ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Γιατί «πόνταρε» στην ΕΥΔΑΠ

Η αιφνιδιαστική είσοδος της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο μετοχικό κεφάλαιο της ΕΥΔΑΠ, με την απόκτηση του 9,71% από το fund του Τζον Πόλσον,  συνιστά στρατηγική τοποθέτηση με ξεκάθαρη χρηματοοικονομική λογική καθώς στηρίζεται στην ορατότητα που παρέχει το σταθερό ρυθμιστικό πλαίσιο, στις προβλέψιμες ταμειακές ροές και στη διαχρονική αξία των υποδομών ύδατος.

Η επιλογή του Πόλσον να ρευστοποιήσει τη συμμετοχή του δεν μεταβάλλει την στρατηγική εικόνα της ΕΥΔΑΠ. Αρμόδιες πηγές επισημαίνουν στον «Οικονομικό Ταχυδρόμο»  ότι επενδυτές τύπου Πόλσον δεν λειτουργούν ως στρατηγικοί μέτοχοι μακράς πνοής. «Πρόκειται για τοποθετήσεις με ορίζοντα εξόδου όταν οι συνθήκες αποτίμησης το επιτρέψουν. Η συγκυρία ωρίμασε, η απόδοση καταγράφηκε και η συμμετοχή άλλαξε χέρια», σημειώνουν.

Δεν είναι τυχαίο ότι για το ποσοστό του Πόλσον, όπως αναφέρουν στελέχη του κατασκευαστικού κλάδου,  ενδιαφέρθηκαν  μεγάλοι θεσμικοί «παίκτες»

Η σημασία του ρυθμιστικού πλαισίου και το WACC

Στον αντίποδα, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει… DNA παραχωρήσεων και μακροπρόθεσμων υποδομών, αναζητά ρυθμιζόμενα assets με σταθερό επιτρεπόμενο έσοδο και ανθεκτικότητα στους οικονομικούς κύκλους. Η κίνησή της δεν υπαγορεύτηκε από την προοπτική «εσωτερικής ανάθεσης» έργων. Άλλωστε η ΕΥΔΑΠ, ως εισηγμένη κρατική εταιρεία (50% ανήκει στο ελληνικό Δημόσιο και περίπου 11% στο Υπερταμείο), δημοπρατεί τα έργα της μέσω διεθνών διαγωνισμών.

Το κρίσιμο στοιχείο που συνέβαλε στη διαμόρφωση της συγκεκριμένης επενδυτικής επιλογής  είναι το ρυθμιστικό πλαίσιο. Η Ρυθμιστική Αρχή Αποβλήτων, Ενέργειας και Υδάτων (ΡΑΑΕΥ) προσδιόρισε  προσφάτως για την περίοδο 2025-2029 το ονομαστικό WACC (προ φόρων) στο 6,24%, προσφέροντας σαφήνεια ως προς την επιτρεπόμενη απόδοση επί της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης (ΡΠΒ) και κατ’ επέκταση, ως προς τα μελλοντικά   έσοδα της ΕΥΔΑΠ. Σε ένα περιβάλλον αυξημένου κόστους κεφαλαίου διεθνώς, η θεσμοθετημένη απόδοση ενισχύει την προβλεψιμότητα και δημιουργεί σταθερή βάση για τη μερισματική πολιτική της εταιρείας.

Δεν είναι τυχαίο ότι για το ποσοστό του Πόλσον, όπως αναφέρουν στελέχη του κατασκευαστικού κλάδου,  ενδιαφέρθηκαν  μεγάλοι θεσμικοί «παίκτες». Η ΕΥΔΑΠ εξυπηρετεί άλλωστε περίπου το 40% του πληθυσμού της χώρας, διαθέτει μονοπωλιακά χαρακτηριστικά εντός της γεωγραφικής της περιοχής και καλείται να διαδραματίσει πρωταγωνιστικό ρόλο στην αντιμετώπιση της λειψυδρίας και στη διαχείριση υδατικών πόρων.

Η ίδια η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είχε προϊδεάσει για τη διεκδίκηση νέων ευκαιριών, όταν αναδιαμόρφωσε τη μετοχική της σύνθεση στο σχήμα του ΒΟΑΚ (Βόρειος Οδικός Άξονας Κρήτης), ανοίγοντας χώρο για επενδυτική ευελιξία. Η τότε είσοδος της AKTOR και της METLEN απελευθέρωσε κεφάλαια για άλλες στρατηγικές τοποθετήσεις. Και η  εξαγορά του 9,71% της ΕΥΔΑΠ αποτελεί μία από αυτές τις κινήσεις αξιοποίησης ευκαιριών.

