Eurobank Equities: H Jumbo δεν απειλείται από το Temu

Στις κορυφαίες επιλογές της επαναφέρει η Eurobank Equities τη μετοχή της Jumbo, παρά το ότι τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου ήταν «μάλλον απογοητευτικά», με τα προσαρμοσμένα EBITDA να αυξάνονται μόνο 7% σε ετήσια βάση, ενώ η αύξηση αυτή ήταν περίπου 5% χαμηλότερη από τις εκτιμήσεις της.

Όπως εξηγεί η Eurobank Equities, η «απογοήτευση» προήλθε από μια μείωση 1,4 ποσοστιαίων μονάδων στα μικτά περιθώρια κέρδους σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, αντίθετα με την προσδοκία της για αύξηση των περιθωρίων. Αυτό οδήγησε σε καθαρά κέρδη 117 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 4% σε ετήσια βάση ή -8% σε σχέση με τις εκτιμήσεις της, με την εικόνα των δημοσιευμένων αποτελεσμάτων να επηρεάζεται περαιτέρω από τη δύσκολη σύγκριση με την περσινή αποζημίωση από την ασφάλιση (10 εκατ. ευρώ).

Παρά το γεγονός ότι η διοίκηση σημείωσε ότι ο αντίκτυπος της συναλλαγματικής διαφοράς θα γίνει εμφανής στο δεύτερο εξάμηνο, το μήνυμα παρέμεινε και πάλι απογοητευτικό για το έτος, με τη διοίκηση να αναφέρεται σε επίπεδα “σταθερών κερδών”.

Με βάση τους υπολογισμούς της Eurobank Equities, οι προβλέψεις της διοίκησης συνεπάγονται μείωση περίπου 3% στα κέρδη προ φόρων για το δεύτερο εξάμηνο, παρά το όφελος από τη συναλλαγματική διαφορά, κάτι που δεν συνάδει με τους βασικούς παράγοντες που οδηγούν τον όμιλο.

Ήπια υποβάθμιση κερδών

Μετά τα πιο αδύναμα από τα αναμενόμενα αποτελέσματα στο πρώτο εξάμηνο και την καθυστερημένη ωφέλεια από τις τάσεις μείωσης κόστους, η Eurobank Equities μειώνει τις εκτιμήσεις της για το EBITDA του 2025 κατά 1%, με τα χαμηλότερα μικτά περιθώρια να αντισταθμίζονται εν μέρει από ισχυρότερη πορεία πωλήσεων.

Παρ’ όλα αυτά, συνεχίζει να βλέπει υγιή αύξηση του προσαρμοσμένου EBITDA το 2025 (+8%, μετά την αύξηση +7% στο πρώτο εξάμηνο), που οδηγεί σε αύξηση του καθαρού κέρδους κατά 4%.

Μακροπρόθεσμα, η αδιαφάνεια γύρω από την πολιτική προμηθειών (προαγορά κ.λπ.) και ο εντεινόμενος ανταγωνισμός, καθώς και οι προκλήσεις στη Ρουμανία, καθιστούν δύσκολη την ενίσχυση της πεποίθησης για τη βιωσιμότητα των μικτών περιθωρίων.

Επομένως, η Eurobank Equities προβλέπει μόλις 30 μονάδες βάσης αύξηση στα μικτά περιθώρια το 2026, ακολουθούμενη από μείωση το 2027-2028, με τα μικτά περιθώρια να ακολουθούν πτωτική πορεία προς το 54%, αν και παραμένουν ελαφρώς υψηλότερα από τα προ-COVID επίπεδα (52-53%).

Συνολικά, η Eurobank Equities βλέπει τη Jumbo ως μια ιστορία ανάπτυξης πωλήσεων με μέτριο μονοψήφιο ποσοστό, αλλά με τα φθίνοντα μικτά περιθώρια να περιορίζουν την ετήσια ανάπτυξη EBIT σε <5% κατά την περίοδο 2026-2028.

Η απειλή από το Temu

Στο πλαίσιο της ανάλυσής της για τις διαδικτυακές απειλές, η Eurobank Equities διεξήγαγε έναν έλεγχο τιμών 50 προϊόντων, συγκρίνοντας το e-jumbo.gr με το Temu.com στις βασικές κατηγορίες της Jumbo.

Η ανάλυσή της δείχνει ότι η μέση διαφορά τιμής μεταξύ Temu και Jumbo είναι μόλις 0,21 ευρώ ανά προϊόν, υποδεικνύοντας ότι η οικονομία της μετάβασης στο Temu είναι περιορισμένη όταν ληφθούν υπόψη οι καθυστερήσεις στην παράδοση.

Σημαντικό είναι ότι η Jumbo παραμένει ιδιαίτερα ανταγωνιστική σε κατηγορίες όπως η γραφική ύλη και τα οικιακά είδη.

Επομένως, η Eurobank Equities συμπεραίνει ότι η απειλή είναι περισσότερο οπτική παρά δομική, με την πρόταση τιμής-αξίας της Jumbo να παραμένει ακέραιη και τον πυρήνα της επιχείρησης να είναι καλά προστατευμένος.

Αποτίμηση

Στην τρέχουσα τιμή, η Jumbo διαπραγματεύεται σε μόλις περίπου 7x EV/EBITDA για 1 έτος μπροστά και περίπου 10,7x σε όρους P/E, επίπεδα που φαίνονται φθηνά για μια επιχείρηση με ισχυρό ισολογισμό, υψηλή ροή μετρητών και κυρίαρχη θέση στην αγορά.

Παρόλο που η δυναμική δεν έχει πια την «ενέργεια» των προηγούμενων ετών, με τα κέρδη να συσσωρεύονται τώρα σε μέσο μονοψήφιο ποσοστό, η Eurobank Equities θεωρεί ότι η τρέχουσα αξιολόγηση είναι άδικα αυστηρή, προσφέροντας μια ελκυστική ευκαιρία επαναγοράς.

Τα τρέχοντα επίπεδα είναι επίσης καλά υποστηριγμένα από το πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών, παρέχοντας ένα σαφές τεχνικό δάπεδο. Παρόλα αυτά, αναγνωρίζει την έλλειψη σημαντικών βραχυπρόθεσμων καταλυτών.

Η τιμή στόχος της Eurobank Equities βάσει DCF (WACC 9%) παραμένει αμετάβλητη στα 33,4 ευρώ, υποδεικνύοντας απόδοση άνω του 23%.