Αμερικανικά ομόλογα: Οι traders αναμένουν τη στροφή σε εκδόσεις έντοκων γραμματίων

Για περισσότερες εκδόσεις βραχυπρόθεσμου αμερικανικού χρέους προετοιμάζονται οι επενδυτές καθώς η κυβέρνηση Τραμπ θα προσπαθήσει να διατηρήσει χαμηλές τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις εν μέσω ενός αυξανόμενου χρέους.

Η Wall Street αναμένει ότι ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ θα δώσει στη δημοσιότητα τον κατάλογο των τριμηνιαίων εκδόσεων ομολόγων σηματοδοτώντας  ότι η αγορά αμερικανικών ομολόγων ύψους 30 τρισ. προσανατολίζεται σε αυτή την κατεύθυνση, σύμφωνα με ρεπορτάζ του Bloomberg.

Ο Μπέσεντ εξέπληξε τους επενδυτές διατηρώντας τη στρατηγική της προκατόχου του Τζάνετ Γέλεν, να εκδίδει δηλαδή έντοκα γραμμάτια, κάτι που ο ίδιος είχε επανειλημμένα στηλιτεύσει.

«Δεν υπάρχει λόγος να κάνουν αλλαγές στα επίπεδα έκδοσης ακόμη» εξηγεί στο Bloomberg η Πρίγια Μίσρα, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στην JPMorgan Investment Management. «Ωστόσο το 2026 θα χρειαστεί να αυξηθεί η προσφορά και τότε τα γραμμάτια και τα βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα θα είναι πιο λογική επιλογή»

Ο Μπέσεντ έχει ήδη αυξήσει τα μεγέθη των δημοπρασιών έντοκων γραμματίων του Δημοσίου σε επίπεδα ρεκόρ. Μπορεί να έχει μεγαλύτερο περιθώριο να ευνοήσει τα ομόλογα, καθώς η Fed ανακοίνωσε ότι τον Δεκέμβριο θα σταματήσει να συρρικνώνει τον ισολογισμό της, θα συνεχίσει να αντλεί από το χαρτοφυλάκιο τίτλων που καλύπτονται από στεγαστικά δάνεια και να επανεπενδύει τα έσοδα σε ομόλογα. Η αυξημένη ζήτηση από την Fed, έναν από τους μεγαλύτερους κατόχους αμερικανικών ομολόγων, θα έδινε στον Μπέσεντ περιθώριο να πουλήσει περισσότερα από τα ομόλογα που λήγουν σε ένα έτος ή λιγότερο.

Ωστόσο ο Αμερικανός υπουργός αναζητά τρόπους να μειώσει τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων, καθώς είναι καθοριστικής σημασίας για τον καθορισμό του κόστους δανεισμού, αφορά και τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων, καθώς το βάρος του χρέους της χώρας αυξάνεται.

Σε όλο τον κόσμο, η ζήτηση για τους τίτλους με τη μεγαλύτερη διάρκεια έχει μειωθεί καθώς οι χώρες ωθώντας τους διαχειριστές χρέους από το Ηνωμένο Βασίλειο έως την Ιαπωνία να μειώσουν τις εκδόσεις.

Εν αναμονή της ανακοίνωσης του υπουργείου

Ενώ τον περασμένο μήνα εμφανίστηκαν εικασίες ότι και οι ΗΠΑ ενδέχεται να μειώσουν ορισμένες εκδόσεις με μεγαλύτερη διάρκεια, οι χρηματιστές αναμένουν ότι το Υπουργείο Οικονομικών θα διατηρήσει σταθερά τα μεγέθη των δημοπρασιών γραμματίων και ομολόγων. Σύμφωνα με εκτιμήσεις στην ανακοίνωση του υπουργείου θα επαναληφθεί η διατύπωση του Ιουλίου ότι θα διατηρηθούν σταθερές οι πωλήσεις ονομαστικών τοκοφόρων τίτλων «τουλάχιστον για τα επόμενα τρίμηνα».

Αυτό θα άφηνε το Υπουργείο Οικονομικών να βασίζεται περισσότερο σε γραμμάτια για τη χρηματοδότηση του δημοσιονομικού ελλείμματος, το οποίο, παρά την αύξηση των δασμολογικών εσόδων, συνεχίζει να πλησιάζει τα 2 τρισ. δολάρια ετησίως.

