ΕΚΤ- Fed: Πορείες αποκλίνουσες σε αχαρτογράφητα νερά

Καθώς οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες προετοιμάζονται για κρίσιμες συνεδριάσεις πολιτικής αυτή την εβδομάδα, οι αγορές σηματοδοτούν μια σαφή απόκλιση μεταξύ Ουάσινγκτον και Φρανκφούρτης. Οι επενδυτές αναμένουν συντριπτικά ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve) θα προβεί στην πρώτη μείωση των επιτοκίων του έτους, ενώ η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα φαίνεται έτοιμη να διατηρήσει τη θέση της.

Ομοσπονδιακή Τράπεζα: Υψηλές πιθανότητες μείωσης των επιτοκίων

Η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC) συνεδριάζει στις 28-29 Οκτωβρίου και οι αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης προεξοφλούν πιθανότητα 96% για μείωση των επιτοκίων, σύμφωνα με το εργαλείο FedWatch του CME Group. Οι traders στοιχηματίζουν ότι η Fed θα αρχίσει να χαλαρώνει την πολιτική της μετά από περισσότερο από ένα χρόνο διατήρησης του κόστους δανεισμού σε περιοριστικά επίπεδα.

Θα μπορούσε κανείς να πει ότι η κίνηση αυτή σηματοδοτεί το πρώτο βήμα προς έναν σταδιακό κύκλο χαλάρωσης που θα στοχεύει στη διατήρηση της οικονομικής ανάπτυξης των ΗΠΑ, διατηρώντας παράλληλα υπό έλεγχο τον πληθωρισμό. Και όλα αυτά υπό τις ασφυκτικές πιέσεις του Αμερικανού προέδρου για δραστικές μειώσεις στο κόστος δανεισμού.

Οι αποκλίνουσες πορείες της Fed και της ΕΚΤ υπογραμμίζουν το μεταβαλλόμενο παγκόσμιο νομισματικό τοπίο

Αν και ο πληθωρισμός έχει υποχωρήσει, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής παραμένουν επιφυλακτικοί ως προς τις υπερβολικά επιθετικές περικοπές, προκαλώντας την μήνη του Ντόναλντ Τραμπ.

Αποφάσεις στα…. τυφλά

Η επικείμενη συνεδρίαση της Fed πραγματοποιείται επισκιάζεται από το shutdown της κυβέρνησης των ΗΠΑ , το οποίο έχει ως αποτέλεσμα -μεταξύ άλλων- την αναστολή βασικών μακροοικονομικών δεδομένων.

Ως εκ τούτου οι τραπεζίτες κινούνται στα… τυφλά.  Επίσημα στοιχεία για την απασχόληση δεν έχουν δημοσιευτεί από την έναρξη του shutdown την 1η Οκτωβρίου, αλλά οι πληροφορίες που παραμένουν διαθέσιμες υποδηλώνουν μια ακόμη ασθενή αύξηση της απασχόλησης. Η οικονομική έκθεση της Fed, η οποία βρίσκεται ακόμη σε εξέλιξη στην αυτοχρηματοδοτούμενη κεντρική τράπεζα, έδειξε πιθανές ρωγμές στις καταναλωτικές δαπάνες, ενώ πρόσφατες έρευνες επιχειρηματικής εμπιστοσύνης έδειξαν πτώση.

Παράλληλα, οι επιχειρήσεις προειδοποιούν για επερχόμενες αυξήσεις τιμών σε μια εποχή που ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο του 2% της Fed, οι εκτιμήσεις για τη συνολική οικονομική ανάπτυξη αναβαθμίζονται καθώς το εύρος των επιχειρηματικών επενδύσεων γίνεται σαφές και οι οικονομολόγοι έχουν αρχίσει να επισημαίνουν ένα πιθανό οικονομικό πλήγμα τον επόμενο χρόνο, καθώς οι νέοι φορολογικοί νόμοι, συμπεριλαμβανομένων των εξαιρέσεων για τα φιλοδωρήματα και το εισόδημα από υπερωρίες, ενισχύουν τις επιστροφές χρημάτων στα νοικοκυριά.

Αξιωματούχοι και οι οικονομολόγοι «απλώς πετάνε στα τυφλά», δήλωσε ο David Seif, επικεφαλής οικονομολόγος για τις ανεπτυγμένες αγορές στη Nomura. «Το μεγάλο ερωτηματικό αυτή τη στιγμή είναι τι συμβαίνει στην αγορά εργασίας και δεν μπορούμε να το γνωρίζουμε αυτό μέχρι να δούμε την έκθεση» για τη μηνιαία απασχόληση από το Γραφείο Στατιστικών Εργασίας. Η έκθεση αυτή έχει καθυστερήσει λόγω του shutdown, πράγμα που σημαίνει ότι οι αξιωματούχοι της Fed δεν έχουν λάβει πλήρη εικόνα για την αγορά εργασίας από τις αρχές Σεπτεμβρίου.

Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα: Παραμένοντας στην πορεία

Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ αναμένεται να αφήσει τα επιτόκια σταθερά στη συνεδρίασή του στις 30 Οκτωβρίου, διατηρώντας το βασικό επιτόκιο στο 2% . Η απόφαση θα σηματοδοτήσει μια δεύτερη συνεχόμενη παύση μετά από ένα έτος μειώσεων των επιτοκίων που αποσκοπούσαν στην αντιμετώπιση της επιβράδυνσης του πληθωρισμού.

