Με ένα «στρογγυλό» +8% επέλεξε η αγορά να υποδεχτεί την αναγνώριση από τη Santander της –επί χρόνια– κρυμμένης αξίας της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Και πλέον το να μιλάμε για πολυετή υψηλά της μετοχής είναι μάλλον αυτονόητο.
Ο όμιλος έχει δημιουργήσει αξία, συνεχίζει να δημιουργεί και η Santander ήρθε να απαντήσει σε ένα από τα βασικά ερωτήματα που κυκλοφορούν εδώ και καιρό στα dealing rooms. Δηλαδή πόσο ακόμη περιθώριο ανόδου έχει η αγορά.
Όσοι βιαστούν να πουν ότι η στήλη γενικεύει μια αισιόδοξη ανάγνωση της αγοράς, καλό είναι να ρίξουν μια ματιά λίγο πιο χαμηλά στο ταμπλό.
Δεν είναι λίγες οι εισηγμένες που εξακολουθούν να κρύβουν αξία. Και γι’ αυτό οι ξένοι ξεψαχνίζουν business plans, μοντέλα και cash flows.
Και καλά κάνουν. Όπως καλά κάνουν και όσες εταιρείες επιλέγουν να επικοινωνούν συστηματικά τη στρατηγική τους στα μεγάλα χρηματοοικονομικά κέντρα — με πρώτο το Λονδίνο.
Κάτι που λίαν συντόμως θα χρειαστεί να πράξουν και οι μικρότεροι, αν θέλουν να αποκτήσουν ουσιαστική ορατότητα στο ευρύτερο σύμπαν της Euronext.
Όχι μόνο αποτίμηση
Για την ιστορία πάντως, το report της Santander δεν στάθηκε μόνο στην αποτίμηση και στις προοπτικές. Έδωσε απαντήσεις και σε ένα θέμα που κατά καιρούς επανέρχεται στις συζητήσεις της αγοράς, που αφορούν τη μόχλευση του ομίλου.
Ναι, σε ενοποιημένο επίπεδο ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA εμφανίζεται υψηλός, πάνω από 7x στο τέλος του 2025.
Όμως η ουσία βρίσκεται αλλού. Περίπου το 98% του χρέους συνδέεται άμεσα με τις ίδιες τις παραχωρήσεις.
Ο εταιρικός καθαρός δανεισμός παραμένει περιορισμένος και, εφόσον δεν υπάρξουν νέες μεγάλες παραχωρήσεις ή αλλαγή στη μερισματική πολιτική, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εκτιμάται ότι μπορεί να βρεθεί σχεδόν σε καθαρή ταμειακή θέση έως το 2030.
Ο καθοριστικός παράγοντας είναι η σταθερή και έντονη άνοδος των μερισμάτων από το χαρτοφυλάκιο υποδομών.
Από 33 εκατ. ευρώ το 2024, σχεδόν 150 εκατ. ευρώ το 2030 και πάνω από 300 εκατ. ευρώ έως το 2035.
Η σημασία της κάλυψης
Έχω όμως να σας θυμίσω και κάτι άλλο, με αφορμή την αντίδραση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Δεν είναι τυχαίο, άλλωστε, ότι κάθε φορά που μια ελληνική μετοχή μπαίνει στο ραντάρ ενός μεγάλου ξένου οίκου, αλλάζει αυτομάτως και το σημείο αναφοράς της αγοράς.
Η κάλυψη από διεθνείς αναλυτές δεν προσθέτει απλώς ένα ακόμη report στο αρχείο.
Προσθέτει αξιοπιστία, συγκρισιμότητα και –κυρίως– πρόσβαση σε κεφάλαια που χωρίς αυτήν απλώς δεν κοιτούν προς την κατεύθυνση του ΧΑ.
Για πολλούς θεσμικούς, η ύπαρξη ενεργής κάλυψης αποτελεί προϋπόθεση και όχι πολυτέλεια.
Και εκεί ακριβώς κρίνεται, συχνά αθόρυβα, η διαφορά ανάμεσα σε μια «καλή εταιρεία» και σε μια πραγματικά επενδύσιμη μετοχή.
——————————–
Συνεχίζει το σερί ο ΑΒΑΞ
Στο μεταξύ, συνεχίζει το σερί της η ΑΒΑΞ, με τη μετοχή να κρατά σταθερά ανοδική τροχιά και να επιβεβαιώνει ότι έχει κατακτήσει τα 3 ευρώ.