Για τις δημοπρασίες επαναχρηματοδότησης της επόμενης εβδομάδας, οι οποίες περιλαμβάνουν 3ετείς, 10ετείς και 30ετείς τίτλους, η Wall Street αναμένει ότι δεν θα υπάρξει καμία αλλαγή από τα προηγούμενα τρίμηνα. Αυτό θα άφηνε τις εκδόσεις συνολικά 125 δισ. δολαρίων να είναι οι ακόλουθες:

• 58 δισ. δολάρια σε 3ετή ομόλογα στις 10 Νοεμβρίου
• 42 δισ. δολάρια σε 10ετή ομόλογα στις 12 Νοεμβρίου
• 25 δισ. δολάρια σε 30ετή ομόλογα στις 13 Νοεμβρίου

Οι επενδυτές θα αναζητήσουν λεπτομέρειες σχετικά με το μερίδιο των ομολόγων που είναι διατεθειμένο να υιοθετήσει το Υπουργείο Οικονομικών. Πέρυσι, η Συμβουλευτική Επιτροπή Δανεισμού του υπουργείου Οικονομικών, μια ομάδα χρηματιστών, επενδυτών και άλλων συμμετεχόντων στην αγορά, συνέστησε ότι ο μέσος όρος είναι περίπου 20% με την πάροδο του χρόνου. Από τον Σεπτέμβριο, ο λόγος ήταν πάνω από 21%.

Εάν το Υπουργείο Οικονομικών δεν αυξήσει τις πωλήσεις ομολόγων και γραμματίων, τότε το μερίδιο των ομολόγων αναμένεται να ξεπεράσει το 26% μέχρι το τέλος του 2027, σύμφωνα με εκτίμηση της Citigroup Inc.

Τα γραμμάτια γίνονται φθηνότερα  χάρη στη χαλάρωση της Fed. Την περασμένη εβδομάδα, η κεντρική τράπεζα μείωσε το βασικό επιτόκιο μιας ημέρας σε ένα εύρος 3,75% έως 4%, με τους traders να βλέπουν περιθώρια για περαιτέρω χαλάρωση ήδη από τον Δεκέμβριο.

Ο Scott DiMaggio, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην AllianceBernstein, δήλωσε ότι οι εξοικονομήσεις από την αποπληρωμή χρέους με χαμηλότερα βασικά επιτόκια σε συνδυασμό με τα έσοδα από δασμούς θα μπορούσαν να ανέλθουν σε 1 τρισ. δολάρια για την κυβέρνηση των ΗΠΑ. Κατά το οικονομικό έτος έως τις 30 Σεπτεμβρίου, το υπουργείο δαπάνησε ένα ρεκόρ 1,22 τρισ. δολαρίων σε ακαθάριστες δαπάνες για το χρέος.

Ζήτηση Γραμματίων

Πέρα από τα επιτόκια, οι ενέργειες της Fed στον ισολογισμό θα μπορούσαν επίσης να αποδειχθούν χρήσιμες για το υπουργείο Οικονομικών. Η χρήση μετρητών από το ληξιπρόθεσμο στεγαστικό χρέος για την αγορά ομολόγων του Δημοσίου θα μπορούσε να ανέλθει σε περίπου 15 δισ. δολάρια επιπλέον μηνιαία ζήτηση από την κεντρική τράπεζα, εκτιμά η JPMorgan Chase. Μαζί με το τέλος της ποσοτικής σύσφιγξης και άλλα στοιχεία που δεν σχετίζονται με την πολιτική, η ζήτηση της Fed για γραμμάτια θα μπορούσε να ανέλθει στα 280 δισ. δολάρια το επόμενο έτος, σύμφωνα με την JPMorgan.

Ο Μπέσεντ, ο οποίος ηγείται της διαδικασίας αξιολόγησης για την επόμενη προεδρία της Fed, με τη θητεία του Τζερόμ Πάουελ να λήγει τον Μάιο, έχει ασκήσει έντονη επιρροή στην πολιτική ισολογισμού της Fed.

Τον Σεπτέμβριο κατηγόρησε την κεντρική τράπεζα ότι έχει υπερβάλει στις αγορές ομολόγων στο παρελθόν και επέκρινε την Fed ότι παρέκκλινε στον χώρο της δημοσιονομικής πολιτικής. Καθώς ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ αναδιαμορφώνει την ηγεσία της Fed, αυτό μπορεί να επηρεάσει τις συζητήσεις σχετικά με τη διαχείριση του ισολογισμού που βρίσκεται σήμερα περίπου στα 6,6 τρισ. δολάρια. Πλησίασε τα 9 τρισ. δολάρια το 2022, μετά τις προσπάθειες για την τόνωση της οικονομίας.