Wall Street: Επανέρχεται η μόχλευση σε ενεργές συναλλαγές μετοχών αξίας 153 δισ.

Επιστρέφει αθόρυβα η διάθεση των επενδυτών στη Wall Street για μόχλευση, όπως αναφέρει ρεπορτάζ του Bloomberg.

Οι επεκτάσεις μετοχικού κεφαλαίου (equity extenions) προσφέρουν σταθερή έκθεση σε ένα δείκτη μετοχών, αλλά ενισχύονται με μόχλευση για τη χρηματοδότηση θετικών και αρνητικών θέσεων.

Οι equity extenions

Αυτές οι στρατηγικές μπορούν να μετατρέψουν μια επένδυση 100 δολαρίων σε 130 δολάρια σε long στοιχήματα και 30 δολάρια σε shorts — δίνοντας στους διαχειριστές περισσότερο χώρο να εκφράσουν τις απόψεις τους αυξάνοντας τις προτιμώμενες θέσεις της χρηματιστηριακής αγοράς και στοιχηματίζοντας εναντίον άλλων, διατηρώντας παράλληλα την ίδια καθαρή έκθεση στο benchmark.

Σχεδόν δύο δεκαετίες αφότου η χρηματοπιστωτική κρίση απέτρεψε κάθε είδους σύνθετες συναλλαγές, αυτό το δυναμικό στυλ ενεργητικής επένδυσης επιστρέφει. Τα περιουσιακά στοιχεία σε επεκτάσεις έφτασαν τα 152,6 δισ. δολάρια στα τέλη Σεπτεμβρίου, σύμφωνα με το Nasdaq eVestment — υπερδιπλάσια από το σύνολο τους σε σχέση με πριν από τρία χρόνια και με ρυθμό για τη μεγαλύτερη ετήσια αύξηση εδώ και πλέον 10 χρόνια.

Αυτό αντανακλά μια αυξανόμενη ώθηση από τους κατόχους περιουσιακών στοιχείων να ξεφύγουν από τον ασφυκτικό κλοιό της κυριαρχίας των benchmark. Στη σημερινή αγορά που καθοδηγείται από την Τεχνητή Νοημοσύνη, ένας μικρός αριθμός τεχνολογικών γιγάντων αντιπροσωπεύουν ένα τεράστιο μερίδιο των αποδόσεων, εγκλωβίζοντας ενεργούς διαχειριστές.

Για να υπερβαρύνουν μια μετοχή μεσαίας κεφαλαιοποίησης στην οποία πιστεύουν, συχνά πρέπει να μειώσουν τα μερίδια τους σε κολοσσούς όπως η Apple Inc. ή η Nvidia Corp. Εν τω μεταξύ, η υποστάθμιση μιας μετοχής που δεν τους αρέσει δεν κινεί σχεδόν καθόλου το θέμα αν το βάρος της στον δείκτη είναι ήδη μικροσκοπικό.

Εταιρείες όπως η Acadian Asset Management, η Man Group και η Goldman Sachs Asset Management στοιχηματίζουν ότι οι επεκτάσεις προσφέρουν μια διέξοδο από αυτή την παγίδα.

Οι επενδυτές αναρωτιούνται «πόσο άνετα νιώθω να βασίζομαι σε αυτούς τους στενούς παράγοντες απόδοσης που έχουμε δει πρόσφατα;» εξηγεί ο Seth Weingram, διευθυντής συμβουλευτικής πελατών στην Acadian, εταιρεία στη Βοστώνη που έχει περίπου τριπλασιάσει το ενεργητικό της σε επεκτάσεις σε διάστημα ενός έτους στα 4,9 δισ. δολάρια στα τέλη Σεπτεμβρίου. «Αυτός ο περιορισμός μόνο για μεγάλο χρονικό διάστημα έχει πιο σημαντικές επιπτώσεις από ό,τι αντιλαμβάνονται οι άνθρωποι».

Σε μια τυπική ρύθμιση 130/30, οι διαχειριστές χρησιμοποιούν τα short produces για να ενισχύσουν την έκθεση σε long θέσεις, επιτρέποντάς τους να επικεντρωθούν σε ονόματα που τους αρέσουν και να σορτάρουν αυτά που δεν τους αρέσουν, ενώ παράλληλα παραμένουν πλήρως επενδυμένοι στην χρηματιστηριακή αγορά – σκεφτείτε το hedge fund-lite. Στόχος: να αποκατασταθεί μέρος της κρίσης και της ευελιξίας που έχουν αποσπάσει οι long-only εντολές.

Η portable alpha

Η portable alpha, μια παρόμοια στρατηγική, κερδίζει επίσης έδαφος. Οι διαχειριστές αναπαράγουν ένα δείκτη αναφοράς μέσω swaps ή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, απελευθερώνοντας κεφάλαια για να τα επενδύσουν σε ξεχωριστές συναλλαγές. Πρόκειται για μια πιο ευέλικτη μορφή από τις επεκτάσεις και μπορεί να φιλοξενήσει ένα ευρύτερο φάσμα στρατηγικών — για παράδειγμα, long/short μετοχές, παρακολούθηση τάσεων ή συνδυασμό συναλλαγών.

Για τους συστηματικούς διαχειριστές, αυτές οι κινήσεις είναι διαισθητικές, καθώς μπορούν να κατατάξουν γρήγορα χιλιάδες μετοχές τόσο σε μακροπρόθεσμα όσο και σε βραχυπρόθεσμα σήματα.

Μέχρι το τέλος του 2024, διαχειρίζονταν το 85% των ενεργών περιουσιακών στοιχείων επέκτασης παγκοσμίως, σύμφωνα με μια έκθεση που δημοσιεύθηκε πέρυσι από την Goldman Sachs Prime Brokerage. Η πρόσφατη μακροοικονομική αστάθεια βοήθησε: καθώς η αύξηση των επιτοκίων και η παγκόσμια απόκλιση διεύρυναν το χάσμα μεταξύ των κερδισμένων και των χαμένων μετοχών, η απόδοση των ποσοτικών επενδύσεων ανέκαμψε σε μεγάλο βαθμό από την προ πανδημίας ύφεση.

Στην Jupiter Asset Management, ο κλάδος ποσοτικής διαχείρισης αξίας 22 δισ.δολαρίων εξετάζει το ενδεχόμενο να λανσάρει αμοιβαία κεφάλαια portable alpha και 150/50, σύμφωνα με τον Amadeo Alentorn, επικεφαλής συστηματικών μετοχών.

«Ορισμένοι θεσμικοί επενδυτές το θεωρούν ως έναν τρόπο να έχουν μεγαλύτερη ευελιξία σε αυτό που μέχρι τώρα ήταν μια παραδοσιακή εντολή αποκλειστικά για μετοχές», είπε. «Το θεωρούν ως έναν τρόπο να δώσουν στους ενεργούς διαχειριστές μεγαλύτερο περιθώριο ελιγμών για να επιτύχουν υψηλές αποδόσεις σε αυτήν την πολύ στενή αγορά».

Θεωρητικά, οι επεκτάσεις προσφέρουν μια πιο ολοκληρωμένη έκφραση της ενεργητικής άποψης. Ωστόσο, τα αποτελέσματα τους είναι ανάμεικτα. Η κρίση του 2008 έπληξε την απόδοση και πολλοί διαχειριστές εγκατέλειψαν τις στρατηγικές τους μετά από αυτήν.