Πολλοί παράγοντες συντελούν στην έκρηξη των συγχωνεύσεων και εξαγορών στον κλάδο της βιοτεχνολογίας. Ο πολύκροτος πόλεμος προσφορών μεταξύ της Pfizer και της Novo Nordisk για την Metsera και το κορυφαίο φάρμακο για την απώλεια βάρους που αναπτύσσει η αμερικανική εταιρεία βιοτεχνολογίας, δείχνει πόσο ανταγωνιστικοί έχουν γίνει ορισμένοι τομείς του κλάδου, καθώς οι μεγάλες φαρμακευτικές εταιρείες προσπαθούν απεγνωσμένα να καλύψουν το επικείμενο κενό στα έσοδά τους.
Μέχρι το 2032, η απώλεια αποκλειστικότητας για τις μάρκες με τις μεγαλύτερες πωλήσεις θα έχει αξία τουλάχιστον 173,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ετήσιες πωλήσεις
Ορισμένα από τα φάρμακα με τις μεγαλύτερες πωλήσεις στον κόσμο αντιμετωπίζουν απώλεια αποκλειστικότητας σε βασικές δικαιοδοσίες, σε αυτό που ο τομέας αποκαλεί «το γκρεμό των πατεντών». Μέχρι το 2032, η απώλεια αποκλειστικότητας για τις μάρκες με τις μεγαλύτερες πωλήσεις θα έχει αξία τουλάχιστον 173,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ετήσιες πωλήσεις, σύμφωνα με υπολογισμούς του CNBC.
Οι εκτιμήσεις για το συνολικό ποσό των εσόδων που διακυβεύονται, όταν συνυπολογιστούν και τα μικρότερα brands, ποικίλλουν, με ορισμένους αναλυτές να τοποθετούν το ποσό μεταξύ 200 και 350 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Αυτό αποτελεί πραγματική απειλή για τα έσοδα των παρασκευαστών τους — εκτός αν καταφέρουν να ανανεώσουν τα προϊόντα τους με νέες, επικερδείς καινοτομίες.
Η ανάγκη των φαρμακευτικών εταιρειών να συμπληρώσουν τα χαρτοφυλάκιά τους συμπίπτει με την αναζωογόνηση του ευρύτερου τομέα της βιοτεχνολογίας, μετά από χρόνια υποτίμησης των αποτιμήσεων που ακολούθησαν την έκρηξη των επενδύσεων στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης κατά τη διάρκεια της πανδημίας Covid-19.
Οι συγχωνεύσεις και εξαγορές στον τομέα αυτό αυξήθηκαν δραματικά τον Σεπτέμβριο και τον Οκτώβριο του 2025, μετά από ένα άσχημο ξεκίνημα της χρονιάς. Η άρση των αβεβαιοτήτων που προκάλεσε ο πόλεμος του Τραμπ κατά των υψηλών τιμών των φαρμάκων για τους Αμερικανούς και οι απειλές για τριψήφιους δασμούς στον φαρμακευτικό τομέα, καθώς και η έναρξη ενός κύκλου μείωσης των επιτοκίων, ενθάρρυναν περαιτέρω τις συναλλαγές.
Τώρα, οι εταιρείες βρίσκονται αντιμέτωπες με μια κατάσταση όπου πρέπει να γεμίσουν τα χαρτοφυλάκιά τους, ενώ παράλληλα πρέπει να ανταγωνιστούν για τα καλύτερα περιουσιακά στοιχεία.
Γεμίζοντας το κενό των εσόδων
Ο κλάδος της βιοφαρμακευτικής είναι μοναδικός σε σχέση με το γεγονός ότι οι εταιρείες αντιμετωπίζουν απώλεια πατεντών για τα κύρια περιουσιακά τους στοιχεία κάθε δεκαετία περίπου. Αυτός ο κύκλος ζωής των περιουσιακών στοιχείων απαιτεί από τις εταιρείες να παρουσιάζουν συνεχώς νέες καινοτομίες – ή να εξγοράζουν εκείνες που το κάνουν.
