Στα 64 ευρώ διατηρεί την τιμή στόχο της Metlen η Morgan Stanley, όπως και τη σύσταση για overweight (αποδόσεις υψηλότερες της αγοράς), μετά και την επικαιροποίηση των προβλέψεων για τα μεγέθη του 2025 που προχώρησε ο όμιλος.
Όπως υπενθυμίζει η Morgan Stanley, η Metlen εκτιμά πλέον ότι το EBITDA της χρήσης 2025 θα διαμορφωθεί περίπου 25% χαμηλότερα από τον αρχικό στόχο του 1 δισ. ευρώ. Η αρνητική απόκλιση, ύψους περίπου 250 εκατ., αποδίδεται σε δύο βασικούς παράγοντες. Αφενός στις συνεχιζόμενες προκλήσεις στον τομέα M Power Projects (MPP), που επιβαρύνουν περαιτέρω τη ζημία του πρώτου εξαμήνου του 2025 ύψους 132 εκατ., και αφετέρου σε καθυστερήσεις στο asset rotation plan της M Renewables.
Όπως αναφέρει η εταιρεία, οι πρόσθετοι έλεγχοι στα έργα της MPP αποκάλυψαν νέες υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις στο χρονοδιάγραμμα, με τη διοίκηση να εκτιμά πλέον ότι τα έργα θα ολοκληρωθούν εντός των αναθεωρημένων προϋπολογισμών και προθεσμιών.
Η μετάθεση τριών συναλλαγών για τη Metlen
Παράλληλα, η Morgan Stanley σημειώνει ότι τρεις συναλλαγές asset rotation της M Renewables σε Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία και Αυστραλία, οι οποίες αναμένονταν να ολοκληρωθούν έως το τέλος του 2025, δεν έχουν ακόμη κλείσει στο σύνολό τους. Η συναλλαγή στο Ηνωμένο Βασίλειο ολοκληρώθηκε στις 4 Φεβρουαρίου, ενώ οι άλλες δύο παραμένουν σε εκκρεμότητα.
Σημαντικό στοιχείο είναι ότι η Metlen υπογράμμισε ότι ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός στο τέλος του 2025 (εξαιρουμένων των non-recourse στοιχείων) αναμένεται να παραμείνει περίπου στα επίπεδα του πρώτου εξαμήνου του 2025, κοντά στα 2 δισ., με ισχυρή ρευστότητα άνω των 4 δισ. Επιπλέον, η εταιρεία τόνισε ότι οι επιδόσεις του 2026 έχουν ξεκινήσει θετικά και επανέλαβε τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA 1,9–2,08 δισ., ο οποίος βασίζεται σε οργανική ανάπτυξη.
Αρνητική έκπληξη
Από την πλευρά της, η Morgan Stanley χαρακτηρίζει το μέγεθος της προειδοποίησης κερδών (profit warning) και τις πρόσθετες απώλειες στην MPP ως αρνητική έκπληξη, δεδομένης της επικοινωνίας της διοίκησης κατά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του πρώτου εξαμήνου του 2025.
Ο οίκος εκτιμά ότι οι ζημίες της MPP συνδέονται κυρίως με το έργο βιοενέργειας Protos, αλλά ενδεχομένως και με άλλα έργα, ενώ θεωρεί ότι το μεγαλύτερο μέρος της επίπτωσης αφορά ταμειακές εκροές, γεγονός που εξηγεί τη σταθερή εικόνα του καθαρού δανεισμού σε ετήσια βάση.
Παρότι η Metlen δεν αναμένει περαιτέρω απώλειες, η Morgan Stanley βλέπει την εξέλιξη αυτή ως «βαρίδι» για τη μετοχή έως ότου ολοκληρωθούν τα έργα της MPP και παρουσιαστεί η καθοδήγηση για το EBITDA του 2026 με τα αποτελέσματα στις 31 Μαρτίου (εκτιμήσεις αγοράς 1,2 δισ., Morgan Stanley 1,25 δισ.).
Παράλληλα, καθοριστικής σημασίας για την επαναξιολόγηση της μετοχής θα είναι, σύμφωνα με τον οίκο, η πρόοδος στην αποεπένδυση των επιλεγμένων έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας.
