AVAX: Στα 3,81 ευρώ αυξάνει την τιμή στόχο της η Optima Bank

Στα 3,81 ευρώ, από 3,03 ευρώ προηγουμένως, αυξάνει την τιμή στόχο της AVAX η Optima Bank, που υποδηλώνει σημαντικό περιθώριο ανόδου 21,3%, επιβεβαιώνοντας τη σύσταση Buy (αγορά). Όπως εξηγούν οι αναλυτές, παρά την αύξηση 80% της μετοχής σε ετήσια βάση, η AVAX διαπραγματεύεται με σημαντικό discount σε σχέση με τους ευρωπαϊκούς ομίλους, με δείκτη P/E 7,7x και EV/EBITDA 5,5x για το 2026.

Σύμφωνα με την Optima Bank, η κατασκευαστική δραστηριότητα της AVAX αποκτά ακόμη μεγαλύτερη δυναμική. Μετά από μια ισχυρή ανάκαμψη την περίοδο 2022-2024, στο 9μηνο του 2025 παρουσίασε εξαιρετικά αποτελέσματα, με πωλήσεις στα 682 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 64,3% σε ετήσια βάση, EBITDA στα 94,5 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 37,4%, εκ των οποίων 74,4 εκατ. ευρώ, προέρχονται από την κατασκευαστική δραστηριότητα με αντίστοιχο περιθώριο 11,3% έναντι 9,5% πέρυσι, και καθαρά κέρδη στα 42,1 εκατ. ευρώ, επταπλάσια σε σχέση με το προηγούμενο έτος.

Η ισχυρή αυτή απόδοση οφείλεται στην επιτάχυνση της εκτέλεσης των υπαρχόντων έργων με υψηλά περιθώρια, που υπεραντιστάθμισαν τη μειωμένη συνεισφορά από τις παραχωρήσεις μετά τη λήξη της παραχώρησης της Αττικής Οδού.

Παρά την επιτάχυνση της εκτέλεσης των έργων, το υπόλοιπο κατασκευαστικών έργων παρέμεινε κοντά στο ιστορικό υψηλό των 2,5 δισ. ευρώ και αναμένεται να αυξηθεί περαιτέρω, καθώς η εταιρεία έχει εντοπίσει ορατό κατασκευαστικό pipeline στην Ελλάδα αξίας 11,4 δισ. ευρώ (συμπεριλαμβανομένων ιδιωτικών έργων 2,5 δισ. και Συμπράξεων Δημοσίου-Ιδιωτικού Τομέα 4,2 δισ.) και συνήθως κερδίζει το 20%-25% των διαγωνισμών στους οποίους συμμετέχει.

Προοπτικές

Οι προοπτικές για τον κατασκευαστικό τομέα φαίνονται θετικές, σύμφωνα με την εκτίμηση της Optima Bank, και υποστηρίζονται από:

α) την επιτάχυνση της εκτέλεσης μεγάλων έργων υποδομής τα επόμενα χρόνια,

β) τα κίνητρα από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας,

γ) τη βελτίωση των κατασκευαστικών περιθωρίων λόγω αυξημένου όγκου έργων και συγκέντρωσης του ανταγωνισμού σε λιγότερους παίκτες, και

δ) την ανάκαμψη της ζήτησης κατοικιών, καθώς το απόθεμα κατοικιών παραμένει χαμηλό. Σημαντικά, ο Δείκτης Εμπιστοσύνης Κατασκευών στην Ελλάδα σημείωσε μέσο όρο 164,4 μονάδες το 2025, πολύ πάνω από τον μέσο όρο 87,7 των ετών 2021-2024.

Καθοριστικοί παράγοντες ανόδου

Οι κύριοι καταλύτες ανόδου για την AVAX σε σχέση με την αποτίμηση που δίνει η Optima Bank, θα μπορούσαν να προκύψουν από:

α) την κατάκτηση νέων μεγάλων κατασκευαστικών έργων, παραχωρήσεων ή έργων τύπου BOT σε υψηλότερο ποσοστό από το αναμενόμενο,

β) την υποχώρηση των τιμών των πρώτων υλών και άλλων κόστους, που θα μπορούσε να προσφέρει μεγαλύτερα περιθώρια κέρδους στα ήδη ανατεθειμένα έργα,

γ) την αύξηση της κυκλοφορίας στις υφιστάμενες παραχωρήσεις, που θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερα από τα αναμενόμενα μερίσματα.

Κίνδυνοι υποχώρησης

Οι βασικοί κίνδυνοι για την αποτίμηση περιλαμβάνουν:

α) Κίνδυνοι εκτέλεσης – καθυστερήσεις στην έναρξη ή επιβράδυνση της εκτέλεσης έργων που έχουν ήδη ανατεθεί στην εταιρεία,

β) καθυστερήσεις στις πληρωμές από το Ελληνικό Δημόσιο,

γ) περιορισμένη αλλά βελτιούμενη γεωγραφική διαφοροποίηση (η Ελλάδα αντιπροσώπευε περίπου το 85% του κατασκευαστικού υπολοίπου της AVAX στο 9μηνο),

δ) αποτυχία κατάκτησης νέων έργων και

ε) χαμηλότερα από τα αναμενόμενα περιθώρια κατασκευής.

Αναβάθμιση των εκτιμήσεων

Η Optima Bank προβλέπει CAGR πωλήσεων 8% για την περίοδο 2024-2028, CAGR EBITDA 1% και επαναλαμβανόμενο καθαρό κέρδος CAGR 55%. Η βελτίωση των περιθωρίων στον κατασκευαστικό τομέα αποτελεί τον βασικό παράγοντα για τις αναβαθμίσεις κερδών, ειδικά για το 2025 (EBITDA και καθαρά κέρδη για το 2025 εκτιμώνται πλέον στα 120 εκατ. και 57 εκατ., αυξημένα κατά 24% και 21,9% αντίστοιχα σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις).

Η ισχυρή αναμενόμενη κερδοφορία αναμένεται να υποστηρίξει τόσο τις περαιτέρω προσπάθειες απομόχλευσης της εταιρείας (εκτιμά η Optima Bank Net Debt/EBITDA στο 1,7x το 2026 από 5,8x το 2022) όσο και την αποζημίωση των μετόχων (εκτιμά DPS έως 0,12 ευρώ το 2025 από 0,07 ευρώ πέρυσι).