Το timing έχει τη σημασία του. Η συναλλαγή ολοκληρώθηκε σε περιβάλλον αυξημένης διεθνούς αβεβαιότητας, λόγω των εξελίξεων στη Μέση Ανατολή, με τη μετοχή της ΕΥΔΑΠ να κλείνει χθες στα 7,31 ευρώ υπό την πίεση γεωπολιτικών εξελίξεων. Παρά ταύτα, οι απώλειες ήταν περιορισμένες, στοιχείο που υποδηλώνει την αμυντική φύση του τίτλου. Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, μάλιστα, κατέβαλε premium πάνω από 2,5 ευρώ ανά μετοχή, αποτυπώνοντας την αποφασιστικότητά της να εξασφαλίσει τη συμμετοχή. Η 100% θυγατρική της εταιρεία «Urban Services Moνοπρόσωπη ΑΕ», απέκτησε το 9,71% της ΕΥΔΑΠ έναντι ποσού 103,4 εκατ. ευρώ.

Μετοχική κινητικότητα και πιθανές νέες τοποθετήσεις

Σε κάθε περίπτωση, πρόκειται για παθητική συμμετοχή της στην ΕΥΔΑΠ.   Όπως και το fund Πόλσον, θα εισπράττει μερίσματα και θα επωφελείται από τη δυνητική ανατίμηση της μετοχής που προβλέπεται λόγω της οργανικής ανάπτυξης της εταιρείας μέσω των σχεδιαζόμενων επενδύσεων.  Δεν είναι τυχαίο ότι η αγορά δεν αποκλείει την είσοδο και άλλων «παικτών» στο μετοχικό κεφάλαιο της ΕΥΔΑΠ, εάν αποφασιστεί να διατεθεί το πακέτου του 11,3% των μετοχών που κατέχει το Υπερταμείο. Ένα τέτοιο ενδεχόμενο θα μπορούσε να πυροδοτήσει νέο γύρο τοποθετήσεων από εγχώριους και διεθνείς επενδυτές.

Στον ορίζοντα δεσπόζει και το μεγάλο έργο «Εύρυτος», προϋπολογισμού 535 εκατ. ευρώ, που θα δημοπρατηθεί από το Υπερταμείο

Τα επενδυτικά έργα ύδρευσης και ο σχεδιασμός 2,5 δισ. ευρώ

Για την επόμενη πενταετία πάντως το ύψος του επενδυτικού προγράμματος της ΕΥΔΑΠ ανέρχεται σε περίπου 1,2 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 685 εκατ. ευρώ θα καλυφθούν από ίδια κεφάλαια και 515 εκατ. ευρώ από ευρωπαϊκούς πόρους. Περιλαμβάνει 167 έργα, με αιχμή την επέκταση του αποχετευτικού δικτύου στην Ανατολική Αττική, την εγκατάσταση 2,5 εκατ. «έξυπνων» υδρομετρητών και την κατασκευή νέων κέντρων επεξεργασίας λυμάτων και αγωγών μεταφοράς.

Στον ορίζοντα δεσπόζει και το μεγάλο έργο «Εύρυτος», προϋπολογισμού 535 εκατ. ευρώ, που θα δημοπρατηθεί από το Υπερταμείο και αποσκοπεί στην ενίσχυση της υδροδότησης της Αττικής μέσω μερικής εκτροπής υδάτων προς τον Εύηνο. Το έργο εντάσσεται σε ευρύτερο σχεδιασμό ύψους 2,5 δισ. ευρώ για την ασφάλεια υδροδότησης της πρωτεύουσας τις επόμενες δεκαετίες. Πρόκειται για projects που θα προσελκύσουν το ενδιαφέρον των μεγάλων κατασκευαστικών ομίλων.

Ο ρόλος των κατασκευαστικών ομίλων

Σε αυτό το σκηνικό, η κινητικότητα στο μέτωπο των κατασκευαστικών ομίλων προδιαγράφεται έντονη. Η AKTOR, μετά τη στρατηγική συμφωνία με τη γαλλική SUEZ, ενισχύει τη θέση της στον τομέα του νερού και προετοιμάζεται για τη διεκδίκηση διαγωνισμών, ενώ και άλλοι μεγάλοι όμιλοι παρακολουθούν στενά τις εξελίξεις. Ο ανταγωνισμός αναμένεται πολυεπίπεδος και διεθνής, καθώς τα έργα της ΕΥΔΑΠ και του Υπερταμείου προκηρύσσονται με ανοικτές διαδικασίες.

Όσο για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ  διαθέτει τεχνογνωσία στον τομέα των υδάτινων έργων. Ήδη έχει αναλάβει το ΣΔΙΤ για το αρδευτικό δίκτυο του Νέστου, προϋπολογισμού άνω των 100 εκατ. ευρώ, ενώ είναι οριστικός ανάδοχος και για το μεγάλο αρδευτικό έργο ΣΔΙΤ στα Χοχλάκια Λασιθίου Κρήτης. Η παρουσία αυτή ενισχύει τη στρατηγική   θέση του ομίλου στον κλάδο και τροφοδοτεί την προετοιμασία της για τη διεκδίκηση μελλοντικών διαγωνισμών στον τομέα της διαχείρισης υδάτινων πόρων και των μεγάλων έργων υποδομής που θα προκηρυχθούν το επόμενο διάστημα.