμβάλλοντας στον καθορισμό ενός κατώτατου ορίου για το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων.
Η μείωση της ρευστότητας λοιπόν είχε ως αποτέλεσμα διάφορα επιτόκια που χρησιμοποιούνται μεταξύ των τραπεζών για δανεισμό και χορήγηση δανείων μεταξύ τους έχουν αυξηθεί, ενώ ένα εργαλείο που εισήχθη για να μετριάσει τις πιέσεις της αγοράς έχει χρησιμοποιηθεί τακτικά την τελευταία εβδομάδα. Ακόμη και το επιτόκιο αναφοράς της Fed, το οποίο θεωρείται λιγότερο ευαίσθητο στις συνθήκες ρευστότητας, έχει αυξηθεί εντός του εύρους του για πρώτη φορά σε δύο χρόνια, αναφέρει το Bloomberg.
Οι προειδοποιήσεις από την Wall Street
Για πολλούς στη Wall Street, η Fed θα πρέπει να κινηθεί γρήγορα αν θέλει να αποφύγει το είδος των στρεβλώσεων που συγκλόνισαν τις χρηματαγορές τον Σεπτέμβριο του 2019.Τότε, ο αυξημένος κρατικός δανεισμός επιδείνωσε την έλλειψη τραπεζικών αποθεματικών που δημιουργήθηκε όταν η Fed επιβράδυνε την αγορά κρατικών ομολόγων και οι επενδυτές ανέλαβαν το κενό. Τα επιτόκια repos μίας ημέρας, στα οποία στηρίζονται ευρέως οι τράπεζες της Wall Street για τη χρηματοδότηση των καθημερινών εργασιών, πενταπλασιάστηκαν και έφτασαν το 10% και η τάξη αποκαταστάθηκε μόνο αφού η Fed ξεκίνησε εκ νέου τις αγορές repos για να σταθεροποιήσει την αγορά.
Η Bank of America, μαζί με την JPMorgan Chase & Co.αυτή την εβδομάδα ένωσαν τη φωνή τους με την TD Securities και την Wrightson ICAP των τραπεζών που αναμένουν ότι η Fed θα τερματίσει το QT στη συνεδρίαση του Οκτωβρίου. Άλλες τράπεζες έχουν αναθεωρήσει τις προβλέψεις τους στον Δεκέμβριο από τις αρχές του 2026.
Ο Jason Granet, διευθυντή επενδύσεων της BNY, ανέφερε ότι αυτό που έχει αλλάξει από την ομιλία του Πάουελ είναι ότι «ο ισολογισμός έχει αναδειχθεί στο επίκεντρο της συζήτησης». Ο κίνδυνος της περαιτέρω αναμονής είναι ότι η κατάσταση θα επιδεινωθεί μέχρι το τέλος του έτους.
«Βλέπουν την κατάσταση και είναι έτοιμοι να δράσουν»υπογράμμισε σε συνέντευξή του. «Νομίζω ότι είναι ένα περιβάλλον στο οποίο θα είναι ελαφρώς πιο συντηρητικοί από ό,τι συνήθως».
Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής επιβράδυναν την εκροή τον Απρίλιο για να προλάβουν πιθανές διαταραχές μόλις η κυβέρνηση αύξησε το ανώτατο όριο του χρέους κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού. Από τον Ιούλιο, το υπουργείο Οικονομικών έχει εκδώσει μια σειρά από βραχυπρόθεσμους τίτλους για να ενισχύσει τα ταμειακά του διαθέσιμα, αποστραγγίζοντας τα αποθεματικά των τραπεζών από την κεντρική τράπεζα, τα οποία επενδύονται σε κρατικά ομόλογα.
Το «επαρκές» επίπεδο των αποθεματικών
Η Fed έχει από καιρό δηλώσει ότι θα σταματήσει να μειώνει το χαρτοφυλάκιό της μόλις τα αποθεματικά φτάσουν σε ένα επίπεδο που ονομάζεται «επαρκές», το ελάχιστο που απαιτείται για την αποφυγή διαταραχών στην αγορά. Σύμφωνα με την αρχική εκτίμηση του κυβερνήτη Κρίστοφερ Γουόλερ το επαρκές επίπεδο ανερχόταν σε περίπου 2,7 τρισ. δολάρια, αλλά έκτοτε έχει δηλώσει ότι τα αποθέματα ενδέχεται να είναι ήδη αρκετά χαμηλά. Τα αποθέματα έπεσαν κάτω από τα 3 τρισ. δολάρια νωρίτερα αυτό το μήνα και ανήλθαν σε 2,9 τρισ. δολάρια στις 22 Οκτωβρίου.
«Οι χρηματαγορές στα τρέχοντα ή υψηλότερα επίπεδα θα πρέπει να σηματοδοτήσουν στην Fed ότι τα αποθέματα δεν είναι πλέον «άφθονα», έγραψαν την Πέμπτη οι Cabana και Katie Craig της Bank of America. «Με βάση ορισμένους δείκτες, η Fed μπορεί επίσης να κρίνει ότι τα αποθέματα δεν είναι πλέον «άφθονα».
Η πρόωρη λήξη της μείωσης του ισολογισμού θα επιτρέψει στην Fed να αρχίσει ξανά να αγοράζει τίτλους για να ενισχύσει τα αποθέματά της. Οι στρατηγικοί της JPMorgan αναμένουν ότι η κεντρική τράπεζα θα ξεκινήσει προσωρινές πράξεις ανοικτής αγοράς αμέσως μετά τη λήξη του QT, προκειμένου να ανακουφίσει τις πιέσεις χρηματοδότησης γύρω από τις ημερομηνίες διακανονισμού, και θα πραγματοποιήσει πιο τακτικές αγορές κρατικών ομολόγων για σκοπούς διαχείρισης αποθεμάτων στις αρχές του 2026.