Πρόσφατα στοιχεία για την Ευρωζώνη δείχνουν ότι ο πληθωρισμός κυμαίνεται κοντά στον στόχο του 2% της ΕΚΤ, επιτρέποντας στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να κάνουν ένα βήμα πίσω και να αξιολογήσουν τον αντίκτυπο προηγούμενων κινήσεων.

«Η ΕΚΤ έχει κερδίσει κάποιο περιθώριο ανάπαυσης», σημείωσε ένας στρατηγικός αναλυτής της ING. «Με τον πληθωρισμό κοντά στον στόχο και τη σταθεροποίηση της ανάπτυξης, η πίεση για άμεσες περικοπές έχει μειωθεί».

Η τιμολόγηση της αγοράς υποδηλώνει μόνο 70% πιθανότητα για μία ακόμη μείωση κατά 25 μονάδες βάσης μέχρι το επόμενο καλοκαίρι, με το επιτόκιο πολιτικής να αναμένεται να διαμορφωθεί γύρω στο 1,75% μεσοπρόθεσμα. Οι καμπύλες των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείχνουν ότι οι traders προετοιμάζονται για ένα περιβάλλον «υψηλότερου για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα», καθώς η ανάκαμψη της Ευρώπης παραμένει άνιση.

Η ΕΚΤ, η οποία μείωσε το επιτόκιο καταθέσεων κατά 200 μονάδες βάσης μεταξύ Ιουνίου 2024 και Ιουνίου 2025, θα το διατηρήσει αμετάβλητο στο 2,00% στις 30 Οκτωβρίου για τρίτη συνεχόμενη συνεδρίαση, ανέφεραν και οι 88 οικονομολόγοι που συμμετείχαν σε δημοσκόπηση του Reuters από τις 15 έως τις 22 Οκτωβρίου.

Σχεδόν το 72%, 63 από τους 88, δήλωσαν ότι η ΕΚΤ θα διατηρήσει το επιτόκιο καταθέσεων φέτος, ενώ το 57% – 45 από τους 79 – δεν βλέπουν καμία αλλαγή μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.

Τον περασμένο μήνα, λίγο λιγότεροι από τους μισούς ανέμεναν ότι τα επιτόκια θα παρέμεναν αμετάβλητα στο τέλος του 2026. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης επιτοκίων προβλέπουν οριακά μια μείωση 25 μονάδων βάσης έως το τέλος του 2026.

Η ευρωζώνη διαχειρίζεται τα εμπορικά εμπόδια των ΗΠΑ καλύτερα από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως, αφήνοντας τους κινδύνους για τον πληθωρισμό « αρκετά συγκρατημένους », δήλωσε η πρόεδρος της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, στις 30 Σεπτεμβρίου.

Σταθερές προοπτικές ανάπτυξης

Οι προοπτικές ανάπτυξης παρέμειναν επίσης σταθερές εν μέσω ελπίδων για δημοσιονομικές δαπάνες, ιδίως από τη Γερμανία – τη μεγαλύτερη οικονομία του μπλοκ. Η οικονομία της ευρωζώνης θα αναπτυχθεί κατά 1,2%, 1,1% και 1,4% φέτος, του χρόνου και το 2027, αντίστοιχα.

Ωστόσο, αυτές οι σταθερές προοπτικές ενέχουν κινδύνους πτωτικής πορείας. Η πλειοψηφία των οικονομολόγων – 24 στους 30 – που απάντησαν σε ξεχωριστή ερώτηση δήλωσαν ότι η οικονομία της ευρωζώνης είναι πιο πιθανό να αναπτυχθεί με βραδύτερο ρυθμό από ό,τι αναμένουν κατά το επόμενο έτος.

«Η ανθεκτικότητα της ευρωζώνης είναι αυτή που οδηγεί στις σταθερές προοπτικές… Αλλά ο κίνδυνος εξακολουθεί να είναι σαφώς καθοδικός τόσο όσον αφορά την ανάπτυξη όσο και τον πληθωρισμό», δήλωσε ο Carsten Brzeski, παγκόσμιος επικεφαλής μακροοικονομικών στην ING.

Μια ιστορία δύο κεντρικών τραπεζών

Οι αποκλίνουσες πορείες της Fed και της ΕΚΤ υπογραμμίζουν το μεταβαλλόμενο παγκόσμιο νομισματικό τοπίο. Ενώ οι ΗΠΑ φαίνονται έτοιμες να χαλαρώσουν την νομισματική τους πολιτική ως απάντηση σε πιο ήπια στοιχεία για την ανάπτυξη, το σταθερότερο προφίλ πληθωρισμού της Ευρωζώνης έχει μειώσει την πίεση για βραχυπρόθεσμη δράση.

Οι επερχόμενες συναντήσεις θα δοκιμάσουν πώς οι κεντρικοί τραπεζίτες εξισορροπούν την υποχώρηση του πληθωρισμού με τον κίνδυνο υπονόμευσης της ανάπτυξης. Για τις παγκόσμιες αγορές, ο τόνος των επικεφαλής της FED Τζερόμ Πάουελ και της ΕΚΤ Κριστίν Λαγκάρντ μπορεί να έχει την ίδια σημασία με οποιαδήποτε απόφαση για τα επιτόκια.