HELLENiQ ENERGY: Στα 8,5 ευρώ ανεβάζει την τιμή στόχο της η Goldman Sachs 

Σε αναβάθμιση της σύστασης για την μετοχή της HELLENiQ ENERGY σε “Ουδέτερη”, με σημαντική αύξηση της τιμής στόχου στα 8,5 ευρώ από 6,6 ευρώ, προχώρησε η Goldman Sachs, λόγω σημαντικά βελτιωμένων εκτιμήσεων για την κερδοφορία. Μάλιστα, η Goldman προβλέπει σημαντική κερδοφορία για το 2025 με συγκρίσιμα EBITDA 1,16 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη άνω των 0,5 δισ. ευρώ.

Η Goldman Sachs αναμένει βελτίωση του περιβάλλοντος διύλισης και επισημαίνει την υψηλή έκθεση της HELLENiQ ENERGY σε παραγωγή και πωλήσεις προϊόντων (diesel, jet fuel) που αναμένεται να ευνοηθούν από τις τρέχουσες συνθήκες. Προβλέπει μάλιστα βελτίωση της παραγωγής ελεύθερων χρηματοροών, ενώ εκτιμά ότι η μετοχή διαπραγματεύεται σε πολλαπλασιαστή Enterprise Value (Αξία Επιχείρησης) προς EBITDA περίπου 5 φορές, χαμηλότερα του ιστορικού μέσου όρου.

Η εκτίμηση της Goldman Sachs

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, η υποαπόδοση της HELLENiQ ENERGY από τις αρχές του έτους οφείλεται κυρίως στην έκθεση στα πετροχημικά, στο υψηλότερο επίπεδο μόχλευσης και στις πιέσεις στη δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF).

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι τα περιθώρια στα πετροχημικά έχουν πλέον «πιάσει πάτο», ενώ η αρνητική εικόνα για τον κλάδο έχει ήδη ενσωματωθεί στις εκτιμήσεις της αγοράς. Παράλληλα, οι έκτακτες πιέσεις του 2025, από τον φόρο αλληλεγγύης και την εξαγορά του υπολοίπου 50% της Elpedison, έχουν ήδη απορροφηθεί, ενώ η βελτίωση του περιβάλλοντος στα διυλιστήρια οδηγεί την Goldman να μην προβλέπει αρνητικό FCF για την περίοδο 2026-2027.

Ενισχυμένη εικόνα για τα διυλιστήρια

Η τράπεζα σημειώνει ότι η προοπτική του κλάδου διύλισης «συνεχίζει να ενισχύεται», με τη HELLENiQ ENERGY να έχει έκθεση περίπου 50% σε μεσαία αποστάγματα – diesel και jet fuel – προϊόντα στα οποία οι αναλυτές της Goldman και της APAC Energy βλέπουν τη μεγαλύτερη στενότητα προσφοράς έως το 2027.

Οι καθυστερήσεις σε νέα έργα, τα κλεισίματα μονάδων και οι διαταραχές στη Ρωσία, σε συνδυασμό με πιο ανθεκτική ζήτηση, συνθέτουν, σύμφωνα με την Goldman Sachs, ένα ολοένα και πιο υποστηρικτικό σκηνικό για τα περιθώρια διύλισης. Η HELLENiQ ENERGY, με προϊόντικό μείγμα που το 3ο τρίμηνο του 2025 αποτελούνταν κατά 48% από μεσαία αποστάγματα, θεωρείται ότι βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση ενόψει της σύσφιξης στην αγορά diesel.

Ανοδικές αναθεωρήσεις στα EBITDA για 2025 και 2026

Η Goldman αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για τα EBITDA του 2025 κατά 29%, λαμβάνοντας υπόψη τόσο τα ισχυρά αποτελέσματα του 3ου τριμήνου όσο και τα βελτιωμένα περιθώρια. Για το 4ο τρίμηνο προβλέπει ιδιαίτερα «σφιχτή» αγορά, λόγω χαμηλών αποθεμάτων, εκτεταμένης συντήρησης διυλιστηρίων σε ΗΠΑ/Ευρώπη, διαταραχών στη Ρωσία και ενίσχυσης της ζήτησης για diesel ενόψει χειμώνα.

Για το 2026, αυξάνει την πρόβλεψη για το diesel crack στα 19 δολ./βαρέλι (από 17) και για το jet crack στα 17 δολ./βαρέλι (από 15). Έτσι, οι νέες εκτιμήσεις της τράπεζας τοποθετούνται 3%-5% πάνω από τις συναινετικές εκτιμήσεις EBITDA για το 2026/27 και 4%-12% πάνω από τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή.

Αποτίμηση

Με βάση τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs, η HELLENiQ ENERGY διαπραγματεύεται στις 5-5,6x EV/EBITDA για το 2026-27, κάτω από τον μεσοκυκλικό δείκτη 6x, αλλά με FCF yield περίπου 4%, χαμηλότερα από τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών ενεργειακών εταιρειών (9%-10%). Η υποχώρηση αυτή οφείλεται, σύμφωνα με την τράπεζα, στις αυξημένες επενδύσεις σε ΑΠΕ που συνεχίζουν να απορροφούν σημαντικό μέρος των ταμειακών ροών.

Για το 2025 η Goldman μοντελοποιεί μέρισμα 0,50 ευρώ, που συνεπάγεται μερισματική απόδοση 6%.