Η κλιμάκωση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή έχει αυξήσει τους κινδύνους στις αγορές, αλλά ενδέχεται να δημιουργήσει και επιλεκτικές επενδυτικές ευκαιρίες, εκτιμά η Goldman Sachs, στην πρώτη προσπάθειά της να αναλύσει τις επιπτώσεις της έντασης στη στρατηγική κατανομής περιουσιακών στοιχείων (asset allocation).
Όπως σημειώνει η Goldman Sachs, ήδη από την περασμένη εβδομάδα το επενδυτικό κλίμα είχε επιβαρυνθεί λόγω ισχυρότερου του αναμενόμενου δείκτη τιμών παραγωγού (PPI) και ανησυχιών για την πιστωτική αγορά. Μετά τα γεγονότα του Σαββατοκύριακου στη Μέση Ανατολή, η τιμή του Brent εκτινάχθηκε αρχικά στα 82 δολάρια/βαρέλι, πριν σταθεροποιηθεί κοντά στα 79 δολάρια.
Η άνοδος αυτή θα μπορούσε να αποτελέσει τη μεγαλύτερη ημερήσια αύξηση από το 2022, αν και οι αγορές φαίνεται να ποντάρουν στο ότι τυχόν διαταραχές στο Στενό του Ορμούζ θα είναι περιορισμένες. Σε περίπτωση διακοπής της ναυσιπλοΐας για έναν μήνα, η ομάδα εμπορευμάτων της τράπεζας εκτιμά ότι η «δίκαιη αξία» του Brent θα μπορούσε να αυξηθεί έως και κατά 15 δολάρια/βαρέλι.
Η Goldman Sachs υπενθυμίζει ότι, όπως οι αιφνίδιες αυξήσεις στις τιμές του πετρελαίου, μπορούν να αναστραφούν γρήγορα
Ωστόσο, επισημαίνεται ότι σε προηγούμενες κρίσεις οι τιμές συχνά υπερέβησαν τη θεμελιώδη αξία τους, αλλά και ότι τείνουν να ομαλοποιούνται γρήγορα εφόσον οι διαταραχές αποδειχθούν προσωρινές.
Πιέσεις σε μετοχές και ομόλογα, ενίσχυση δολαρίου και γεν
Η αντίδραση των αγορών στο γεωπολιτικό ρίσκο με άνοδο του πετρελαίου χαρακτηρίζεται «σύνθετη» και εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις μακροοικονομικές συνθήκες.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Goldman Sachs αναμένει να υπάρξουν πιέσεις σε μετοχές και εταιρικά ομόλογα (credit), ενίσχυση του δολαρίου και του ιαπωνικού γεν, διαφοροποίηση επιδόσεων μεταξύ χωρών εξαγωγών και εισαγωγών πετρελαίου και πιο επίπεδες καμπύλες αποδόσεων.
Η χρονική στόχευση (market timing) σε περιόδους γεωπολιτικών σοκ είναι ιδιαίτερα δύσκολη
Παράλληλα, η Goldman Sachs υπενθυμίζει ότι, όπως οι αιφνίδιες αυξήσεις στις τιμές του πετρελαίου μπορούν να αναστραφούν γρήγορα, έτσι και οι μετοχές συχνά ανακάμπτουν μετά από γεωπολιτικά σοκ, σε ορισμένες περιπτώσεις μάλιστα καταγράφουν ισχυρό ράλι όταν μειώνεται η αβεβαιότητα ή αλλάζει το πλαίσιο πολιτικής.
Ενδεικτικά, οι αγορές δικαιωμάτων προαίρεσης (options) αποτιμούν πιθανότητα 20% για άνοδο 10% στην τιμή του πετρελαίου τον επόμενο μήνα, αλλά και 30% πιθανότητα πτώσης 10% στο ίδιο διάστημα, γεγονός που υπογραμμίζει την αβεβαιότητα.
Δύσκολο το market timing
Κατά τη Goldman Sachs, η χρονική στόχευση (market timing) σε περιόδους γεωπολιτικών σοκ είναι ιδιαίτερα δύσκολη. Ωστόσο, ενδέχεται να υπάρξουν ευκαιρίες σε ενεργειακά συνδεδεμένα περιουσιακά στοιχεία που έχουν υστερήσει σε σχέση με την άνοδο του πετρελαίου, όπως τα breakevens και τα νομίσματα χωρών εξαγωγών πετρελαίου.
Η τράπεζα διατηρεί «μετρίως θετική» στάση έναντι του ρίσκου στην κατανομή της (υπερβάλλουσα στάθμιση σε μετοχές, ουδέτερη σε ομόλογα/εμπορεύματα/ρευστότητα και υποβάλλουσα στάθμιση σε credit). Όπως σημειώνει, αν και ο οικονομικός κύκλος παραμένει υποστηρικτικός, ο κίνδυνος διόρθωσης στις μετοχές έχει αυξηθεί, λόγω της αποδυνάμωσης της ορμής και της γεωπολιτικής έντασης.
Ως «πρώτη γραμμή άμυνας», η Goldman Sachs προτείνει ανθεκτική κατασκευή χαρτοφυλακίου και ισχυρή διαφοροποίηση
Η αυξημένη μεταβλητότητα στο πετρέλαιο ενισχύει τον κίνδυνο πτώσης των μετοχών, αλλά σε περίπτωση αποκλιμάκωσης και άρσης κυρώσεων υπάρχει και περιθώριο για απότομη ανάκαμψη.
Οι κανόνες της άμυνας
Ως «πρώτη γραμμή άμυνας», η Goldman Sachs προτείνει ανθεκτική κατασκευή χαρτοφυλακίου και ισχυρή διαφοροποίηση.
Η στρατηγική της επικεντρώνεται:
- Στην ενίσχυση της γεωγραφικής και κλαδικής διαφοροποίησης στις μετοχές (π.χ. χαμηλής μεταβλητότητας, υποδομές, μετοχές με σταθερή μερισματική πολιτική),
- Στην τοποθέτηση σε χρυσό, «ασφαλή» νομίσματα ή μετοχές αμυντικού χαρακτήρα,
- Στη μείωση έκθεσης σε περιοχές ή κλάδους που πλήττονται από την άνοδο του πετρελαίου.
Παράλληλα, η τράπεζα εξετάζει επιλεκτικές στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου, όπως δικαιώματα πώλησης (puts) σε αναδυόμενες αγορές και high yield credit, καθώς και CDS payer, που θεωρούνται ελκυστικά σε σενάρια υψηλότερου πετρελαίου και χαμηλότερης ανάπτυξης. Επίσης, βλέπει αξία σε μακροπρόθεσμα call options σε μετοχές, ως στρατηγική «αγοράς στη διόρθωση» (buy the dip).
