Blackstone: Κύμα εξαγορών στο κορυφαίο private credit fund της

Καθαρές εκροές ύψους 1,7 δισ. δολαρίων κατέγραψε το κορυφαίο private credit fund της Blackstone το πρώτο τρίμηνο.

Ένα private credit fund είναι ένα επενδυτικό όχημα το οποίο δέχεται εισροές κεφαλαίων από θεσμικούς ή υψηλής καθαρής αξίας επενδυτές και παρέχει δάνεια σε εταιρείες ή σε άτομα λειτουργώντας ως δανειστής που δεν ανήκει στον τραπεζικό τομέα.

Αυτά τα funds, τα οποία συχνά επικεντρώνονται σε εξασφαλισμένα δάνεια με κυμαινόμενο επιτόκιο, αποφέρουν έσοδα μέσω πληρωμών τόκων και συνήθως δεν διαπραγματεύονται σε δημόσιες αγορές.

Οιωνός ανησυχιών για την ιδιωτική πίστωση

Οι αιτήσεις εξαγοράς από το private credit fund της Blackstone, γνωστό ως Bcred, ύψους 82 δισ. δολαρίων, αυξήθηκαν στο 7,9% των περιουσιακών του στοιχείων κατά το πρώτο τρίμηνο, ξεπερνώντας το όριο του 5% που επιτρέπει στον ιδιωτικό επενδυτικό όμιλο να περιορίσει τις πληρωμές στους επενδυτές που αποσύρουν τα κεφάλαιά τους.

Οι εξαγορές σε ολόκληρο τον κλάδο των ιδιωτικών πιστώσεων (private credit), αξίας 2 τρισ. δολαρίων, βρίσκονται στο μικροσκόπιο καθώς θεωρούνται ένα πρώιμο σημάδι της αυξανόμενης ανησυχίας των  επενδυτών για αυτή την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Θα αποτελέσουν επίσης μια δοκιμασία για τα λεγόμενα ημι-ρευστοποιήσιμα (semi-liqiud) κεφάλαια που έχουν πολλαπλασιαστεί στη Wall Street.

Τα ημι-ρευστοποιήσιμα funds προσφέρουν την επιλογή που επιτρέπει περιοδικές εξαγορές, συνήθως σε τριμηνιαία βάση, υπό την επιφύλαξη των ορίων επιπέδου του fund (ένας μηχανισμός που εφαρμόζεται για τον περιορισμό των εξαγορών όταν υπερβαίνουν ένα καθορισμένο ποσοστό).

Η Blackstone αποπλήρωσε το σύνολο των εξαγορών

Η Blackstone αποπλήρωσε το σύνολο των εξαγορών μετά την επένδυση 400 εκατ. δολαρίων από την εταιρεία και τους υπαλλήλους της για την κάλυψη των αιτημάτων, κάτι που, όπως ανέφερε, συνέβαλε στην περαιτέρω ευθυγράμμιση του ομίλου με τους μετόχους του fund.

Η Blackstone υπογράμμισε ότι η απόφασή της να επενδύσει στο Bcred «οφείλεται στη δομή της δημόσιας προσφοράς», η οποία διαφορετικά θα περιόριζε τις εξαγορές στο 7% και «όχι σε οποιουσδήποτε περιορισμούς της ρευστότητας της Bcred».

Ο όμιλος με έδρα τη Νέα Υόρκη προσέλκυσε σχεδόν 2 δισ. δολάρια νέων δεσμεύσεων από επενδυτές κατά το τρίμηνο, αλλά υπέστη περίπου 3,7 δισ. δολάρια αιτήσεων εξαγοράς.

«Η πεποίθησή μας στο Bcred βασίζεται στο ισχυρό χαρτοφυλάκιο και το ιστορικό της», ανέφερε ο όμιλος σε ανακοίνωση προς την αμερικανική ρυθμιστική αρχή κεφαλαιαγοράς.

Το Bcred έχει διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο στην ανάπτυξη της Blackstone, καθώς απέδωσε 1,2 δισ. δολάρια σε αμοιβές διαχείρισης, συμβουλευτικών υπηρεσιών και απόδοσης πέρυσι, ήτοι το 13% των εσόδων του επενδυτικού ομίλου.

Ανησυχία για τις εξαγορές

Ο αναλυτής της Barclays, Benjamin Budish, πριν από τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων της Bcred υπογράμμισε ότι«δεδομένων των υψηλότερων από το μέσο όρο αμοιβών που αποφέρουν αυτά τα προϊόντα… καθώς και των τριμηνιαίων αμοιβών απόδοσης που περιλαμβάνονται στα [έσοδα από αμοιβές], το προφίλ ροής αυτών των κεφαλαίων είναι κρίσιμο».

Πρόσθεσε: «Το βασικό ερώτημα για εμάς, το οποίο θεωρούμε ότι είναι άγνωστο σε αυτό το σημείο, είναι πόσο θα διαρκέσει αυτή η κατάσταση».