«Η βιοτεχνολογία, ως κινητήρια δύναμη της καινοτομίας στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης, είναι ο τομέας στον οποίο οι φαρμακευτικές εταιρείες έχουν ιστορικά στραφεί για να αναπτύξουν τις βιοφαρμακευτικές τους δραστηριότητες», δήλωσε στο CNBC ο Linden Thomson, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Candriam.
Οι φαρμακευτικές εταιρείες, πολλές από τις οποίες ξεκίνησαν ως χημικές εταιρείες, συνήθως βασίζουν τις δραστηριότητές τους σε απλούστερα φάρμακα μικρών μορίων, ενώ οι εταιρείες βιοτεχνολογίας χρησιμοποιούν ζωντανούς οργανισμούς για την παρασκευή φαρμάκων όπως αντισώματα και mRNA. Με την πάροδο του χρόνου, η διάκριση μεταξύ των δύο έχει γίνει δυσδιάκριτη, καθώς οι φαρμακευτικές εταιρείες έχουν επενδύσει σημαντικά στη βιοτεχνολογία και πολλά από τα φάρμακα που κυκλοφορούν σήμερα στην αγορά έχουν ανακαλυφθεί από εταιρείες βιοτεχνολογίας ή έχουν παρασκευαστεί με τη χρήση βιοτεχνολογίας, σύμφωνα με τον Thomson.
Η επικείμενη λήξη των πατεντών, η οποία περιλαμβάνει την απώλεια της αποκλειστικότητας για τα φάρμακα Eliquis της Bristol Myers Squibb, Keytruda της Merck και Ozempic της Novo Nordisk, αποτελεί κινητήρια δύναμη πίσω από τις συγχωνεύσεις και εξαγορές και βασικό μέρος της επιχειρηματικής στρατηγικής πολλών φαρμακευτικών εταιρειών μεγάλης κεφαλαιοποίησης.
Σύμφωνα με ανάλυση της Joanna Sadowska, ερευνήτριας και συμβούλου στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης, περίπου τα μισά από τα φάρμακα με μεγάλη εμπορική επιτυχία που εγκρίθηκαν μεταξύ 2014 και 2023 εξαγοράστηκαν από τρίτες εταιρείες, αντί να αναπτυχθούν εσωτερικά στις μεγάλες φαρμακοβιομηχανίες.
Οι δύο πιο επιτυχημένες φαρμακευτικές εταιρείες όσον αφορά τον αριθμό των φαρμάκων με μεγάλη εμπορική επιτυχία που εγκρίθηκαν κατά τη διάρκεια αυτών των ετών ήταν η Eli Lilly και η AstraZeneca, οι οποίες απέκτησαν οκτώ και πέντε φάρμακα από ένα σύνολο 13, αντίστοιχα.
Οι ευρωπαϊκοί κολοσσοί GSK και Novartis είναι μεταξύ εκείνων που έχουν σαφή αντίληψη της ανάγκης να εμπλουτίσουν τα προϊόντα τους μέσω συμφωνιών. Και οι δύο αναζητούν αυτό που αποκαλούν «συμφωνίες bolt-on» που ταιριάζουν με τους βασικούς θεραπευτικούς και τεχνολογικούς τομείς τους.
Κατά τη διάρκεια μιας εκδήλωσης για επενδυτές που πραγματοποιήθηκε στο Λονδίνο τον Νοέμβριο, ο Διευθύνων Σύμβουλος της Novartis, Vasant Narasimhan, τόνισε την ισχυρή δημιουργία ταμειακών ροών της εταιρείας, «που μας επιτρέπει πραγματικά να επενδύσουμε στην επιχείρηση».
Ενώ η Novartis δεν προσδιορίζει το μέγεθος αυτών των συμφωνιών, έχοντας πραγματοποιήσει συμφωνίες αξίας έως και 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων, η GSK είναι πιο συγκεκριμένη.
Ο Chris Sheldon, παγκόσμιος επικεφαλής επιχειρηματικής ανάπτυξης της GSK, το αποκαλεί «sweet spot»: την αναζήτηση επικυρωμένης βιολογίας, συχνά σε μεσαίο στάδιο ανάπτυξης, στην κλίμακα του 1 έως 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, όπου το αποτέλεσμα ενός υποψήφιου φαρμάκου δεν είναι ακόμη προφανές. Πολλές εξαγορές περιουσιακών στοιχείων σε προχωρημένο στάδιο καταλήγουν να γίνονται μαθηματικό πρόβλημα, δήλωσε ο Sheldon στο CNBC, ιδίως αν πρόκειται για εισηγμένη εταιρεία που έχει φτάσει στην εύλογη αξία της.
