Στην απόδοση αξιολόγησης Ba3 (hyb) στις επικείμενες εκδόσεις ομολόγων Additional Tier 1 (AT1) της Εθνικής Τράπεζας προχώρησε η Moody’s Ratings, ενώ παράλληλα αναβάθμισε την αξιολόγηση του υφιστάμενου μειωμένης εξασφάλισης χρέους (Tier 2) και του σχετικού προγράμματος MTN. Ταυτόχρονα, ο διεθνής οίκος διατήρησε σταθερό outlook για τις μακροπρόθεσμες καταθέσεις και το senior unsecured χρέος της τράπεζας.
Τα νέα ομόλογα AT1 θα είναι αορίστου διάρκειας, σε ευρώ, με χαρακτηριστικά απορρόφησης ζημιών σε περίπτωση μη βιωσιμότητας
Σύμφωνα με τη Moody’s, τα νέα ομόλογα AT1 θα είναι αορίστου διάρκειας, σε ευρώ, με χαρακτηριστικά απορρόφησης ζημιών σε περίπτωση μη βιωσιμότητας. Περιλαμβάνουν δικαίωμα ανάκλησης (call option) από την τράπεζα μετά από πεντέμισι έτη, ενώ προβλέπεται απομείωση του κεφαλαίου εφόσον ο δείκτης CET1 υποχωρήσει κάτω από το 5,125%.
Οι πληρωμές τόκων δύνανται να ακυρωθούν, μερικώς ή πλήρως, σε μη σωρευτική βάση, είτε κατ’ επιλογή της τράπεζας είτε υποχρεωτικά σε περίπτωση ανεπαρκών διαθέσιμων διανεμητέων στοιχείων. Παράλληλα, η Moody’s αναβάθμισε το μειωμένης εξασφάλισης χρέος (Tier 2) της ΕΤΕ σε Baa3 από Ba1, καθώς και το αντίστοιχο πρόγραμμα MTN σε (P)Baa3 από (P)Ba1.
Ο οίκος επιβεβαίωσε επίσης την αξιολόγηση Baa1 για τις μακροπρόθεσμες καταθέσεις και το senior unsecured χρέος, καθώς και την Baseline Credit Assessment (BCA) και την προσαρμοσμένη BCA στο baa3. Οι αξιολογήσεις κινδύνου αντισυμβαλλομένου (CRR) διατηρήθηκαν στο Baa1/P-2, ενώ οι αξιολογήσεις CR Assessment στο Baa2(cr)/P-2(cr). Το outlook για τις μακροπρόθεσμες καταθέσεις και το senior unsecured χρέος παραμένει σταθερό.
Ισχυρό πιστωτικό προφίλ
Η Moody’s αιτιολογεί τη BCA στο baa3 επικαλούμενη τη σημαντική μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs) στο 2,5% των ακαθάριστων δανείων τον Σεπτέμβριο του 2025 από 3,3% ένα χρόνο νωρίτερα, καθώς και την ισχυρή οργανική κερδοφορία της τράπεζας. Παράλληλα, σημειώνεται το υψηλό επίπεδο κεφαλαιακής επάρκειας, με δείκτη CET1 στο 19%, αν και επισημαίνεται ότι σημαντικό μέρος των κεφαλαίων αφορά αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις (DTCs), οι οποίες περιορίζουν το πραγματικό απόθεμα απορρόφησης ζημιών.
Η αξιολόγηση λαμβάνει επίσης υπόψη την ικανότητα της ΕΤΕ να αναπτύσσει νέα, κερδοφόρα δραστηριότητα και να ενισχύει τα έσοδα από προμήθειες, διαφοροποιώντας τις πηγές κερδοφορίας. Ωστόσο, η έντονη εγχώρια εστίαση και η υψηλή άμεση και έμμεση έκθεση στο Ελληνικό Δημόσιο λειτουργούν ως περιοριστικοί παράγοντες για την περαιτέρω αναβάθμιση.
Ισχυρή θωράκιση έναντι ζημιών
Η Moody’s επισημαίνει ότι οι αξιολογήσεις Baa1 για καταθέσεις και senior unsecured χρέος βρίσκονται δύο βαθμίδες πάνω από την BCA, αντανακλώντας πολύ χαμηλές αναμενόμενες ζημίες σε σενάριο εξυγίανσης. Η ΕΤΕ διαθέτει επαρκή μέσα απορρόφησης ζημιών και ήδη καλύπτει τις απαιτήσεις MREL, που ανήλθαν στο 26,8% στο τέλος του 2025.
Η αναβάθμιση του Tier 2 συνδέεται άμεσα με την έκδοση των AT1, καθώς τα νέα αυτά εργαλεία αυξάνουν το «μαξιλάρι» απορρόφησης ζημιών, περιορίζοντας τον κίνδυνο για τους κατόχους πιο ανώτερων τίτλων. Τα AT1, ύψους περίπου 500 εκατ. ευρώ, κατατάσσονται πάνω μόνο από τις κοινές μετοχές και το CET1 σε ενδεχόμενη εξυγίανση.
Η αξιολόγηση Ba3 (hyb) για τα AT1 αντικατοπτρίζει το πιστωτικό προφίλ της τράπεζας, την ανάλυση ζημιών σε περίπτωση αποτυχίας (LGF) και την εκτίμηση της Moody’s για χαμηλή πιθανότητα κρατικής στήριξης σε τέτοιου τύπου εργαλεία. Το σταθερό outlook αντικατοπτρίζει, σύμφωνα με τον οίκο, την ισορροπία μεταξύ των ισχυρών θεμελιωδών μεγεθών της ΕΤΕ και της υψηλής έκθεσης στο ελληνικό sovereign risk και στις DTCs.
Τέλος, η Moody’s σημειώνει ότι ενδεχόμενη αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας θα μπορούσε να ανοίξει τον δρόμο για υψηλότερες αξιολογήσεις της τράπεζας, ενώ αντίθετα, επιδείνωση της ποιότητας ενεργητικού, της κερδοφορίας ή των συνθηκών χρηματοδότησης θα μπορούσε να ασκήσει καθοδικές πιέσεις στις αξιολογήσεις.
