Η αγορά των αμερικανικών κρατικών ομολόγων το 2025 είχε την καλύτερη χρονιά της από το 2020, καθώς οι αλλαγές στην εμπορική πολιτική των ΗΠΑ περιόρισαν την οικονομική δραστηριότητα και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ μείωσε τα επιτόκια ως απάντηση στην αποδυνάμωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας.
Οι αποδόσεις αντιμετώπισαν ανοδική πίεση από τις δυσοίωνες μακροπρόθεσμες δημοσιονομικές προοπτικές
Ταυτόχρονα, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων παρέμειναν εντός των ορίων που είχαν καθοριστεί περίπου από το τέλος του ιστορικού κύκλου σύσφιγξης της Fed το 2022-2023. Για παράδειγμα, τα 10ετή ομόλογα κυμάνθηκαν από 3,86% έως 4,81%, το στενότερο εύρος από το 2021.
Η πτώση των αποδόσεων ήταν μεγαλύτερη για τις βραχυπρόθεσμες λήξεις, ενώ η απόδοση των 30ετών ομολόγων αυξήθηκε ελαφρώς, εν μέσω προσδοκιών στο τέλος του έτους ότι η Fed θα προχωρούσε σε περαιτέρω μείωση των επιτοκίων το 2026, όπως επισημαίνει το Bloomberg.
Κατά τη διάρκεια του έτους, στο οποίο ο Πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ ανέλαβε τα καθήκοντά του τον Ιανουάριο, η αγορά κρατικών ομολόγων στήριξε την οικονομική αβεβαιότητα που προκάλεσε η ταραχώδης εφαρμογή των δασμών, οι ευρέως διαδεδομένες προσδοκίες για μείωση των επιτοκίων της Fed και η διακοπή-ρεκόρ στη λειτουργία της αμερικανικής κυβέρνησης για έξι εβδομάδες, η οποία περιόρισε την ανάπτυξη.
Εν τω μεταξύ, οι αποδόσεις αντιμετώπισαν ανοδική πίεση από τις δυσοίωνες μακροπρόθεσμες δημοσιονομικές προοπτικές, τις προβλέψεις ότι οι δασμοί θα προκαλούσαν πληθωρισμό και τις ενδείξεις για ευνοϊκές χρηματοοικονομικές συνθήκες, συμπεριλαμβανομένων των ρεκόρ υψηλών επιπέδων των δεικτών αναφοράς της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς και της ισχυρής έκδοσης εταιρικών ομολόγων.
Η προσπάθεια της κυβέρνησης Τραμπ να αλλάξει την ηγεσία της Fed με στόχο τη μείωση των επιτοκίων οδήγησε σε πτώση των βραχυπρόθεσμων αποδόσεων των κρατικών ομολόγων και σε άνοδο των μακροπρόθεσμων, αντανακλώντας την ανησυχία ότι οι αδικαιολόγητες μειώσεις των επιτοκίων θα διατηρήσουν την ανοδική πίεση στον πληθωρισμό.
Για το 2026 οι περισσότεροι αναλυτές επιτοκίων της Wall Street αναμένουν σταθερές έως υψηλότερες αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, καθώς ο κύκλος μείωσης των επιτοκίων της Fed φτάνει στο τέλος του.
Ο δείκτης Bloomberg US Treasury Index απέδωσε 6,3%· οι καλύτεροι μήνες για τον δείκτη ήταν ο Φεβρουάριος (2,2%) και ο Ιούνιος (1,3%)· ο χειρότερος ήταν ο Μάιος (-1%), μία από τις τρεις απώλειες
Αλλαγές στις αποδόσεις αναφοράς για το 2025:
• 2ετή ομόλογα -77 μονάδες βάσης (μ.β.)
• 5ετή -66 μ.β.
• 10ετή -40 μ.β.
• 30ετή +6,2 μ.β.
