Σε φάση παράτασης του ύστερου σταδίου του οικονομικού κύκλου φαίνεται να εισέρχεται η παγκόσμια οικονομία έως και το 2026, σύμφωνα με την Barclays, αντί να οδηγείται σε μια κλασική φάση επιβράδυνσης ή ύφεσης. Όπως επισημαίνει η βρετανική τράπεζα, το μακροοικονομικό περιβάλλον για το επόμενο έτος χαρακτηρίζεται από αξιοπρεπείς ρυθμούς ανάπτυξης, σταδιακή χαλάρωση των χρηματοοικονομικών συνθηκών, ισχυρά πιστωτικά θεμελιώδη και υψηλές αποτιμήσεις στις αγορές.
Οι περισσότερες επιχειρήσεις αναμένεται να εισέλθουν στο 2026 με βελτιωμένους δείκτες μόχλευσης και κάλυψης τόκων, αποτέλεσμα της προσαρμογής που προηγήθηκε κατά την περίοδο των υψηλών επιτοκίων.
Late-cycle δυναμική και αυξημένοι «ουραίοι» κίνδυνοι
Ωστόσο, η Barclays προειδοποιεί ότι η παράταση του late-cycle συνοδεύεται ιστορικά από αύξηση των κινδύνων στο εταιρικό πιστωτικό σκέλος. Σε τέτοιες φάσεις, η ενίσχυση των λεγόμενων «animal spirits» οδηγεί συχνά σε χαλάρωση της πειθαρχίας τόσο στη διάρθρωση κεφαλαίων όσο και στα κριτήρια χρηματοδότησης.
Περισσότερες συγχωνεύσεις και εξαγορές, αύξηση των leveraged buyouts, εντατικοποίηση των επενδύσεων, ιδίως σε τομείς όπως η τεχνητή νοημοσύνη, αλλά και κινήσεις φιλικές προς τους μετόχους εκτιμάται ότι θα αυξήσουν αισθητά την έκδοση εταιρικού χρέους σε όλες τις γεωγραφικές περιοχές μέσα στο 2026.
Ισχυρή αλλά λιγότερο «πανίσχυρη» ζήτηση για εταιρικά ομόλογα
Η επενδυτική ζήτηση για εταιρικό χρέος αναμένεται να παραμείνει ισχυρή, αν και, σύμφωνα με την Barclays, ενδέχεται να εμφανίσει σημάδια κόπωσης. Παρότι οι αποδόσεις δεν βρίσκονται πλέον στα υψηλά προηγούμενων ετών, η απότομη καμπύλη αποδόσεων εξακολουθεί να λειτουργεί υποστηρικτικά.
Επιπλέον, οι αυξανόμενες ανησυχίες γύρω από την αγορά του private credit ενδέχεται να οδηγήσουν μέρος των επενδυτών πίσω στις δημόσιες αγορές ομολόγων, ενισχύοντας περαιτέρω τη ζήτηση.
Παρά το περιβάλλον αυξημένης δραστηριότητας, η Barclays ξεκαθαρίζει ότι δεν διαβλέπει συστημικό κίνδυνο αθετήσεων πληρωμών, με τα ποσοστά default να αναμένεται να κινηθούν κοντά στους μακροχρόνιους μέσους όρους.
Γιατί αυξάνεται η σημασία των λαθών πολιτικής
Όπως επισημαίνει η Barclays, όσο οι αποτιμήσεις γίνονται πιο «πλούσιες» και τα κριτήρια χρηματοδότησης χαλαρώνουν, τα λάθη πολιτικής των κεντρικών τραπεζών αποκτούν δυσανάλογα μεγάλη σημασία.
Μια πρόωρη αύξηση επιτοκίων ή μια αιφνίδια επιβράδυνση της οικονομίας μπορεί να προκαλέσει απότομη διεύρυνση των spreads για συγκεκριμένους κλάδους ή εταιρείες, αυξάνοντας το κόστος δανεισμού και τον πιστωτικό κίνδυνο.
Κεντρικές τράπεζες σε φάση «λεπτής ρύθμισης»
Σε αυτό το περιβάλλον, οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες φαίνεται να βρίσκονται σε καθεστώς προσεκτικής εξισορρόπησης. Η Federal Reserve χαρακτήρισε πρόσφατα τη νομισματική της πολιτική ως «καλά τοποθετημένη», η ΕΚΤ δηλώνει ότι βρίσκεται «σε καλό σημείο», ενώ η Τράπεζα της Αγγλίας μιλά για μια «λεπτή ισορροπία».
Σύμφωνα με την Barclays, τα μηνύματα αυτά αποτυπώνουν μια πιο επιφυλακτική, απολύτως εξαρτημένη από τα δεδομένα προσέγγιση, καθώς η υπερβολική χαλάρωση θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό, ενώ μια πρόωρη στροφή σε πιο περιοριστική πολιτική θα έθετε σε κίνδυνο την ανάπτυξη σε ένα ήδη εύθραυστο late-cycle περιβάλλον.