Μάλιστα, η χθεσινή συναλλακτική επίδοση, με πάνω από 600 χιλ. τεμάχια να αλλάζουν χέρια, “καθαρά” χωρίς πακέτα, δύσκολα πέρασε απαρατήρητο από την αγορά.
Στα 479 εκατ. πλέον η κεφαλαιοποίηση και στα dealing rooms ακούγεται όλο και συχνότερα ο πρώτος «ψυχολογικός» στόχος της κεφαλαιοποίησης των 500 εκατ. ευρώ είναι κοντά.
Στο θεμελιώδες σκέλος, οι εκτιμήσεις της διοίκησης για κύκλο εργασιών περί τα 850 εκατ. ευρώ και EBITDA κοντά στα 120 εκατ. ευρώ στη χρήση ενισχύουν την εικόνα ότι το 2025 συνιστά έτος-ορόσημο για τον όμιλο.
Το ανεκτέλεστο ύψους περίπου 2,5 δισ. ευρώ, το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων με προβλεπόμενα έσοδα κοντά στα 900 εκατ. ευρώ έως το 2038 και ο χαμηλός δείκτης μόχλευσης συνθέτουν ένα story που εξηγεί γιατί η ΑΒΑΞ παραμένει στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος.
——————————–
Έσπευσαν…
Οι πιέσεις στη μετοχή της Alpha Bank είχαν να κάνουν με τη μείωση του συντελεστή ευρείας διασποράς από 89% σε 71%, με άμεσο αντίκτυπο στη στάθμιση της μετοχής σε όλους τους βασικούς δείκτες.
Η αλλαγή αυτή, που θα ισχύσει από τη συνεδρίαση της Παρασκευής 16 Ιανουαρίου 2026, επηρεάζει τόσο τον Γενικό Δείκτη και τον δείκτη συνολικής απόδοσης όσο και τους FTSE/ΧΑ Large Cap, Δείκτη Αγοράς, Τράπεζες και Χρηματοοικονομικές Υπηρεσίες, μειώνοντας τη βαρύτητα της μετοχής και περιορίζοντας την επίδρασή της στη μεταβλητότητα των δεικτών.
Παράλληλα, προσαρμόστηκε και ο συντελεστής βαρύτητας της Alpha Bank στον δείκτη ATHEX ESG, από 82,16% σε 65,54%, με επιπτώσεις κυρίως για θεσμικούς επενδυτές και παθητικά funds που παρακολουθούν ESG στρατηγικές.
Η συγκέντρωση μετοχών σε στρατηγικούς ή μεγάλους μετόχους ενισχύει τον έλεγχο της τράπεζας, αλλά μειώνει τις διαθέσιμες μετοχές για διαπραγμάτευση, περιορίζοντας τη ρευστότητα και το βάθος της αγοράς.
Οι ενεργητικοί διαχειριστές επηρεάζονται έμμεσα μέσω των benchmarks, ενώ τα ETFs και τα παθητικά funds θα αναγκαστούν να αναπροσαρμόσουν άμεσα τις θέσεις τους.
——————————–
Αναμένοντας…
Αρχικά είχε ανακοινωθεί ότι στις 22 Ιανουαρίου 2026 πέφτει οριστικά η αυλαία για τη Βιοτέρ στο Χρηματιστήριο Αθηνών.
Μετά από περισσότερους από έξι μήνες σε καθεστώς αναστολής διαπραγμάτευσης και χωρίς να έχουν αρθεί οι λόγοι που την οδήγησαν εκεί, οι μετοχές της διαγράφονται, σύμφωνα με τον κανονισμό του ΧΑ.
Τα σχετικά είχαν κοινοποιηθεί στην εταιρεία από τις 22 Δεκεμβρίου, αλλά η διοίκηση εξασφάλισε παράταση έως τις 9 Ιανουαρίου, προκειμένου να προσκομίσει πλήρη και επικαιροποιημένα στοιχεία, υποστηρίζοντας ότι στο πλαίσιο του σχεδίου εξυγίανσης που υλοποιεί επίκειται αποκατάσταση θετικών ιδίων κεφαλαίων και ενεργοποίηση συγκεκριμένου επιχειρηματικού σχεδίου με βελτίωση της λειτουργικής δραστηριότητας.
Παρήλθε η 9η Ιανουαρίου, είμαστε αισίως στις 15… αλλά δεν έχουμε κανένα νέο.
