Σχεδόν αμετάβλητα θα παραμείνουν τα spreads των ευρωπαϊκών ομολόγων και το 2026, σύμφωνα με την εκτίμηση της JP Morgan, η οποία βλέπει ένα περιβάλλον χαμηλής διασποράς και στενών spreads. Όπως σημειώνει η τράπεζα, οι επενδυτές εμφανίζουν «κόπωση από την ύφεση», ενώ η εγχώρια κατάσταση στην Ευρώπη είναι υποστηρικτική, χάρη στη γερμανική δημοσιονομική ώθηση και τις βελτιώσεις στις αξιολογήσεις κρατικού κινδύνου στη Νότια Ευρώπη.
Η JP Morgan αναμένει ότι οι πρωτογενείς αγορές ομολόγων ενδέχεται να σημειώσουν ρεκόρ το 2026, με την προσφορά να φτάνει τα 750 δισ. ευρώ ακαθάριστα και 225 δισ. ευρώ καθαρά. Αναμένονται περισσότερες συναλλαγές M&A (εξαγορών και συγχωνεύσεων) χρηματοδοτούμενες με χρέος, σημαντική χρηματοδότηση κέντρων δεδομένων από τις μεγάλες αμερικανικές «hyperscalers», και οι εταιρείες θα ενισχύσουν τα μετρητά τους.
Η ζήτηση αναμένεται να παραμείνει ισχυρή, με τις αποδόσεις των investment grade ομολόγων λίγο πάνω από 3%, ανταγωνιστικές τόσο έναντι των ταμείων χρηματαγοράς όσο και των αποδόσεων των μετοχών. Μπορεί επίσης να υπάρξει οριακή ζήτηση από ολλανδικά συνταξιοδοτικά ταμεία, ενώ τα μη ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία θα είναι πιθανότατα οι μεγαλύτεροι ωφελημένοι από τις μεταρρυθμίσεις των συντάξεων.
Τα θεμελιώδη στοιχεία παραμένουν υγιή: το τρίτο τρίμηνο σημειώθηκαν οι περισσότερες αναβαθμίσεις από το 2007, ενώ η πρόβλεψη για «fallen angels» το 2026 είναι μόλις 15 δισ. ευρώ, ή 0,5% του συνολικού υπολοίπου investment grade.
Κόπωση των επενδυτών από τους κινδύνους ύφεσης
Σύμφωνα με την JP Morgan, οι επενδυτές εμφανίζουν εξάντληση μετά από τέσσερα χρόνια συνεχούς ετοιμότητας απέναντι στον κίνδυνο ύφεσης. Από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία το 2022, οι αγορές έχουν αντιμετωπίσει συνεχείς ανησυχίες, όπως ενεργειακή κρίση, πολιτική αστάθεια στη Γαλλία, πτώχευση SVB και Credit Suisse, απομόχλευση στον κινεζικό τομέα ακινήτων, επιβράδυνση της αγοράς εργασίας στις ΗΠΑ, παγκόσμιες εμπορικές εντάσεις και διακοπή λειτουργίας της αμερικανικής κυβέρνησης.
Παρά τους κινδύνους αυτούς, καμία από τις προαναφερθείσες απειλές δεν έχει προκαλέσει πραγματική οικονομική συρρίκνωση μέχρι στιγμής, και η αμυντική στρατηγική των επενδυτών συνήθως οδηγούσε σε… θυσία αποδόσεων. Η JP Morgan εκτιμά ότι οι επενδυτές πλέον δεν είναι πρόθυμοι να διαπραγματευτούν μόνο βάσει οικονομικού κινδύνου, και τα spreads πιθανότατα θα παραμείνουν σε στενό εύρος έως ότου εμφανιστεί μια πραγματικά επιβεβαιωμένη ύφεση.
Θετικά σημάδια στην Ευρώπη
Παρά την παγκόσμια αβεβαιότητα, η εγχώρια εικόνα στην Ευρώπη παραμένει αισιόδοξη, σύμφωνα με την JP Morgan.
Η Γερμανία αυξάνει τις δαπάνες της σε υποδομές και άμυνα, σηματοδοτώντας σημαντική πολιτισμική στροφή μετά από δεκαετίες δημοσιονομικού συντηρητισμού. Το 2025, οι επενδύσεις κεφαλαίου αυξάνονται κατά 42 δισ. ευρώ και το έλλειμμα φτάνει το 3,3% του ΑΕΠ, με προβλεπόμενη κορύφωση 4,2% το 2026.
Στη Νότια Ευρώπη, αναβαθμίσεις αξιολογήσεων έχουν σημειωθεί σε Ιταλία, Ισπανία, Πορτογαλία και Ελλάδα, με τα δημοσιονομικά ελλείμματα υπό έλεγχο. Η Ιταλία στοχεύει σε έλλειμμα 2,8% του ΑΕΠ για το 2026, ενώ η Ισπανία προβλέπει 2,5%, τη στιγμή που καταγράφει ισχυρή ανάπτυξη +2,8% στο 3ο τρίμηνο του 2025.
Η μόνη αδύναμη περιοχή παραμένει η Γαλλία, με έλλειμμα περίπου 5,4% του ΑΕΠ το 2025 λόγω πολιτικής αστάθειας, καθώς η κάτω βουλή είναι διαιρεμένη σε τρία σχεδόν ισοδύναμα μπλοκ και οι προηγούμενες κυβερνήσεις κατέρρευσαν δύο φορές μέσα στο έτος. Παρά την αβεβαιότητα, η αγορά φαίνεται να αποδέχεται ένα μέτριο premium για τη Γαλλία, με τα spreads OAT-Bund να παραμένουν μεταξύ 65-85 μονάδων βάσης από τις τελευταίες εκλογές του 2024.
