Τα σχέδια για ένα νέο δείκτη που θα παρακολουθεί ομόλογα σε τοπικό νόμισμα των συνοριακών αγορών (frontier markets) ολοκληρώνει η JPMorgan, σύμφωνα με αποκλειστικό ρεπορτάζ του Reuters, καθώς η τράπεζα επιδιώκει να ικανοποιήσει την αυξανόμενη ζήτηση για πιο ριψοκίνδυνα και πιο διαφοροποιημένα ομόλογα υψηλής απόδοσης.
Οι συνοριακές αγορές είναι μικρές, αναπτυσσόμενες οικονομίες με ανώριμες χρηματιστηριακές αγορές χαμηλής ρευστότητας, οι οποίες είναι λιγότερο ανεπτυγμένες από τις αναδυόμενες αγορές, αλλά προσφέρουν υψηλό δυναμικό ανάπτυξης. Αυτές οι χώρες συχνά ενέχουν υψηλό κίνδυνο —συμπεριλαμβανομένης της πολιτικής αστάθειας, της περιορισμένης πρόσβασης στην αγορά και της μεταβλητότητας του νομίσματος— αλλά παρουσιάζουν χαμηλή συσχέτιση με τις παγκόσμιες αγορές.
Ο νέος δείκτης της JPMorgan
Η κίνηση, η οποία έρχεται 15 χρόνια αφότου η τράπεζα της Wall Street λανσάρισε τον δείκτη NEXGEM σε σκληρό νόμισμα, συμπίπτει με την ετήσια υποχώρηση του δολαρίου και ορισμένες έκτακτες πρόσφατες ανατιμήσεις σε αγορές όπως η Αργεντινή, ο Ισημερινός και η Ουγκάντα.
Ο νέος δείκτης χρέους της JPMorgan θα βοηθήσει στην επέκταση των αγορών ομολόγων σε τοπικό νόμισμα
Έξι κορυφαίοι διαχειριστές κεφαλαίων που μίλησαν στο Reuters υπό τον όρο της ανωνυμίας εξήγησαν ότι οι συνεργασίες της τράπεζας μαζί τους έφτασαν σε προχωρημένο στάδιο κατά το δεύτερο εξάμηνο του περασμένου έτους.
Ο δείκτης περιλαμβάνει 20 έως 25 χώρες, με την Αίγυπτο, το Βιετνάμ, την Κένυα, το Μαρόκο, το Καζακστάν, το Πακιστάν, τη Νιγηρία, τη Σρι Λάνκα και το Μπαγκλαντές να έχουν τις μεγαλύτερες «σταθμίσεις», δήλωσαν τρεις από τους διαχειριστές.
Η στάθμιση του δείκτη
Σύμφωνα με μια πηγή, θα υπάρχει ένα όριο που σημαίνει ότι καμία χώρα δεν έχει στάθμιση μεγαλύτερη από 8%. Μια δεύτερη πηγή ανέφερε ότι ένα προηγούμενο έγγραφο διαβούλευσης είχε ένα προτεινόμενο όριο 10%.
Έχει επίσης οριστεί να περιλαμβάνει μόνο ομόλογα ισοδύναμα με τουλάχιστον 250 εκατ. δολάρια, αν και αυτό έχει εγείρει ζητήματα γύρω από τη Ζάμπια, την οποία πολλοί θα ήθελαν να δουν να συμπεριλαμβάνεται, αλλά παραδοσιακά εκδίδει ομόλογα χαμηλότερης αξίας.
«Αναμένουμε ότι (η JPMorgan) θα μας δώσουν την επίσημη δομή για τον δείκτη γύρω στον Ιούνιο, με την ευκαιρία να κάνουμε κάποια τελικά σχόλια», δήλωσε ένας ανώτερος διαχειριστής κεφαλαίων.
«Στη συνέχεια, πιστεύουμε ότι είναι πιθανό να λανσάρουν επίσημα (τον δείκτη) τον επόμενο χρόνο».
Ωστόσο υπάρχει και η πληροφορία ότι η αρχική ανακοίνωση μπορεί να γίνει από τα τέλη Μαρτίου, κάτι που θα μπορούσε επίσης να επισπεύσει την επίσημη ημερομηνία έναρξης.
