S&P: Δεν επηρεάζεται η αξιολόγηση της Metlen από την ασθενέστερη επίδοση το 2025

Η χαμηλότερη των αναμενομένων επίδοση του ενεργειακού κλάδου της Metlen Energy & Metals για το σύνολο του 2025 δεν αναμένεται να έχει άμεσο αντίκτυπο στην πιστοληπτική αξιολόγηση «BB+» ούτε στο σταθερό outlook της εταιρείας, σύμφωνα με τη S&P Global Ratings.

Όπως επισημαίνεται σε σχετική ανακοίνωση με ημερομηνία 24 Φεβρουαρίου 2026, στις 6 Φεβρουαρίου η Metlen αναθεώρησε προς τα κάτω κατά 25% την πρόβλεψη για τα EBITDA, εξέλιξη που αποδίδεται κυρίως:

•  σε καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση συναλλαγών στο πλαίσιο του προγράμματος ανακύκλωσης περιουσιακών στοιχείων (asset rotation), καθώς και
•  σε υπερβάσεις κόστους και χρονικές παρατάσεις σε σειρά έργων μηχανικής, προμηθειών και κατασκευής (EPC).

Η S&P εκτιμά πλέον ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA θα διαμορφωθούν κοντά στα 750 εκατ. ευρώ, οδηγώντας τον δείκτη καθαρού χρέους προς EBITDA περίπου στις 4 φορές για το 2025, σημαντικά υψηλότερα από το επίπεδο των 2 φορών που θεωρείται συμβατό με την τρέχουσα αξιολόγηση της εταιρείας. Προηγουμένως, ο οίκος ανέμενε ο δείκτης να κινηθεί μεταξύ 2,0 και 2,5 φορών.

Ωστόσο, η αύξηση του δείκτη εκτιμάται ως προσωρινή, με την S&P να προβλέπει επιστροφή του κοντά στις 2,0 φορές ήδη από το 2026 και κάτω από το όριο αυτό την περίοδο 2027-2028.

Κόστη έργων και εκτελεστικός κίνδυνος

Ο εκτελεστικός κίνδυνος αποτελεί βασικό χαρακτηριστικό του EPC κλάδου. Παρά τις πρόσφατες υπερβάσεις κόστους σε έργα, μεταξύ των οποίων και η μονάδα ενεργειακής αξιοποίησης αποβλήτων Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο, ο S&P τείνει να τις αξιολογεί ως μεμονωμένα περιστατικά που έχουν ήδη αποτυπωθεί στα αποτελέσματα του 2025.

Σύμφωνα με το βασικό σενάριο του οίκου, όλα τα έργα έχουν επανεξεταστεί και τεθεί υπό αυστηρό έλεγχο, ο αριθμός των επηρεαζόμενων έργων παραμένει περιορισμένος, ενώ η στροφή της εταιρείας τα τελευταία χρόνια σε φωτοβολταϊκά, έργα αποθήκευσης ενέργειας και δικτύων – τα οποία θεωρούνται λιγότερο σύνθετα τεχνολογικά – μειώνει τον εκτελεστικό κίνδυνο σε σχέση με πιο προηγμένα έργα όπως το Protos.

Παράλληλα, η πλειονότητα των συμβατικών έργων ηλεκτροπαραγωγής, καθώς και το Protos, αναμένεται να τεθούν σε λειτουργία εντός του 2026 και σε ορισμένες περιπτώσεις το 2027, γεγονός που περιορίζει τον κίνδυνο περαιτέρω υπερβάσεων κόστους.

Καθυστερήσεις συναλλαγών χωρίς πιστωτική επίπτωση

Οι καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση τριών πωλήσεων χαρτοφυλακίων ΑΠΕ που αναμένονταν εντός του 2025 κρίνονται πιστωτικά ουδέτερες. Μία από τις δύο μεγαλύτερες συναλλαγές, η πώληση χαρτοφυλακίου φωτοβολταϊκών ισχύος 283 MW στο Ηνωμένο Βασίλειο, ολοκληρώθηκε ήδη νωρίτερα μέσα στον μήνα, ενώ για την πώληση αντίστοιχου χαρτοφυλακίου στην Αυστραλία οι διαπραγματεύσεις συνεχίζονται, με την ολοκλήρωση να αναμένεται εντός του έτους.

Επιπλέον, σημαντικό μέρος των έργων που εντάσσονται στο πρόγραμμα asset rotation έχει ήδη προπωληθεί, «κλειδώνοντας» τιμές και αγοραστές, κάτι που, σύμφωνα με τον οίκο, μετριάζει τον σχετικό κίνδυνο.

Πιθανή εξαγορά στη Γαλλία με στρατηγική σημασία

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στην πιθανή εξαγορά της μονάδας αλουμινίου Aluminium Dunkerque στη Γαλλία, η οποία – σύμφωνα με δημοσιογραφικές πληροφορίες – αποτιμάται περί το 1 δισ. ευρώ και εκτιμάται ότι θα μπορούσε να αποφέρει EBITDA 300-350 εκατ. ευρώ.

Εφόσον υλοποιηθεί μια τέτοια συναλλαγή, θα ενίσχυε σημαντικά το χαρτοφυλάκιο αλουμινίου της Metlen και, σε συνδυασμό με την οργανική ανάπτυξη, θα μπορούσε να οδηγήσει τα EBITDA σε επίπεδα 1,8-2,0 δισ. ευρώ μεσοπρόθεσμα, ενδεχομένως υποστηρίζοντας μελλοντική επανεξέταση της επιχειρηματικής θέσης της εταιρείας.

Περιορισμένα περιθώρια αξιολόγησης

Παρά τα παραπάνω, η S&P υπογραμμίζει ότι τα περιθώρια εντός της τρέχουσας αξιολόγησης παραμένουν περιορισμένα. Τυχόν σημαντική αύξηση του δανεισμού, λόγω μεγάλων εξαγορών χρηματοδοτούμενων με χρέος ή υψηλότερων επενδύσεων από τις αναμενόμενες, θα μπορούσε να επιβραδύνει την πορεία απομόχλευσης και να οδηγήσει σε αρνητική αξιολογική ενέργεια.

Καθοριστικής σημασίας θεωρούνται επίσης η επίτευξη του μεσοπρόθεσμου στόχου για βιώσιμη αύξηση EBITDA κατά 1-1,5 δισ. ευρώ, καθώς και η δημιουργία θετικών ελεύθερων ταμειακών ροών.

Ο οίκος αξιολόγησης δηλώνει ότι παρακολουθεί στενά τόσο την επιχειρησιακή επίδοση της εταιρείας όσο και την υλοποίηση του στρατηγικού της σχεδίου «Big Three».