Η Bcred είναι το πρώτο μεγάλο fund που αναγγέλλει τριμηνιαίες εξαγορές, με παρόμοια μέσα που διαχειρίζονται οι ανταγωνιστές της Ares Management, Apollo Global, Blue Owl και HPS Investment Partners της BlackRock, όλα σε ένα παράθυρο όπου επιτρέπουν στους επενδυτές να αποχωρήσουν.

Τα fund έχουν γενικά καταφέρει να καλύψουν τα αιτήματα εξαγοράς με εισροές, αλλά η μετάβαση σε καθαρές εκροές θα αρχίσει να μειώνει τα αποθέματα ρευστότητας του κλάδου. Τα στελέχη shmei;vnoyn ότι είναι καλά προετοιμασμένα, επισημαίνοντας τις πιστωτικές γραμμές των τραπεζών καθώς και τα αποθέματα πιο ρευστών δανείων που θα μπορούσαν να πουλήσουν για να συγκεντρώσουν μετρητά, αν χρειαστεί.

Οι επιδόσεις στο ταμπλό

Οι μετοχές των ιδιωτικών κεφαλαιακών κολοσσών σημείωσαν απότομη πτώση την Τρίτη, καθώς η ευρύτερη αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά υποχώρησε λόγω των φόβων ότι ο πόλεμος στο Ιράν θα οδηγήσει σε παρατεταμένο σοκ στις τιμές της ενέργειας. Η Blackstone υποχώρησε κατά 7,4%, ενώ οι KKR, Apollo και Carlyle Group σημείωσαν πτώση περίπου 5%.

O ισχυρός άντρας της JP Morgan, Τζέιμι Ντίμον, βλέπει πιστωτικό κίνδυνο σε διαφορετικούς τύπους δανειστών: «Θα μπορούσαν να είναι ασφαλιστικές εταιρείες, θα μπορούσε να είναι η ιδιωτική πίστωση, θα μπορούσε να είναι οι τράπεζες». Η ιδιωτική πίστωση και ο δανεισμός με μόχλευση από μόνα τους ανέρχονται σε 1,7 τρισ.δολάρια, είπε, όχι αρκετά για να προκαλέσουν «συστημική» ζημιά «ακόμα κι αν χειροτερέψει από ό,τι περιμένει ο κόσμος».

Μια σειρά από υψηλού προφίλ απομειώσεις και αναδιαρθρώσεις στον κλάδο, καθώς και η απόφαση του ανταγωνιστικού επενδυτικού ομίλου Blue Owl να σταματήσει τις εξαγορές στο private fund, έχουν τρομάξει τους ιδιώτες και τους πλούσιους επενδυτές που είχαν επενδύσει εκατοντάδες δισ. δολάρια στον κλάδο τα τελευταία χρόνια.

Η νέα συγκέντρωση κεφαλαίων από ιδιώτες επενδυτές έχει επιβραδυνθεί σημαντικά, σύμφωνα με πληροφορίες από μερικά από τα μεγαλύτερα funds που εξέτασαν οι Financial Times.

Η έκθεση της ιδιωτικής πίστωσης σε εταιρείες λογισμικού

Εν μέσω της αυξανόμενης ανησυχίας για τις προοπτικές της βιομηχανίας λογισμικού, η Catherine O’Donnell , επικεφαλής μοχλευμένης χρηματοδότησης για τη Βόρεια Αμερική στην JPMorgan Chase & Co., προσπάθησε να κάνει διάκριση μεταξύ δημόσιων και ιδιωτικών κατανομών στον τομέα.

Η έκθεση της ιδιωτικής πίστης σε λογισμικό, πρόσθεσε, παραμένει υψηλότερη από το περίπου 13% της αγοράς δανείων με μόχλευση.

«Η αγορά μοχλευμένων δανείων έχει στην πραγματικότητα, από την αρχή του έτους, συνολικές αποδόσεις μειωμένες κατά 32 μονάδες βάσης, αλλά αν αφαιρέσουμε το λογισμικό, η απόδοση σε ετήσια βάση είναι στην πραγματικότητα αυξημένη κατά 28 μονάδες βάσης», δήλωσε ο O’Donnell.

Μιλώντας στο Bloomberg Invest στη Νέα Υόρκη την Τρίτη, ο Διευθύνων Σύμβουλος της Apollo Global Management Inc. , Μαρκ Ρόουαν, προειδοποίησε ότι έρχεται μια διόρθωση για τις ιδιωτικές εταιρείες πίστωσης, καθώς ο κλάδος αντιμετωπίζει αυξανόμενες αθετήσεις δανείων προς εταιρείες λογισμικού.

«Αυτή θα είναι μια ανατροπή — δεν νομίζω ότι θα είναι βραχυπρόθεσμη», είπε.