«Πάντα περιγράφω την επιχειρηματική ανάπτυξη (BD) ως ένα άθλημα επαφής. Αν ένα περιουσιακό στοιχείο είναι αρκετά καλό, υπάρχουν πολλοί υποψήφιοι αγοραστές», πρόσθεσε.
Οι συμφωνίες μπορεί να κυμαίνονται από συνεργασίες και συμφωνίες αδειοδότησης και δικαιωμάτων έως σαφείς εξαγορές.
«Αν μπορούσαμε, θα προτιμούσαμε την αδειοδότηση κάθε μέρα της εβδομάδας έναντι των συγχωνεύσεων και εξαγορών, επειδή έτσι μπορείς να διαχειριστείς τον κίνδυνο και να ανταμείψεις τον συνεργάτη καθώς αποδεσμεύεται η αξία και εκκαθαρίζεται ο κίνδυνος», είπε ο Sheldon.
Ωστόσο, μια εξαγορά με υψηλό κόστος που καταβάλλεται εκ των προτέρων μπορεί μερικές φορές να είναι η μόνη επιλογή και μπορεί να έχει κάποια ελκυστικά οφέλη, όπως η απόκτηση του πλήρους ελέγχου των σχεδίων ανάπτυξης και η απόκτηση ταλέντων καθώς και μορίων. «Η πραγματικότητα είναι ότι συχνά ο πωλητής το υπαγορεύει αυτό, αλλά πολλοί άνθρωποι δεν το συνειδητοποιούν», είπε ο Sheldon.
Ανταγωνιστικό περιβάλλον
Καθώς οι συγχωνεύσεις και εξαγορές στον τομέα της βιοτεχνολογίας έγιναν και πάλι δημοφιλείς, τον Νοέμβριο έλαβε χώρα το πιο δραματικό γεγονός του έτους για τον κλάδο: ο δημόσιος ανταγωνισμός με προσφορές μεταξύ της Pfizer και της Novo Nordisk για την Metsera, εταιρεία παραγωγής φαρμάκων για την απώλεια βάρους σε κλινικό στάδιο, όπου νικήτρια βγήκξε η Pfizer με μια συμφωνία αξίας έως και 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Είναι σπάνιο να γίνονται τέτοιοι ανταγωνισμοί μπροστά στα μάτια του κοινού, δήλωσε ο Stefan Loren, διευθύνων σύμβουλος της Oppenheimer. «Η αναζήτηση μιας εταιρείας είναι μια πολύ δημόσια υπόθεση, οπότε πρέπει να ανησυχείς για τη φήμη σου: Α, αν χάσεις, Β: αν γίνεις υπερβολικά ενθουσιώδης και προχωρήσεις στην αγορά», δήλωσε στο CNBC.
«Αυτό σίγουρα λέει κάτι για την αγορά της βιοτεχνολογίας και τις εταιρείες που θέλουν να καλύψουν τη διαφορά», πρόσθεσε ο Loren. «Ανταποκρίνονται στην κατάσταση στην οποία βρίσκονται, η οποία είναι ότι σύντομα θα λήξουν πολλές πατέντες τους».
Συνήθως, οι αγορές φαρμακευτικών προϊόντων τείνουν να διαρκούν έως και ενάμιση χρόνο πριν υποχωρήσουν, πρόσθεσε ο Loren.
