Eurobank Equities: «Χωρίς εκπλήξεις» τα αποτελέσματα ΟΠΑΠ

Σύμφωνα με τις προσδοκίες της ήταν τα αποτελέσματα γ΄ τριμήνου του ΟΠΑΠ, όπως διαπιστώνει η Eurobank Equities, με τα EBITDA να παραμένουν σχεδόν αμετάβλητο σε ετήσια βάση, καθώς ο απαιτητικός συγκριτικός πήχης από το περσινό Euro αντισταθμίστηκε από μια ακόμη εξαιρετική επίδοση του Τζόκερ.

Στο φυσικό δίκτυο ο τζίρος ανέβηκε 8%, ενώ ο online ρυθμός ανάπτυξης επιβραδύνθηκε στο 4%

Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 6,6% και τα EBITDA μόλις κατά 0,5%, ενώ το Τζόκερ προσέφερε περίπου 12 εκατ. ευρώ επιπλέον, καλύπτοντας την υστέρηση άλλων κατηγοριών. Τα υπόλοιπα παιχνίδια ενισχύθηκαν περίπου 5%, το στοίχημα υποχώρησε 1%, ενώ το online casino (+14%) και τα VLTs (+6%) παρέμειναν ισχυρά.

Στο φυσικό δίκτυο ο τζίρος ανέβηκε 8%, ενώ ο online ρυθμός ανάπτυξης επιβραδύνθηκε στο 4%. Η αύξηση περίπου 8% στα σταθερά λειτουργικά έξοδα περιόρισε τη δυναμική της κερδοφορίας, με τα EBITDA να διαμορφώνονται στα 214 εκατ., όπως ανέμενε η Eurobank Equities.

Τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 128 εκατ., αυξημένα κατά 6%, κυρίως λόγω της περσινής απουσίας απομείωσης HL. Η διοίκηση εμφανίστηκε αισιόδοξη για επίτευξη των στόχων του έτους, χωρίς ωστόσο να δώσει συγκεκριμένη πρόβλεψη. Η Eurobank Equities θεωρεί ρεαλιστική την εκτίμησή της για EBITDA 844 εκατ. το 2025, αφήνοντας μάλιστα περιθώρια ανόδου.

Στο επίκεντρο η συγχώνευση με την Allwyn

Ωστόσο, όπως σημειώνει η Eurobank Equities, οι αριθμοί του τριμήνου έχουν περιορισμένη επίδραση στο επενδυτικό αφήγημα, καθώς η αγορά παραμένει επικεντρωμένη στη σχεδιαζόμενη συγχώνευση με την Allwyn, η οποία καθορίζει το κλίμα γύρω από τη μετοχή.

Η τιμή έχει υποχωρήσει κάτω από τα 18 ευρώ, αντανακλώντας τις ανησυχίες για την αποτίμηση των assets της Allwyn εκτός ΟΠΑΠ, καθώς και την αναδιάρθρωση της μετοχικής βάσης.

Κατά την Eurobank Equities, στα επίπεδα των 17 ευρώ η μετοχή έχει ήδη προεξοφλήσει μεγάλο μέρος του αυξημένου equity risk premium για το νέο σχήμα, εφόσον προχωρήσει η συναλλαγή, κάτω από αυτά τα επίπεδα, η σχέση ρίσκου–απόδοσης γίνεται πιο ελκυστική ενόψει της γενικής συνέλευσης.

Οι μέτοχοι θα κληθούν να αποφασίσουν για το deal στα τέλη Δεκεμβρίου ή αρχές Ιανουαρίου. Υπενθυμίζεται πως οι διαφωνούντες μέτοχοι έχουν δικαίωμα αποχώρησης στα 19,04 ευρώ, αλλά η συναλλαγή μπορεί να προχωρήσει μόνο εάν λιγότερο από 5% του μετοχικού κεφαλαίου ζητήσει μετρητά, όριο που, όπως εκτιμά η Eurobank Equities, αφήνει περιθώριο «ευέλικτης διαχείρισης».

Αν το ποσοστό ξεπεραστεί, το deal ακυρώνεται και ο ΟΠΑΠ επιστρέφει στον προηγούμενο «ρυθμό», πιθανότατα όμως με υψηλότερο risk premium λόγω εντονότερης απόκλισης συμφερόντων μεταξύ βασικού και μειοψηφικών μετόχων.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η Eurobank Equities διατηρεί την τιμή-στόχο στα 19,30 ευρώ, βασισμένη στον αυτόνομο ΟΠΑΠ, με DCF και WACC 7,3%, μέχρι να υπάρξει οριστική εικόνα για την ολοκλήρωση της συγχώνευσης. Η αποτίμηση αυτή αντιστοιχεί σε EV/EBITDA (2026) περίπου 8,3x, ελαφρώς υψηλότερο από τα ιστορικά επίπεδα λόγω της ισχυρότερης παραγωγής ελεύθερων ταμειακών ροών έως το 2030.