Το δολάριο δεν πεθαίνει. Μεταμορφώνεται.

Το πρόβλημα είναι ότι η αφήγηση αυτή μπερδεύει δύο εντελώς διαφορετικά πράγματα: τον πληθωρισμό και την υποτίμηση.

Η δικαιολογητική βάση της ανησυχίας περί υποτίμησης του δολαρίου εδράζεται στο ότι το αμερικανικό νόμισμα έχει χάσει το 90% της αγοραστικής του δύναμης από το 1966.

Αυτό όμως αλλά αφορά μόνο στα δολάρια που κάθονται άπρακτα κάτω από το στρώμα.

Το ίδιο δολάριο, επενδυμένο, έχει άλλη πορεία. Λ.χ στον S&P 500, έχει δώσει αποδόσεις που χλευάζουν κάθε εναλλακτική πρόταση “ασφάλειας”, συμπεριλαμβανομένου του χρυσού.

Οίκοθεν νοείται ότι ο πληθωρισμός είναι η φυσική συνέπεια μιας αναπτυσσόμενης οικονομίας. Τα εισοδήματα ανεβαίνουν, η κατανάλωση αυξάνεται, οι τιμές ακολουθούν. Αυτό δεν είναι κατάρρευση του νομίσματος. Είναι ο ορισμός της οικονομικής ανάπτυξης.

Και εδώ βρίσκεται η ειρωνεία: αυτοί που αγοράζουν χρυσό (ή ακόμα και bitcoin) για να “ξεφύγουν” από το fiat σύστημα, δεν το εγκαταλείπουν στην πράξη.

Ο χρυσός αποτιμάται σε δολάρια. Όταν θέλουν να πληρώσουν τον λογαριασμό τους, μετατρέπουν πίσω σε δολάρια. Η “έξοδος” από το fiat είναι κυρίως ιδεολογική, όχι λειτουργική.

Τα γεγονότα επιβεβαιώνουν αυτή την εικόνα: περίπου το 80% των παγκόσμιων συναλλαγών χρησιμοποιεί το δολάριο ως μονάδα αποτίμησης ή διακανονισμού. Σχεδόν το 60% των παγκόσμιων συναλλαγματικών αποθεμάτων των κεντρικών τραπεζών παραμένει σε δολάρια. Οι αγορές αμερικανικών ομολόγων από το εξωτερικό έχουν φτάσει σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.

Δεν μοιάζει αυτό με νόμισμα που εγκαταλείπεται.

Αλλά η πιο ενδιαφέρουσα εξέλιξη δεν είναι η άμυνα του δολαρίου στο σημερινό σύστημα. Είναι η επέκτασή του στο ψηφιακό μέλλον μέσω των stablecoins.

Σήμερα, σχεδόν το 99% των stablecoins που είναι συνδεδεμένα με fiat νόμισμα έχουν πεγκαριστεί στο δολάριο.

Το USDT της Tether και το USDC της Circle ελέγχουν μαζί πάνω από το 90% της αγοράς.

Η Tether μόνη της κατέχει πάνω από 135 δισεκατομμύρια δολάρια σε αμερικανικά ομόλογα, κατατάσσοντάς την ανάμεσα στους 17 μεγαλύτερους κατόχους αμερικανικού δημόσιου χρέους παγκοσμίως. Ξεπερνά τη Νότια Κορέα, τη Σαουδική Αραβία και τη Γερμανία.

Αυτό δεν είναι τυχαίο. Αντικατοπτρίζει τη λογική της αγοράς: ο κόσμος θέλει δολάρια, και τα stablecoins είναι ο πιο προσβάσιμος τρόπος για εκατομμύρια ανθρώπους χωρίς πρόσβαση σε αμερικανικό τραπεζικό λογαριασμό να τα αποκτήσουν.

Ωστόσο, τα stablecoins απευθύνονται μόνο σε χώρες με εξαιρετικά αδύναμα νομίσματα και σε traders κρυπτονομισμάτων.

Οι αναπτυγμένες αγορές θα επιλέξουν επενδύσεις που αποδίδουν τόκο. Επίσης επισημαίνει ότι η Tether αγοράζει ένα δισεκατομμύριο δολάρια χρυσού μηνιαίως, κάτι που δεν ενισχύει τη θέση των αμερικανικών ομολόγων όσο θα ήθελε κανείς.

Είναι παρατηρήσεις που αξίζουν προσοχή. Αλλά δεν αλλάζουν τη μεγάλη εικόνα.

Η δομή του παγκόσμιου χρηματοοικονομικού συστήματος δεν αλλάζει γρήγορα και δεν αλλάζει χωρίς εναλλακτική.

Η ισχύς του δολαρίου δεν στηρίζεται στο ότι είναι τέλειο. Στηρίζεται στο ότι δεν υπάρχει κάτι άλλο με συγκρίσιμο βάθος, ρευστότητα και θεσμική εμπιστοσύνη.

Τα USD stablecoins δεν υπονομεύουν αυτή τη θέση. Την επεκτείνουν σε ψηφιακές υποδομές, σε αγορές χωρίς τραπεζική πρόσβαση, σε μεταφορές κεφαλαίων που σήμερα γίνονται αργά και με υψηλό κόστος.

Αν η υιοθέτησή τους φτάσει τα 2 με 3 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 2030, όπως προβλέπεται, οι εκδότες τους θα αποτελούν σημαντικούς αγοραστές αμερικανικών ομολόγων.

Το δολάριο δεν πεθαίνει. Μεταμορφώνεται. Ψηφιοποιείται.

Ο Συμεών Μαυρουδής είναι Διαχειριστής Α/Κ και ιδιωτικών χαρτοφυλακίων στη Fast Finance ΑΕΠΕΥ