Η αγορά GLP-1 για φάρμακα απώλειας βάρους έχει γίνει ένας από τους πιο ανταγωνιστικούς τομείς στον παγκόσμιο φαρμακευτικό κλάδο, καθώς οι μεγάλοι παίκτες αγωνίζονται να εξασφαλίσουν περιουσιακά στοιχεία επόμενης γενιάς τόσο μέσω εσωτερικής ανάπτυξης όσο και μέσω εξαγορών, σημείωσαν οι ερευνητές της PitchBook στην πρόβλεψή τους για την υγειονομική περίθαλψη το 2026, που δημοσιεύθηκε στις αρχές Δεκεμβρίου. Πάνω από 120 μεταβολικά περιουσιακά στοιχεία βρίσκονται επί του παρόντος σε ανάπτυξη σε 60 εταιρείες, δημιουργώντας ένα μεγάλο απόθεμα πιθανών στόχων συγχωνεύσεων και εξαγορών, πρόσθεσαν.
«Η πολύκροτη μάχη μεταξύ της Pfizer και της Novo Nordisk για την Metsera υπογραμμίζει την αυξανόμενη στρατηγική επείγουσα ανάγκη σε αυτόν τον κλάδο», ανέφεραν. «Αναμένουμε ότι ο ανταγωνισμός θα ενταθεί, καθώς τα περιθώρια διαφοροποίησης μειώνονται και οι ευνοϊκές πολιτικές επεκτείνουν την αποζημίωση και τη ρυθμιστική υποστήριξη».
Ενώ ο τομέας της παχυσαρκίας προσφέρεται για να απεικονίσει την τρέχουσα ανταγωνιστική δυναμική, η έκρηξη της βιοτεχνολογίας δεν περιορίζεται σε έναν μόνο θεραπευτικό τομέα. Η νευρολογία, η ογκολογία, η ανοσολογία και η ίαση φλεγμονών είναι άλλοι βασικοί τομείς δραστηριότητας.
«Είναι ιδιόμορφο το τι είναι δημοφιλές σε κάθε δεδομένη στιγμή», δήλωσε ο Loren. «Αυτές [οι εταιρείες] επιδιώκουν ό,τι μπορεί να γεμίσει τα χαρτοφυλάκια τους το συντομότερο δυνατό».
Έκρηξη, πτώση και άλλη έκρηξη
Κατά τη διάρκεια της πανδημίας Covid-19, η βιοτεχνολογία έφτασε στην κορυφή της λίστας επιθυμιών των επενδυτών. Μέσα σε ένα κλίμα αυξημένου ενδιαφέροντος, αισιοδοξίας των επενδυτών και χαμηλών επιτοκίων, ο τομέας άνθισε, οι αποτιμήσεις εκτοξεύτηκαν στα ύψη και πολλές εταιρείες βιοτεχνολογίας εισήχθησαν στο χρηματιστήριο ή εξαγοράστηκαν από μεγαλύτερες ομοειδείς εταιρείες.
Καθώς η βιοφαρμακευτική βιομηχανία είναι μια έρευνα υψηλού κόστους, η συγκέντρωση κεφαλαίων είναι κρίσιμη για την ανακάλυψη φαρμάκων. Οι εταιρείες βιοτεχνολογίας που βρίσκονται σε αρχικό στάδιο λειτουργούν με υψηλά ρίσκα, γεγονός που τις καθιστά συχνά πρώτες θύματα μιας αγοράς χωρίς ρίσκα, όπως αυτή που ακολούθησε την έκρηξη της πανδημίας.
Κατά το μεγαλύτερο μέρος του 2025, η κυβέρνηση Τραμπ επίσης θόλωσε τις προοπτικές για τον τομέα της βιοφαρμακευτικής με απειλές για υψηλούς δασμούς, περικοπές στις ομοσπονδιακές υγειονομικές υπηρεσίες και χαμηλότερες τιμές φαρμάκων. Ωστόσο, καθώς οι εταιρείες κατέληξαν σε συμφωνίες με τον Τραμπ σχετικά με τις τιμές και ο πρόεδρος κατέστησε σαφές ότι αν επενδύσουν στην αμερικανική βιομηχανία, θα εξαιρούνται από τους πρόσθετους δασμούς, δύο μεγάλα εμπόδια για τον κλάδο έχουν πλέον ξεκαθαρίσει.
Μια σειρά από θετικά στοιχεία ενίσχυσε επίσης τις αποτιμήσεις των εταιρειών βιοτεχνολογίας, σύμφωνα με τον Loren. Μόλις πριν από ένα χρόνο, ακόμη και τα θετικά στοιχεία οδηγούσαν σε πτώση των μετοχών, είπε. «Οι άνθρωποι χρησιμοποιούσαν τα πάντα ως αφορμή για να αποχωρήσουν».
