Reuters Brakingviews
«Νομίζω ότι θα τα καταφέρουμε να περάσουμε τον χειμώνα», δήλωσε ο Μπερνάρ Αρνό στους αναλυτές, όταν η LVMH ξεκίνησε την τηλεδιάσκεψη για τα οικονομικά αποτελέσματα αργά το βράδυ της Τρίτης. Τα λειτουργικά στοιχεία υποδηλώνουν ότι ο 76χρονος πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος του ομίλου πολυτελών προϊόντων αξίας 325 δισεκατομμυρίων δολαρίων έχει λόγους να είναι χαλαρός. Η αποτίμηση υποδηλώνει ότι οι επενδυτές έχουν διαφορετική άποψη — και ίσως είναι επίσης ανήσυχοι για την έλλειψη μιας σαφούς στρατηγικής διαδοχής στον όμιλο.
Η LVMH, η οποία κατέχει 70 μάρκες, από Louis Vuitton έως Dior και Tiffany, ανακοίνωσε έσοδα για το τέταρτο τρίμηνο περίπου 23 δισεκατομμυρίων ευρώ, αυξημένα κατά 1% σε συγκρίσιμη βάση. Ορισμένα τμήματα ξεχώρισαν. Οι πωλήσεις ρολογιών και κοσμημάτων αυξήθηκαν κατά 8%, αντανακλώντας το γεγονός ότι τα λεγόμενα «σκληρά είδη πολυτελείας» έχουν αντέξει την ύφεση του κλάδου καλύτερα από τα είδη ένδυσης και τις τσάντες. Ο Αρνό επεσήμανε επίσης τις πιο υγιείς τάσεις στην Ασία, συμπεριλαμβανομένης της σταθερότερης εγχώριας ζήτησης στην Κίνα, σε αντίθεση με τα πιο επιφυλακτικά μηνύματα από ομολόγους όπως η Richemont (CFR.S), ιδιοκτήτρια της Cartier.
Στον τομέα της μόδας και των δερμάτινων ειδών, ο οποίος συνεισφέρει τα τρία τέταρτα των λειτουργικών κερδών, τα περιθώρια κέρδους έφτασαν περίπου το 35%, χάρη στον αυστηρότερο έλεγχο του κόστους.
Ωστόσο, ο βασικός τομέας της LVMH σημείωσε επίσης πτώση των πωλήσεων κατά 3% σε ετήσια βάση, χειρότερη από ό,τι ανέμεναν ορισμένοι αναλυτές. Αυτός είναι πιθανώς ο λόγος για τον οποίο οι μετοχές του ομίλου υποχώρησαν κατά 8% την Τετάρτη το πρωί — ο όμιλος του Αρνό είχε τους τελευταίους μήνες ξεπεράσει σε απόδοση τους ομίλους Kering, Richemont και Burberry, καθώς οι επενδυτές προετοιμάζονταν για ανάκαμψη. Σύμφωνα με τις προβλέψεις των αναλυτών που συγκέντρωσε η Visible Alpha, οι μετοχές τους διαπραγματεύονται τώρα σε περίπου 24 φορές τα κέρδη του 2026.
Η συγκεντρωτική δομή της LVMH δυσχεραίνει τον προσδιορισμό μιας άμεσης ομάδας ομοειδών εταιρειών. Μια λύση είναι να ομαδοποιηθούν οι ομοειδείς εταιρείες σε διαφορετικά τμήματα — Kering, Hermès International, Prada, Burberry και Moncler για τη μόδα και τα δερμάτινα είδη, Rémy Cointreau και Diageo για τα κρασιά, Richemont και Swatch Group για τα ρολόγια κ.ο.κ. — και να σταθμίσουμε τους μέσους πολλαπλασιαστές των κερδών τους σύμφωνα με τη συμβολή των τμημάτων αυτών στα λειτουργικά κέρδη του ομίλου. Με βάση τα παραπάνω, η LVMH θα πρέπει να διαπραγματεύεται περίπου 30 φορές τα κέρδη του 2026, σύμφωνα με τους υπολογισμούς του Breakingviews που χρησιμοποιούν εκτιμήσεις της Visible Alpha.
Αυτή η απτή πτώση συγκρίνεται με την παρατήρηση των αναλυτών της Bank of America ότι η LVMH ιστορικά τείνει να διαπραγματεύεται με μια μικρή πριμοδότηση σε σχέση με τους ομολόγους της σε παρόμοια βάση σταθμισμένη ανά τμήμα. Όταν ο όμιλος βρισκόταν σε ύφεση, οι επενδυτές μπορούσαν να αποδώσουν την ευθύνη στον κύκλο και σε μακροοικονομικούς παράγοντες όπως οι δασμοί, αλλά καθώς η απόδοση σταθεροποιείται, αυτή η εξήγηση έχει λιγότερο βάρος. Αυτό υποδηλώνει ότι μέρος της πτώσης μπορεί επίσης να αφορά τη διακυβέρνηση.
Ο Αρνό παραμένει σταθερά στην ηγεσία και το όριο ηλικίας για τις κορυφαίες θέσεις έχει ήδη επεκταθεί στα 85 έτη. Και τα πέντε παιδιά του εργάζονται στον όμιλο και αρκετά από αυτά είναι μέλη του διοικητικού συμβουλίου, αλλά δεν έχει οριστεί διάδοχος — και η δημοσιοποίηση των σχεδίων έκτακτης ανάγκης είναι ελάχιστη.
Η παρουσία του Αρνό καθησυχάζει τους επενδυτές, αλλά η εξάρτηση από αυτόν συγκεντρώνει επίσης τον κίνδυνο. Ορισμένοι επενδυτές της LVMH αρχίζουν να απαιτούν σαφήνεια, σύμφωνα με δημοσίευμα του Reuters τη Δευτέρα. Η LVMH θα επιβιώσει τον χειμώνα, αλλά η αγορά εξακολουθεί να φαίνεται αβέβαιη για το τι θα ακολουθήσει.