Τα στοιχεία
Για την ιστορία, στο πρώτο εξάμηνο του 2025, ο κύκλος εργασιών του ομίλου περιορίστηκε σε μόλις 98 χιλ. ευρώ, ενώ τα λογιστικά κέρδη προήλθαν κυρίως από διαγραφές τόκων δανείων.
Τα τραπεζικά δάνεια διαμορφώνονται στα 133 εκατ. ευρώ και τα ίδια κεφάλαια παραμένουν αρνητικά κατά 85 εκατ. ευρώ, παρά τις διεκδικήσεις απαιτήσεων από έργα του Δημοσίου που —όπως υποστηρίζει η ίδια— δεν έχουν εισπραχθεί.
——————————–
Αποδόμηση
Δεν ξέρω πώς να το πει κανείς στους «αποστόλους» της φορολογικής ελάφρυνσης της κυβέρνησης, αλλά παρά τα πυροτεχνήματα που κατά καιρούς βλέπουμε από το Μαξίμου οι αριθμοί λένε άλλα.
Στην καθιερωμένη πλέον μελέτη της «Ημέρας Φορολογικής Ελευθερίας» που δημοσιεύει το ΚΕΦΙΜ, το 2025 οι Έλληνες εργάστηκαν 177 ημέρες για να πληρώσουν φόρους και εισφορές στο κράτος.
Δηλαδή, σχεδόν το μισό έτος πηγαίνει κατευθείαν στα κρατικά ταμεία, πριν καν οι πολίτες δουν τα χρήματά τους να καλύπτουν τις δικές τους ανάγκες.
Το λυπηρό είναι ότι σε σχέση με το 2024, η «επίδοση» βελτιώθηκε κατά… δύο ημέρες.
Πάλι δηλαδή θέλουμε σχεδόν πέντε μήνες δουλειάς για να καλυφθούν τα κρατικά ταμεία.
——————————–
Το στοίχημα των retailers
Οι ανακαινίσεις στα καταστήματα και οι υποδομές logistics παραμένουν ψηλά στην ατζέντα, ωστόσο τα σούπερ μάρκετ φαίνεται να χρειάζεται να επενδύσουν και κάπου αλλού.
Το επόμενο λοιπόν μεγάλο μέτωπο ακούει στο όνομα: πληροφοριακά συστήματα. Εκεί θα κριθεί η ικανότητα των αλυσίδων να κινούνται γρήγορα και με ακρίβεια σε μια αγορά που γίνεται όλο και πιο ανταγωνιστική.
Στελέχη της αγοράς μιλούν για μονόδρομο. Η αναβάθμιση των IT συστημάτων δεν αντιμετωπίζεται πλέον ως υποστηρικτική λειτουργία, αλλά ως εργαλείο διοίκησης. Είναι αυτό που επιτρέπει καλύτερες αποφάσεις, έλεγχο του κόστους σε πραγματικό χρόνο και ουσιαστική κατανόηση του τι συμβαίνει στο ράφι και στην αποθήκη, πριν το πρόβλημα γίνει ορατό στον ισολογισμό.
Οι… ουραγοί
Η εικόνα, ωστόσο, δεν είναι ενιαία. Ορισμένες αλυσίδες έχουν επενδύσει συστηματικά και δείχνουν να προηγούνται, χτίζοντας υποδομές που ανταποκρίνονται στις απαιτήσεις της επόμενης φάσης.
Άλλες, όμως, παραμένουν πίσω, εγκλωβισμένες σε λύσεις που ήταν επαρκείς χθες, αλλά δεν αρκούν για αύριο.
Την ίδια στιγμή, πίσω από τους αριθμούς, διαμορφώνεται το πιο δύσκολο στοίχημα: η διαφοροποίηση. Έρευνες δείχνουν ότι, στα μάτια του καταναλωτή, τα supermarket μοιάζουν όλο και περισσότερο μεταξύ τους. Λίγοι ξεχωρίζουν ουσιαστικά για την καινοτομία στην εμπειρία αγορών που προσφέρουν.
Και αυτό είναι το πραγματικό ζητούμενο των επόμενων ετών: όχι απλώς περισσότερη τεχνολογία, αλλά τεχνολογία που θα αλλάζει αισθητά τον τρόπο με τον οποίο ο καταναλωτής ψωνίζει και επιλέγει καταστήματα….