Στα τέλη της άνοιξης, η αγορά άρχισε να αλλάζει και τώρα οι επενδυτές αξιοποιούν τα θετικά στοιχεία. «Υπάρχει ένα σημείο στο οποίο αυτά τα στοιχεία γίνονται τόσο χαμηλά που, τελικά, ποιο είναι το ρίσκο;», είπε ο Loren. «Και τώρα, όταν είδαμε την επιτάχυνση των συγχωνεύσεων και εξαγορών, η καλή είδηση είναι ότι αυτό το σενάριο έγινε πολύ πραγματικό».
Περισσότερες συμφωνίες το 2026
Το 2026, οι συμφωνίες θα μπορούσαν να αυξηθούν ακόμη περισσότερο, σύμφωνα με τους αναλυτές.
«Θεωρούμε ότι το 2026 θα προσφέρει μία από τις καλύτερες επενδυτικές ευκαιρίες που έχουμε δει εδώ και δεκαετίες», ανέφεραν οι αναλυτές της PitchBook, λόγω της εκκαθάρισης των εκκρεμοτήτων στην πολιτική υγειονομικής περίθαλψης των ΗΠΑ και των επιπλέον μειώσεων των επιτοκίων που ενθαρρύνουν πιο κερδοσκοπικές επενδυτικές στάσεις.
Ο Rajesh Kumar, επικεφαλής της ευρωπαϊκής έρευνας για τις βιοεπιστήμες και την υγειονομική περίθαλψη στην HSBC, αναμένει επίσης μια «μεγάλη αύξηση των συναλλαγών» το επόμενο έτος, τώρα που έχει ησυχάσει η φασαρία γύρω από τις τιμές των φαρμάκων.
«Οι προσδοκίες της αγοράς για τα περιθώρια κέρδους μετά το [2026] μπορεί να είναι λίγο πιο αισιόδοξες από ό,τι θα έπρεπε, αλλά παρ’ όλα αυτά, οι εταιρείες επενδύουν κεφάλαια στις ΗΠΑ, η παραγωγή συνεχίζεται, υπάρχει σαφήνεια και αυτό είναι ένα εξαιρετικό περιβάλλον για τη σύναψη συμφωνιών στον τομέα της βιοτεχνολογίας και τη χρηματοδότηση βιοτεχνολογικών εταιρειών που βρίσκονται σε αρχικό στάδιο», δήλωσε στο CNBC.
Άλλες εξελίξεις στον φαρμακευτικό τομέα ενδέχεται να οδηγήσουν σε ένα ακόμη έτος σημαντικών αντιξοοτήτων, αυξάνοντας ενδεχομένως την επείγουσα ανάγκη των φαρμακευτικών εταιρειών να συνάψουν συμφωνίες.
Οι τιμές ορισμένων φαρμάκων με τις μεγαλύτερες πωλήσεις θα αρχίσουν να μειώνονται στο πλαίσιο του νόμου για τη μείωση του πληθωρισμού των ΗΠΑ το 2026, ο οποίος φαίνεται να αντιμετωπίζει το δραστικό συστατικό των φαρμάκων του ίδιου κατασκευαστή ως το ίδιο, περιορίζοντας σε ορισμένες περιπτώσεις τις επιλογές διαχείρισης του κύκλου ζωής, σύμφωνα με αναλυτές της HSBC. Τα βιοϊσοδύναμα φάρμακα στις ΗΠΑ ενδέχεται επίσης να γίνουν ευκολότερα στην κυκλοφορία τους, εάν εφαρμοστεί το πρόσφατο σχέδιο κατευθυντήριων γραμμών της Υπηρεσίας Τροφίμων και Φαρμάκων (FDA).
«Όλοι αυτοί οι παράγοντες ενδέχεται να σημαίνουν ότι η πτώση μετά τη λήξη των πατεντών, ειδικά για τα βιολογικά φάρμακα, ενδέχεται να είναι πιο έντονη από ό,τι στο παρελθόν», ανέφεραν οι αναλυτές.
