Στο μικροσκόπιο των επενδυτών βρίσκεται το χαρτοφυλάκιο των μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων εν όψει της συενδρίασης της Fed, που αναμένεται ευρέως να μειώσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης. Στο πλαίσιο αυτό υπάρχουν επενδυτές που μειώνουν τις θέσεις τους και άλλοι σορτάρουν το 10ετές ομόλογο, που είναι ο δείκτης αναφοράς της αγοράς. Η απόδοση του σκαρφάλωσε κατά σχεδόν τρεις μονάδες βάσης στο 4,024%.
Η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC), η οποία καθορίζει τη νομισματική πολιτική, αναμένεται να ολοκληρώσει τη διήμερη συνεδρίασή της την Τετάρτη ανακοινώνοντας ότι θα μειώσει το βασικό επιτόκιο μίας ημέρας κατά 25 μονάδες βάσης σε ένα εύρος 3,75%–4 %, η οποία θα είναι η δεύτερη χαλάρωση που θα κάνει φέτος.
Το τέλος του QT
Οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων είθισται να προτιμούν τους μακροπρόθεσμους τίτλους όταν η Fed χαλαρώνει την πολιτική της. Ο λόγος είναι ότι τοποθέτηση σε αυτούς τους τίτλους λειτουργεί ως αντιστάθμισμα έναντι περαιτέρω οικονομικής αδυναμίας. Αλλά ορισμένοι επενδυτές δεν υιοθετούν αυτή την πρακτική καθώς θεωρούν εφικτή την ομαλή προσγείωση της μεγαλύτερης οικονομίας του πλανήτη.
Οι επενδυτές θα εστιάσουν στην τοποθέτηση του προέδρου της Fed, Τζερόμ Πάουελ αναζητώντας σημάδια για το πότε θα μπουν οι τίτλοι τέλος στο πρόγραμμα μείωσης του ισολογισμού της κεντρικής τράπεζας.
Ο Πάουελ αφιέρωσε την τελευταία ομιλία του που είχε πολλά τεχνικά χαρακτηριστικά στο θέμα αυτό, σηματοδοτώντας για πρώτη φορά ότι η διαδικασία θα μπορούσε να ολοκληρωθεί τους επόμενους μήνες.
Μια τέτοια εξέλιξη θα φέρει του ταύρους στην αγορά καθώς θα μειώνεται η προσφορά, ενώ η έξοδος από το πρόγραμμα QT σημαίνει επίσης ότι οι χρηματοδοτικές ανάγκες του αμερικανικού δημοσίου θα μειωθούν, επειδή δεν χρειάζεται πλέον να δανείζεται τόσα πολλά για να καλύψει τις εξαγορές από την Fed.
Υπενθυμίζεται ότι κατά την διάρκεια της ποσοτικής σύσφιγξης το αμερικανικό δημόσιο αυξάνει το δανεισμό του. Η μείωση του ισολογισμού σημαίνει ότι η κεντρική τράπεζα αφήνει τα ομόλογα που κατέχει να λήξουν. Το υπουργείο πληρώνει τη Fed από τα ταμειακά διαθέσιμα που διατηρεί στην κεντρική τράπεζα και στη συνέχεια προχωράει σε νέες εκδόσεις για να αναπληρώσει τα μετρητά.
«Είναι ένας ακόμη ούριος άνεμος για τα ομόλογα σταθερού εισοδήματος, όπως τα αμερικανικά ομόλογα» εξηγεί στο Reuters ο Neil Sutherland, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Schroders. «Στο περιθώριο, αξίζει να επενδύσει κανείς σε ομόλογα μακροπρόθεσμης διάρκειας, αλλά δεδομένου ότι οι αποδόσεις έχουν μειωθεί, οι αποτιμήσεις δεν είναι τόσο ελκυστικές όσο ήταν πριν από τρεις έως τέσσερις μήνες. Αυτό υποδηλώνει ότι τα σταθερά εισοδήματα εξακολουθούν να υποστηρίζονται καλά».
Όταν μειώνει η Fed
Πολλοί επενδυτές ομολόγων αναμένουν ότι η Fed θα συνεχίσει να υιοθετεί ένα μετρημένο ρυθμό μείωσης των επιτοκίων.
Όταν η κεντρική τράπεζα εισέρχεται σε κύκλο αποκλιμάκωσης των επιτοκίων, οι επενδυτές συνήθως επεκτείνουν τη διάρκεια, από πενταετή έως 30ετή αμερικανικά ομόλογα κι αυτό γιατί οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων μειώνονται, επομένως οι επενδυτές επεκτείνονται περαιτέρω στην καμπύλη για να κλειδώσουν υψηλότερα μακροπρόθεσμα επιτόκια πριν αυτά μειωθούν περαιτέρω.
Ως εκ τούτου, το μακροπρόθεσμο χρέος ιστορικά έχει ξεπεράσει τα ομόλογα βραχυπρόθεσμης διάρκειας κατά τη διάρκεια της χαλάρωσης της Fed.
«Οι χρηματιστές μου λένε ότι πρέπει να παρατείνω τη διάρκεια και να αγοράσω όσο το δυνατόν περισσότερο, επειδή μπαίνουμε σε ύφεση και όλα θα καταρρεύσουν εξηγεί ο Byron Anderson, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Laffer Tengler Investments στο Scottsdale της Αριζόνα.
«Αλλά εγώ απλώς βρίσκομαι στην άλλη πλευρά αυτού του επιχειρήματος, πιέζοντας προς τα κάτω, προστατευτικά, αγοράζοντας έντοκα γραμμάτια και απλώς περιμένοντας. Δεν πιστεύω στην ιδέα ότι οδεύουμε προς οικονομική καταστροφή. Ξέρω ότι τα πράγματα είναι άσχημα για μεγάλα τμήματα της καταναλωτικής βάσης και καταλαβαίνω ότι η αγορά εργασίας έχει παραμείνει στάσιμη, αλλά δεν έχει καταρρεύσει.»
Ωστόσο η τελευταία Έρευνα Πελατών του Treasury της JP Morgan έδειξε ότι το ποσοστό των επενδυτών που έχουν μακροπρόθεσμη διάρκεια σε σχέση με το σημείο αναφοράς τους μειώθηκε από τις 20 Οκτωβρίου, ενώ εκείνοι με βραχύτερη διάρκεια αυξήθηκαν. Η έρευνα σε όλους τους πελάτες της έδειξε τις λιγότερες άμεσες θέσεις long από τις 25 Αυγούστου, ανέφερε η τράπεζα.