Μέχρι τον Οκτώβριο — όταν οι αποδόσεις των δύο και πέντε ετών έφτασαν στα χαμηλότερα επίπεδα του έτους εν μέσω πώλησης μετοχών περιφερειακών τραπεζών που πυροδότησαν ανησυχίες για την υποτίμηση των δανείων — οι χαμηλότερες αποδόσεις των κρατικών ομολόγων του έτους επιτεύχθηκαν μετά την επιβολή δασμών στις 2 Απριλίου, η οποία θεωρήθηκε απειλή για την οικονομική ανάπτυξη και προκάλεσε βραχυπρόθεσμη πτώση της χρηματιστηριακής αγοράς
Κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους, η επιβράδυνση της αύξησης της απασχόλησης — την οποία οι οικονομολόγοι απέδωσαν στην αβεβαιότητα σχετικά με τους δασμούς και τη μείωση του ομοσπονδιακού εργατικού δυναμικού από τον Τραμπ — οδήγησε σε προσδοκίες για τρεις μειώσεις των επιτοκίων από τη Fed, τον Σεπτέμβριο, τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο
Στην αρχή του έτους, τουλάχιστον τρεις τράπεζες της Wall Street — η Bank of America, η BNP Paribas και η Deutsche Bank — προέβλεπαν ότι η Fed δεν θα προβεί σε καμία ενέργεια το 2025. Ακόμη και τον Ιούλιο, αρκετές τράπεζες προέβλεπαν μία μόνο μείωση το 2025, τον Δεκέμβριο.
Η Citigroup ήταν σταθερά η πιο αισιόδοξη όσον αφορά τις μειώσεις των επιτοκίων, προβλέποντας μέχρι τον Απρίλιο μειώσεις συνολικού ύψους 125 μονάδων βάσης και μέχρι τον Ιούνιο προβλέποντας το τελικό αποτέλεσμα.
Εξασθένιση προσδοκιών
Τα κρατικά ομόλογα επωφελήθηκαν επίσης από την εξασθένιση των προσδοκιών για αύξηση του μεγέθους των δημοπρασιών ομολόγων και ομολογιακών τίτλων καθώς η συσσώρευση εσόδων από δασμούς προκάλεσε μια απροσδόκητη μικρή μείωση του ομοσπονδιακού ελλείμματος.
Στις αρχές του έτους, πολλοί αναλυτές προέβλεπαν μεγαλύτερες δημοπρασίες στις αρχές του 2026, ενώ αρκετοί προέβλεπαν αυξήσεις κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2025. Μέχρι τον Νοέμβριο, η κοινή άποψη είχε μετατοπιστεί προς τα τέλη του 2026 και τις αρχές του 2027.
Ωστόσο, οι μακροπρόθεσμες δημοσιονομικές προοπτικές παρέμειναν δυσοίωνες και οι αποδόσεις των 30ετών ομολόγων έφτασαν στο υψηλότερο επίπεδο της χρονιάς, ξεπερνώντας το 5%, όταν η Moody’s Ratings στις 16 Μαΐου αφαίρεσε από τις ΗΠΑ την υψηλότερη πιστοληπτική βαθμολογία, αρκετά χρόνια μετά την ίδια ενέργεια άλλων οργανισμών αξιολόγησης χρέους
Οι αποδόσεις αντιμετώπισαν επίσης ανοδική πίεση κατά τη διάρκεια του έτους από τις προβλέψεις ότι οι δασμοί θα προκαλούσαν πληθωρισμό, κάτι που ως επί το πλείστον δεν συνέβη. Εν τω μεταξύ, η έκρηξη των κεφαλαιουχικών δαπανών από τους γίγαντες της τεχνολογίας των ΗΠΑ συνέβαλε στην οικονομική ανάπτυξη και οδήγησε σε σχεδόν ρεκόρ επίπεδα εταιρικών δανείων που ανταγωνίζονταν τα κρατικά ομόλογα για τα μετρητά των επενδυτών.
