Στα 56,20 ευρώ διαμορφώνει την τιμή στόχο της Metlen η Eurobank Equities, μετά την υποβάθμιση των εκτιμήσεων για τη λειτουργική κερδοφορία του 2025. Κατά την Eurobank Equities η εξέλιξη αυτή οδηγεί σε μείωση κατά περίπου 25% του εκτιμώμενου EBITDA για το 2025, στα επίπεδα των 750 εκατ. ευρώ.
Η αναθεώρηση αποδίδεται κυρίως σε υπερβάσεις κόστους στη δραστηριότητα M Power Projects (MPP), αλλά και σε καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση τριών συναλλαγών περιστροφής περιουσιακών στοιχείων (asset rotation). Η διοίκηση της εταιρείας εντόπισε απρόβλεπτες αυξήσεις κόστους και καθυστερήσεις στο χρονοδιάγραμμα συγκεκριμένων έργων, με το έργο Protos να αποτελεί την αρχική αιτία, ενώ στη συνέχεια καταγράφηκαν επιπλέον υπερβάσεις κατά τη διαδικασία κλεισίματος του δ’ τριμήνου και του οικονομικού έτους 2025.
Σύμφωνα με την ανακοίνωση, τα προβλήματα περιορίζονται αποκλειστικά στον τομέα MPP και δεν επηρεάζουν τις βασικές δραστηριότητες του Ομίλου στους τομείς Ενέργειας, Μετάλλων και Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (M RES). Τα έργα που επηρεάζονται αναμένεται πλέον να ολοκληρωθούν βάσει αναθεωρημένων προϋπολογισμών και χρονοδιαγραμμάτων, με την υποστήριξη αυστηρότερων ελέγχων και ενισχυμένων τριμηνιαίων αξιολογήσεων που εισήχθησαν μετά την εισαγωγή στο Λονδίνο.
Βραχυπρόθεσμες επιπτώσεις
Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, η Eurobank Equities εκτιμά ότι η κερδοφορία για το 2025 θα διαμορφωθεί σε αισθητά χαμηλότερα επίπεδα, ενώ αναμένεται και καθοδική αναθεώρηση των προβλέψεων για το 2026, λόγω περιορισμένης συνεισφοράς του MPP και χρονικών μετατοπίσεων στις δραστηριότητες M RES.
Επίσης, οι επενδυτές είναι πιθανό να αποτιμήσουν τον τομέα MPP με μηδενική ή ελάχιστη αξία, έως ότου υπάρξει σαφής βελτίωση στην εκτέλεση των έργων.
Το συγκεκριμένο επεισόδιο ενδέχεται να επιβαρύνει την αξιοπιστία της εταιρείας βραχυπρόθεσμα, καθώς η αγορά θα αναμένει απτά δείγματα σταθεροποίησης των μηχανισμών ελέγχου κόστους και διακυβέρνησης έργων πριν προχωρήσει σε αναβάθμιση της αποτίμησης της μετοχής.
Ωστόσο, κατά την Eurobank Equities, ο κίνδυνος νέων σημαντικών ζημιών στον τομέα MPP εκτιμάται ως περιορισμένος, καθώς τα βασικά προβληματικά έργα έχουν ήδη ολοκληρωθεί σε ποσοστό περίπου 75%-80%, γεγονός που σημαίνει ότι τυχόν περαιτέρω καθυστερήσεις θα έχουν μάλλον περιορισμένη επίδραση στα αποτελέσματα.
Αναθεώρηση εκτιμήσεων
Η χρηματιστηριακή προχώρησε σε αναθεώρηση των εκτιμήσεων για το 2025, ευθυγραμμίζοντάς τες με τη νέα καθοδήγηση της εταιρείας. Παράλληλα, μείωσε τις προβλέψεις EBITDA για την περίοδο 2026-2027 κατά περίπου 7% και 3% αντίστοιχα, αφαιρώντας πλήρως τη συνεισφορά του MPP, ενώ εισήγαγε και χρονικές προσαρμογές σε επιλεγμένες αποεπενδύσεις του χαρτοφυλακίου M RES, καθώς και επικαιροποιήσεις στις δραστηριότητες Μετάλλων και Integrated Utility.
Υπενθυμίζεται ότι ο τομέας MPP αντιστοιχούσε σε λιγότερο από 5% του EBITDA του Ομίλου στις προηγούμενες εκτιμήσεις για την περίοδο 2026-2027, γεγονός που υποδηλώνει ότι η επενδυτική ιστορία της METLEN εξακολουθεί να στηρίζεται κυρίως στη βασική λειτουργική της κερδοφορία.
Στο πλαίσιο αυτό, το ενδιαφέρον της αγοράς αναμένεται να στραφεί στην υλοποίηση της στρατηγικής asset rotation, η οποία εκτιμάται ότι μπορεί να αποτελέσει τον πλέον αξιόπιστο δρόμο για την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών.
Νέα τιμή στόχος στα 56,20 ευρώ
Η Eurobank Equities συνεχίζει να αποτιμά τη μετοχή με τη μέθοδο SOTP (Sum of the Parts), προχωρώντας ωστόσο σε διαφοροποιημένη προσέγγιση για τον τομέα MPP. Συγκεκριμένα, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων διαχωρίζεται σε προβληματικά έργα – τα οποία αποτιμώνται με αρνητική ταμειακή επίπτωση λόγω ήδη αναγνωρισμένων απομειώσεων – και σε λειτουργικά υγιή έργα, στα οποία όμως δεν αποδίδεται ουσιαστική κερδοφορία.
Παρά τις προσαρμογές αυτές, η εκτίμηση για τη μεσοπρόθεσμη δυναμική κερδοφορίας των βασικών δραστηριοτήτων της METLEN παραμένει σε γενικές γραμμές αμετάβλητη. Με βάση τα νέα δεδομένα, η επικαιροποιημένη αποτίμηση οδηγεί σε τιμή-στόχο 56,20 ευρώ, διατηρώντας σημαντικά περιθώρια ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα, υπό την προϋπόθεση σταδιακής αποκατάστασης της εμπιστοσύνης της αγοράς.