Η αγορά του 1 τρισ. δολαρίων
Ο FTSE Russell έχει ήδη έναν αντίστοιχο δείκτη από το 2021. Ωστόσο οι εκδόσεις της JPMorgan, ωστόσο, είναι πιο διαδεδομένες μεταξύ των διαχειριστών κεφαλαίων των αναδυόμενων αγορών, οι οποίοι τις χρησιμοποιούν για να τοποθετούν τα κεφάλαιά τους και να μετρούν την απόδοσή τους.
Η ανάλυση του Neuberger Berman εκτιμά ότι το εμπορεύσιμο χρέος σε τοπικό νόμισμα έχει τριπλασιαστεί την τελευταία δεκαετία σε περίπου 1 τρισ. δολάρια.
Υπολογίζει επίσης ότι τα τελευταία οκτώ χρόνια, το τοπικό χρέος σε συνάλλαγμα των συνοριακών αγορών είχε ξεπεράσει τον κύριο δείκτη τοπικού νομίσματος των αναδυόμενων αγορών της JPMorgan κατά σχεδόν 2,5% και επίσης ξεπέρασε τον δείκτη ομολόγων σε δολάρια των αναδυόμενων αγορών.
«Το θεωρούμε ως επιβεβαίωση ότι η ανάπτυξη των συνοριακών αγορών και η γενική οικονομική απόδοση έχουν συστηματικά υποτιμηθεί», εκτιμά ο Rob Drijkoningen της Neuberger Berman.
Σύμφωνα με την Παγκόσμια Τράπεζα, οι οικονομίες των συνοριακών αγορών φιλοξενούν το ένα πέμπτο του παγκόσμιου πληθυσμού, αλλά αντιπροσωπεύουν μόνο το 3,1% των παγκόσμιων κεφαλαιακών ροών και λιγότερο από το 5% του παγκόσμιου ΑΕΠ.
Ωστόσο, ο πληθυσμός τους αναμένεται να αυξηθεί κατά 800 εκατ. τα επόμενα 25 χρόνια, περισσότερο από τον υπόλοιπο κόσμο μαζί, πράγμα που σημαίνει ότι θα διαδραματίσουν ολοένα και πιο σημαντικό ρόλο στην παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη.
Οι αναλυτές αναμένουν ότι ο νέος δείκτης χρέους της JPMorgan θα βοηθήσει στην επέκταση των αγορών ομολόγων σε τοπικό νόμισμα — κάτι που υποστηρίζεται εδώ και καιρό από την Παγκόσμια Τράπεζα και το ΔΝΤ ως τρόπος μείωσης του αριθμού των κρίσεων χρέους που προκαλούνται όταν οι συναλλαγματικές ισοτιμίες αφήνουν τις κυβερνήσεις ανίκανες να πληρώσουν το χρέος σε σκληρό νόμισμα.
Ζάμπια
Το αυξανόμενο ενδιαφέρον για χρέος στις αγορές αιχμής έρχεται επίσης καθώς η κλονισμένη εμπιστοσύνη στο κάποτε ασφαλές χρέος στον ανεπτυγμένο κόσμο ωθεί τις ροές κεφαλαίων προς άλλα μέρη του πλανήτη.
Τρεις από τους επενδυτές έθεσαν ερωτήματα σχετικά με τη Ζάμπια, η οποία μέχρι πρόσφατα είχε πουλήσει μόνο ομόλογα σε τοπικό νόμισμα αξίας κάτω των 250 εκατομμυρίων δολαρίων.
Δεν περιλαμβανόταν σε ορισμένα από τα αρχικά σχέδια της JPMorgan, ανέφεραν οι επενδυτές, αλλά η χώρα έχει έκτοτε εκδώσει τουλάχιστον ένα μεγαλύτερο ομόλογο, αυξάνοντας τις ελπίδες ότι τώρα θα περάσει στην κατάταξη.
Μια απαίτηση επιλεξιμότητας που αντικατοπτρίζει τον δείκτη GBI-EM της JPMorgan για τις μεγάλες αναδυόμενες οικονομίες είναι ότι τα ομόλογα που περιλαμβάνονται θα έχουν περισσότερα από 2,5 χρόνια υπολειπόμενης λήξης – τον χρόνο πριν από την πλήρη αποπληρωμή.
